핵심 요약
- 마이크로소프트는 내년 달력 연도부터 자사의 Maia 칩을 멀티 기가와트 규모로 확장할 것이라고 밝혔으며, 일론 머스크는 AI에서 가장 어려운 부분이 전력 확장이라고 지적했습니다.
- 칩 회사와 앱 회사들은 서로의 사업 영역으로 진출하고 있으며, 전력은 그 누구도 빠르게 복제할 수 없는 유일한 투입 요소로, 이는 Vistra, Constellation Energy, GE Vernova에 유리합니다.
- 애널리스트들은 Constellation의 정규화 EPS가 2027 회계연도에 $13.29에 도달하고, GE Vernova의 매출이 2028 회계연도에 $60.7B에 이를 것으로 예상합니다.
- Vistra는 2025년 조정 EBITDA가 증가했음에도 불구하고 지난 1년 동안 가치의 약 5분의 1을 잃었으며, 이는 이들 주식이 자체 실적보다 AI에 대한 시장 심리에 따라 움직일 수 있음을 보여줍니다.
마이크로소프트 (MSFT)는 사티아 나델라 CEO가 "우리 자체 실리콘에 대한 가장 큰 베팅"이라고 부른 발표를 방금 했습니다.
지난주 X에 올린 글에서 나델라는 마이크로소프트가 내년 달력 연도부터 Maia 칩을 "멀티 기가와트 규모로 확장"할 것이라고 말했습니다. 그는 또한 새로운 Maia 300이 "선도적인 GPU 기반 시스템 대비 와트당 40% 더 많은 토큰을 제공한다"고 덧붙였습니다.
마이크로소프트조차 자체 칩을 홍보하는 척도는 와트입니다.
벤처캐피털리스트 차마스 팔리하피티야는 더 나아가 말했습니다: "AI에서는 모든 사람이 모든 사람과 경쟁한다는 것이 점점 더 사실이 되고 있습니다." 그리고 그는 그렇게 되면 마진을 확보할 수 있는 것은 무엇인지 물었습니다: "유통망인가? 데이터 모트(경쟁우위)인가? 전력과 같은 물리적 제약인가?"
일론 머스크의 답변은? "확보된 전력의 규모 확장, 그리고 초고속 건설, 냉각, 네트워킹, 배터리입니다. 이것이 어렵습니다."
전력은 누구도 빠르게 복제할 수 없는 투입 요소
마이크로소프트는 자체 칩을 설계할 수 있습니다. 칩 제조사는 자체 앱을 구축할 수 있습니다. 그러나 누구도 분기 안에 발전소를 만들어낼 수는 없습니다.
모건 스탠리 (MS)의 아리아나 살바토레도 이번 주 'Thoughts on the Market' 에피소드에서 같은 지적을 했습니다. 투자자들에게 있어 "핵심 질문은 기업들이 AI에 얼마나 지출할 의사가 있는지보다는, AI를 지원하는 데 필요한 전력을 얼마나 빠르고 어떤 비용으로 확보할 수 있는지에 관한 것일 수 있다"고 그녀는 말했습니다.
그 질문에 맞춰진 세 가지 주식이 눈에 띕니다.
Vistra의 사업은 주식보다 더 잘 버티고 있다
Vistra (VST)는 현재 시장이 가장 좋아하지 않는 주식입니다. 이 주식은 지난 1년 동안 가치의 거의 5분의 1을 잃었지만, 제퍼리스 (JEF)는 $298의 목표가를 제시했는데, 이는 10월 13일 주가보다 약 90% 높은 수준입니다.
이 회사의 영업마진은 2021, 2022 회계연도의 마이너스 영역에서 2024 회계연도 23.9%로 상승했다가, 2025 회계연도에는 12.5%로 하락했습니다.
2025년 하락의 일부는 헤지 회계에서 비롯됩니다. Vistra의 2025년 순이익 $944M에는 향후 연도에 결제될 헤지에 대한 $808M의 미실현 세전 손실이 포함되어 있으며, 지속 운영 기준 조정 EBITDA는 $5.91B로 증가했습니다.
게다가, 이 회사는 차마스가 곧 모든 사람과 경쟁하게 될 것이라고 말한 바로 그 회사들 중 두 곳인 Meta Platforms (META) 및 아마존 (AMZN)과 장기 원자력 발전 계약을 체결했습니다.
Constellation의 수익은 계속 상승 중
Constellation Energy (CEG)는 애널리스트들이 이 추세가 얼마나 지속될 것으로 보는지 보여줍니다. 정규화 EPS는 2023 회계연도 $5.34에서 2025 회계연도 $9.39로 상승했으며, 이를 추적하는 20명의 애널리스트들은 올해 $12.13, 2027 회계연도 $13.29를 예상합니다.
이는 2023 회계연도 수익의 약 2.5배에 해당합니다. 그리고 마이크로소프트가 이제 멀티 기가와트 규모 배포를 계획하는 가운데, 지난주 뉴스에서 이 추정치를 낮출 만한 내용은 없었습니다.
GE Vernova는 승자를 고를 필요가 없다
그리고 칩과 앱을 둘러싼 싸움에서 누가 이기든 돈을 받는 회사가 있습니다. 모든 새로운 발전소와 전력망 연결에는 터빈과 전력망 장비가 필요하며, GE Vernova (GEV)는 둘 다 공급합니다.
이는 골드러시에서 가장 오래된 전략입니다: 곡괭이와 삽을 파는 것입니다. 여기도 마찬가지입니다.
매출은 2024 회계연도 $34.9B에서 2025 회계연도 $38.1B로 성장했으며, 컨센서스는 2028 회계연도까지 $60.7B에 도달해 작년 대비 약 60% 증가할 것으로 예상합니다.
전력은 머스크 목록에서 가장 느리게 해결되는 문제
공정하게 말하자면, 머스크는 전력만 언급한 것은 아닙니다. 그는 건설, 냉각, 네트워킹, 배터리를 같은 호흡에 열거했으며, 각각도 큰 시장입니다.
그러나 냉각 장비, 네트워크 스위치, 배터리 팩은 공장에서 나오며, 기업들은 더 많은 공장을 지을 수 있습니다. 전력은 발전소, 허가, 전력망 연결이 필요하며, 살바토레는 이제 워싱턴이 그것들이 얼마나 빨리 나오는지에 큰 발언권을 가진다고 말합니다. "전력 인프라, 허가, 가격 경쟁력"에 대한 결정은 "그 투자가 얼마나 빨리 운영 역량으로 전환되는지를 결정하는 데 있어서도 똑같이 중요해질 수 있다"고 그녀는 말했습니다.
위험은 이들 주식이 AI에 대한 시장 심리와 함께 움직일 수 있다는 점입니다. Vistra는 조정 EBITDA가 성장하는 동안 1년 만에 가치의 거의 5분의 1을 잃었으므로, AI 지출에 대한 우려는 실적이 어떻든 이 세 주식을 모두 끌어내릴 수 있습니다.
결론
세 회사 모두 AI 구축이 우회할 수 없는 투입 요소로 돈을 벌고 있습니다. Vistra와 Constellation은 전력을 판매하고, GE Vernova는 전력을 만들고 이동시키는 장비를 판매합니다.
만약 오늘 하나를 골라야 한다면, Vistra입니다. 이 회사의 사업은 작년에 성장했지만 주가는 반대 방향으로 갔으며, 그 격차가 기회입니다.
물론, 살바토레가 논의한 허가 법안은 "보장된 것과는 거리가 멀며", 선거 결과가 그로부터 나올 내용을 결정할 것입니다.
그렇다면 Vistra 주식의 실제 가치는 얼마일까?
TIKR를 사용하면 1분 안에 모든 주식의 미래 가격을 예측할 수 있습니다. TIKR의 가치 평가 모델에 몇 가지 가정을 입력하기만 하면 Vistra의 가치가 얼마나 될 수 있는지 확인할 수 있습니다. 월가 컨센서스 추정치에서 시작하거나, 입력값을 조정하여 여러분의 비즈니스 전망을 반영하세요. 무료로 사용할 수 있습니다.
면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 저희 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정 조언 역할을 하거나 특정 주식을 매수 또는 매수하도록 권장하기 위한 것이 아님을 유의해 주십시오. 저희는 TIKR Terminal의 투자 데이터와 애널리스트 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 작성합니다. 저희 분석에는 최근 기업 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 어떠한 포지션도 보유하고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사합니다, 행복한 투자 되세요!
