NVIDIA(NVDA)는 10월 16일(금) 중국 관련 새로운 골칫거리를 얻었지만, 이는 회사의 실적 전망(guidance)에는 영향을 미치지 않습니다. 블룸버그 통신은 대만 경제부 장관과의 인터뷰를 인용해, 대만이 AI 서버와 첨단 반도체를 수출 통제 목록에 추가할 계획이며, 이 섬의 대외무역법에 따라 허가 없이 중국으로 이들을 수송하는 것은 범죄가 될 것이라고 보도했습니다.
대만은 이번 조치를 올해 워싱턴과 체결한 무역 협정에 따른 약속과 연관지었습니다. 시행일은 아직 정해지지 않았습니다.
대만이 이 법률이 필요한 이유
현재, 허가 없이 AI 칩을 중국으로 수출하는 것 자체는 대만에서 범죄가 아닙니다. 이 허점은 8월에 검찰이 중국 구매자에게 유입된 것으로 알려진 74대의 Nvidia B300 서버와 관련해 9명을 기소했을 때 드러났습니다. 당국은 배임 및 문서 위조 혐의에 의존해야 했습니다. 그 중에는 Super Micro Computer(SMCI) 대만 법인의 직원 2명도 포함되었습니다(회사 자체는 기소되지 않았습니다).
미국에서는 검찰이 3월에 약 25억 달러 상당의 Nvidia 서버가 중국으로 유입된 혐의로 Super Micro 공동 창립자 월리 리우(Wally Liaw)를 기소했습니다.
NVIDIA의 중국 매출 라인은 이미 줄어들고 있었다
중국(홍콩 포함) 매출은 2025년 1월 분기 55억 3천만 달러에서 2025년 7월 분기 27억 7천만 달러로 떨어졌으며, 이는 총 매출의 약 6%에 해당합니다.
싱가포르는 두 번째로 주목할 만한 라인입니다. 2025년 7월 분기 101억 6천만 달러를 기록하며 총 매출의 약 22%를 차지했고, 5분기 동안 151% 증가했으며, 총 매출은 79% 증가했습니다. 그러나 이 수치는 고객 청구 주소를 기준으로 한 것입니다. 2025년 10월 분기부터 NVIDIA는 고객 본사 주소 기준으로 전환하고 이전 기간을 재분류했습니다. 이는 싱가포르 매출의 사라짐과 미국 매출의 67% 급등이 서로 다른 기준을 비교한 것임을 의미합니다. 동일 기준으로 보면, 중국 매출은 전년 동기 대비 63% 감소한 29억 7천만 달러였고, 미국 매출은 약 두 배 증가한 391억 8천만 달러였습니다.
현재 NVIDIA의 전망은 중국 데이터센터 컴퓨팅 매출을 전혀 포함하지 않고 있으며, 지난 분기 H200의 중국 판매는 데이터센터 매출의 1% 미만이었습니다.
NVIDIA 주가는 이미 많은 부분을 반영하고 있다
NVIDIA 주가는 선행 이익 기준으로 약 18배에 거래되고 있으며, 이는 TIKR 차트 상 2023년 말 이후 최저치인 17.5배에 근접하고 평균 30배보다 약 41% 낮은 수준입니다.
이 할인은 중국 문제만 반영한 것은 아닙니다(이번 주 CoreWeave의 부채 공포는 모든 AI 관련 기업을 타격했습니다). 그럼에도 불구하고, 암시장(그레이마켓) 수출을 겨냥한 법률은 투자자들에게 NVIDIA가 이미 실적 전망(guidance)에서 제외한 매출을 포기하라고 요구하지는 않습니다.
NVIDIA보다 대만의 반도체 법률을 더 크게 느끼는 기업
Super Micro는 회사와 관련된 인물들이 연루된 사건들(두 사건 모두 회사 자체는 기소되지 않았으며, NVIDIA도 마찬가지였지만, 검찰은 NVIDIA 대만 유통 관리자가 판매를 승인했다고 주장함)을 고려할 때 가장 눈에 띄는 규제 준수(compliance) 조사를 받고 있습니다. 지난 4분기 동안 매출은 390억 6천만 달러에 달했으며, 이전 4분기 219억 8천만 달러 대비 78% 증가하여, 통제해야 할 채널을 통해 이동하는 물량이 훨씬 더 많습니다.
Taiwan Semiconductor(TSM)은 이미 첨단 칩에 대한 미국 규정을 따르고 있으므로, 직접적인 타격은 규제 준수 업무입니다. AMD(AMD)도 포함되는데, 최고 성능의 AI 칩이 동일한 미국 제한을 받기 때문입니다.
NVIDIA의 경우, 대만은 회사의 실적 전망(guidance)이 이미 닫힌 것으로 취급하는 문을 닫고 있는 것입니다. 규칙이 시행되면, 허가 없는 수출업자들은 처음으로 형사 처벌을 받게 됩니다. 이는 Super Micro를 포함한 조립업체와 유통업체의 규제 준수가 주목해야 할 부분이 됩니다. 대만은 아직 시행일을 정하지 않았습니다.
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