핵심 요약
- 일라이릴리는 2026년 매출 가이던스를 910억~920억 달러로 상향 조정했으며, 이는 3개월 만의 두 번째 상향이다. 엘론 머스크는 하루 뒤 X에서 CEO 데이브 릭스를 지지했다.
- 2026년 상반기 매출의 65%는 마운자로와 제프바운드가 차지했으며, 릴리가 판매하는 다른 모든 제품의 2025년 매출 증가액은 9,500만 달러에 불과했다.
- 레타트루타이드는 노보 노르디스크의 오젬픽을 정면 대결에서 이겼으며, (티르제파타이드의) 성장을 이어받을 만큼 규모가 큰 유일한 파이프라인 약물이다. 그러나 FDA는 이를 생물의제가 아닌 약물로 분류했고, 법원은 이 결정의 일부를 기관으로 환송했으며, 릴리의 항소는 계류 중이다.
- 실적 발표 후 주가 상승 전, 릴리는 선행 주가수익비율(P/E) 34배에 거래되었으며, 이는 5년 평균 40배보다 낮은 수준이다.
일라이릴리(LLY)는 10월 29일, 3개월 만에 두 번째로 2026년 매출 가이던스를 910억~920억 달러로 상향 조정했다. 하루 뒤, 엘론 머스크가 X에 의견을 개진했고, 그가 가장 논평할 가능성이 높은 약물이 바로 노보 노르디스크(NVO)의 오젬픽을 정면 대결에서 이겼다.
이 모든 것은 10월 29일 머스크가 "모든 분야의 돌파구가 기하급수적으로 가속화되고 있다"고 게시한 글에서 시작되었다. 벤처캐피털리스트 비노드 코슬라도 동의했지만, "그것이 대형 바이오 기업에서 나올 가능성은 낮다"고 말했다.
릴리 CEO 데이브 릭스는 금요일에 답변했다: "그 내기에 걸겠습니다."
머스크의 반응은? "일라이릴리는 몇 가지 대박 약물을 출시할 예정입니다!"
릭스는 올바른 싸움을 골랐다. 릴리의 가치는 약 1.1조 달러이며, 현재 성장의 거의 전부를 두 가지 약물이 떠받치고 있다. 이 내기의 진짜 핵심은 다음 약물들이 제때 등장할 수 있는지 여부다.
두 가지 약물이 주도하는 성장
3분기 매출은 39% 증가하여 244억 달러를 기록했다. 마운자로는 65% 증가한 107억 달러, 제프바운드는 49% 증가한 54억 달러를 기록했다. 두 약물 모두 티르제파타이드로, 2026년 상반기 릴리 매출의 65%를 차지했다.
2025년, 티르제파타이드는 릴리 매출 증가액 201억 달러 중 200억 달러를 기여했다. 릴리가 판매하는 다른 모든 제품의 매출은 9,500만 달러 증가하여 287억 달러를 기록했다.
애널리스트들은 매출이 계속 증가하여 2028년까지 1,170억 달러에 이를 것으로 예상한다.
2026년 추정치인 917억 달러는 이미 새로운 범위 안에 들어와 있다. 내년이 더 어렵다. CFO 루카스 몬타르세는 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 올해 매출 중 약 20억 달러가 반복되지 않을 이정표 수익과 환급금 변경에서 비롯되었다고 말했다. 그는 또한 2027년에도 순가격(Net Price)은 여전히 불리한 요인(headwind)으로 작용할 것이지만, 판매량 증가로 이를 상쇄하고도 남을 것이라고 말했다. 실현 가격은 이미 3분기에 15% 하락한 반면, 판매량은 53% 증가했다.
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레타트루타이드가 중요한 '대박 약물'
머스크는 특정 약물을 언급하지 않았지만, 릴리의 파이프라인에는 세 가지 후보 물질이 있다.
차세대 주사제인 레타트루타이드는 2형 당뇨병 환자를 대상으로 한 정면 대결 시험에서 오젬픽의 최고 허가 용량보다 두 배 이상 많은 체중 감소 효과를 보였다. 릴리는 2027년 1분기에 허가 신청을 할 계획이다.
비만 치료 경구제 파운다요는 3분기에 1억 8,400만 달러를 판매했으며, 이는 2분기 9,800만 달러에서 증가한 수치지만 애널리스트들의 기대에는 미치지 못했다. 해외에서의 주요 출시는 대부분 2027년이 되어야 이루어진다.
릴리의 최신 암, 면역학 및 신경과학 약물들의 매출은 3분기에 두 배로 증가했지만, 기저가 낮아 규모는 작다: 이들 중 다섯 가지가 2분기에 7억 3,700만 달러(매출의 3.2%)를 판매했다.
티르제파타이드의 성장을 이어받을 만큼 규모가 큰 것은 레타트루타이드뿐이다.
레타트루타이드의 가장 큰 위험은 소송
레타트루타이드가 얼마나 오래 보호받을지는 아직 정해지지 않았다. 2024년, FDA는 분자량이 40개 아미노산 한도 이하에 해당한다는 이유로 이를 생물의제가 아닌 약물로 분류했다. 릴리는 소송을 제기했다. 2025년 9월, 지방법원은 FDA의 아미노산 계산 방식을 지지했지만, 분류 결정을 취소하고 레타트루타이드가 단백질과 '유사한지' 여부에 대한 문제를 (FDA로) 환송했다. 이는 여전히 생물의제로 분류될 가능성을 남긴다. 릴리는 항소했다. 제7순회항소법원은 9월 24일에 사건을 심리했으나 아직 판결을 내리지 않았다.
이 문제의 파급력은 크다. 생물의제는 12년의 시장 독점권을 얻는 반면, 약물은 5년이다. 또한 메디케어가 가격을 설정할 수 있기까지 13년이 걸리는 반면, 약물은 9년이다. 릴리는 여전히 생물의제로 신청할 계획이다.
릴리는 또한 앞으로 나올 것들 중 일부를 인수하고 있다. 상반기 인수합병(M&A)에 133억 달러를 지출했다. 3분기에는 주당 4.57달러에 달하는 인수 연구개발(R&D) 비용이 2026년 주당순이익(EPS) 가이던스를 35~36달러로 낮추었는데, 이는 매출 가이던스가 상향된 시점이었다.
릴리 주식은 자체 역사 대비 저렴
실적 발표 후 주가 상승 전, 릴리는 선행 주가수익비율(P/E) 34배에 거래되었으며, 이는 5년 평균 40배보다 낮고 2023년 10월 최고점 67배와는 거리가 멀다.
또한 그 최고점 때보다 훨씬 더 수익성이 높아졌다. 마운자로와 제프바운드가 규모의 경제를 실현하면서 영업이익률은 2021년 29%에서 2025년 46%로 상승했다.
릭스가 이 내기에서 승리할 것이다
머스크의 게시물 자체는 아무것도 증명하지 않는다. 데이터는 여전히 릭스에게 유리하다. 오젬픽의 체중 감소 효과를 두 배로 뛰어넘는 약물, 3개월 후 예정된 허가 신청, 그리고 자체 평균보다 낮은 주가수익비율(P/E)은 레타트루타이드에 대한 기대를 아직 크게 반영하지 않은 주식을 의미한다.
분류 문제가 조건이다. 릴리는 생물의제 보호를 얻을 수 있는 두 가지 방법이 있다: 제7순회항소법원에서 승리하거나, FDA가 환송 후 레타트루타이드가 단백질과 유사하다고 결정하는 것이다. 둘 다 실패하면, 티르제파타이드를 대체할 약물에 대해 12년 대신 5년의 독점권을 얻게 된다. 릴리의 12월 7일 투자자 업데이트보다, 이 판결이 다음으로 주목해야 할 사항이다.
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