핵심 요약
- 나이키 주가는 약세 실적이 이어지며 지난 1년간 32% 하락했습니다. 가장 최근인 10월 1일 발표에서는 2027 회계연도 매출 가이던스를 중간 한 자리 수(%) 하향 조정했는데, 월스트리트는 약 2% 하락을 예상했었습니다.
- 지난 한 달간의 반등은 투자자들이 하락한 소비재 주식으로 자금을 이동했기 때문이며, Truist는 11월 5일 나이키를 매도로 하향 조정하며 실질적인 사업 개선은 없다고 밝혔습니다.
- 선행 주가수익비율(P/E)이 약 30배로 5년 평균(31배)에 근접한 현재 주가는 애널리스트들이 여전히 하향 조정 중인 회복을 이미 가정하고 있는 수준입니다.
- 11월 16일과 17일에 열리는 투자자 데이에서 이익률이 두 자릿수로 회복될 시기를 제시해야만 주식이 매수 대상으로 보일 것입니다.
나이키 (NKE) 주가는 지난 1년간 여전히 32% 하락한 상태로, 2026년 다우지수 구성주 중 가장 부진한 성적을 기록하고 있습니다. 지난 한 달간 15% 반등했지만 이는 그 하락폭의 일부만 만회한 수준입니다. 사업이 수축을 멈췄다는 것을 증명해야 할 과제는 여전히 남아 있습니다.
11월 16일과 17일에 열리는 나이키의 투자자 데이가 그 다음 기회가 될 것입니다.
점점 악화된 1년간의 실적 보고
주가는 한 번씩의 실적 발표를 거치며 그만큼의 지반을 잃었습니다. 대중국 매출은 지난 4분기 동안(통화 영향 제외 기준) 각각 16%, 10%, 17%, 그리고 26% 하락했습니다. 한편 경영진은 각 실적 발표마다 회복 시점을 더 먼 미래로 밀어냈습니다.
가장 나쁜 소식은 10월 1일에 왔습니다. 나이키는 2027 회계연도(5월 결산) 매출 가이던스를 중간 한 자리 수(%) 하향 조정했는데, 월스트리트는 약 2% 하락을 예상했었습니다. 1분기에는 대중국 매출이 26%, 컨버스가 28% 하락했습니다. 북미 지역은 성장했지만, 디지털 판매가 13% 감소하며 나이키 다이렉트 매출도 8% 하락했습니다.
매출 총이익률은 60bp 상승해 42.8%를 기록했습니다. 나이키는 또한 2031 회계연도까지 25억 달러의 비용 절감을 목표로 하는 '페이스(Pace)' 프로그램을 발표했으며, 대부분의 절감 효과는 2029년과 2030년 회계연도에 나타날 예정입니다. S&P는 10월 5일 나이키의 신용등급을 A로 하향 조정했습니다. 다음 날, 베렌베르크가 매도로의 하향 조정을 발표하며 주가는 13년 만에 최저치를 기록했습니다.
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반등은 업종에서 비롯됨
지난 한 달간의 반등 대부분은 나이키 관련 소식 없이 발생했습니다. 투자자들은 10월 중순 테크주에서 하락한 소비재주로 자금을 순환시켰습니다. 그 후 11월 초 다우지수의 상승이 데커스, 룰루레몬, 언더아머와 함께 나이키도 끌어올렸습니다.
Truist는 11월 5일 나이키를 목표주가 29달러에 매도로 하향 조정하며, 이번 반등이 자금 순환에서 비롯된 것이며 사업 자체는 개선되지 않았다고 말했습니다. 반대편에는 바클레이즈가 있습니다: 그들은 10월 22일 목표주가를 45달러로 상향 조정하며 주가가 "바닥 근처"에 있다고 평가했습니다. 하지만 바클레이즈조차도 2028 회계연도 추정치가 "예상 매출 삭감이 필요할 수 있다"고 경고했습니다.
시작도 하지 않은 회복을 가정한 가격
애널리스트들은 이번 회계연도에 이익이 바닥을 치고 매우 느리게 회복될 것으로 예상합니다:
올해 1.28달러, 2028 회계연도 1.55달러를 기록하더라도, 나이키는 여전히 2024 회계연도 실적 3.95달러의 절반에도 미치지 못할 것입니다. 그리고 올해 컨센서스는 10월 말까지의 90일 동안 25% 하락했기 때문에, 하향 조정은 아직 멈추지 않았습니다.
그럼에도 주가는 마치 하향 조정이 멈춘 것처럼 가격이 책정되어 있습니다. 반등으로 인해 나이키의 선행 주가수익비율(P/E)은 다시 30배 수준으로 올라갔으며, 이는 5년 평균인 31배에 근접합니다:
이는 침체된 이익에 대한 평범한 배수입니다. 그리고 월스트리트의 평균 목표주가 36달러는 오늘날 주가보다 낮은 수준에 머물고 있습니다.
투자자 데이에서 보여야 할 것
이익률이 경영진이 해결해야 할 부분입니다. 나이키의 EBIT 마진은 2021 회계연도부터 2024 회계연도까지 11.6%에서 16.2% 사이를 기록하다가, 2025 회계연도에는 8.0%로 떨어졌습니다:
애널리스트들은 이번 회계연도에 5.7%, 2028 회계연도에 7.0%에 그칠 것으로 예상합니다. 따라서 경영진이 11월 16일과 17일에 5년 전망을 제시할 때, 투자자들은 두 자릿수 이익률로 돌아갈 시기가 필요합니다. 또한 페이스 프로그램을 통한 절감액 중 얼마나 많은 부분이 이익으로 연결될지에 대한 수치도 필요합니다.
배당금도 이에 달려 있습니다. 2026 회계연도에는 자유현금흐름이 22억 달러로, 나이키가 배당으로 지급한 24억 달러에 미치지 못했습니다. 다음 배당 결정에서 24년간 이어온 배당금 인상 기록이 계속될지(작년 인상은 11월 20일 발표) 알게 될 것입니다.
투자자 데이는 경영진이 두 자릿수 이익률 회복 시기를 제시할 때만 바닥을 알리는 신호가 될 수 있습니다. 그때까지는 매수자들이 여전히 하락 중인 이익에 평균적인 배수를 지불하는 것이며, 저는 매수하기 전에 그 시기를 기다릴 것입니다. 물론, 12월 중순 발표될 2분기 실적도 중국과 나이키 자체 매장의 수축이 멈췄는지 보여줄 것입니다.
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