핵심 요약
메타 주가는 지난주(금요일 종가 기준) 약 9% 하락했습니다. 대부분의 하락은 26%의 매출 성장과 마이너스 자유 현금 흐름을 보여준 3분기 실적 발표 이후 발생했습니다.- 광고 사업은 여전히 빠르게 성장하고 있으며, 현재의 매도 압력은 자본 조달을 위한 부분적 목적의 새로운 무의결권 C종류 주식을 포함해 메타가 AI에 어떻게 자금을 조달하는지에 대한 우려 때문입니다.
- 뉴멕시코주의 250억 달러 벌금은 분기의 98억 9천만 달러 법적 비용 부담에 추가되지만, 메타의 현금으로는 이 벌금을 여러 번 커버할 수 있습니다.
- 하락 이후, 메타는 평소의 선행 PER보다 낮은 수준에서 거래되고 있어, 일부 희석을 감수할 수 있는 투자자들에게는 매수 기회가 됩니다.
Meta Platforms (META)의 주가는 지난주(금요일 종가 기준) 약 9% 하락했습니다. 그 대부분은 현금 흐름을 제외한 모든 부분에서 강력했던 3분기 실적 발표 이후 발생했습니다. (나스닥 100 지수는 단 2%만 하락했습니다.)
광고는 26% 성장했지만, 그것만으로는 부족했다
매출은 26% 증가한 646억 달러로, 애널리스트 예상치 634억 1천만 달러를 상회했습니다. 98억 9천만 달러의 법적 비용 부담을 제외하면 주당 순이익은 7.40달러로, 예상치 6.80달러를 넘어섰습니다. 또한 4분기 가이던스(73억 달러~76억 달러)의 중간값은 컨센서스를 상회합니다.
하지만 CFO 수잔 리는 2027년 예산을 제시하지 않았습니다. 그녀는 메타가 "핵심 사업과 신흥 AI 이니셔티브를 모두 지원하기 위해 공격적으로 투자를 지속할 계획"이라고 말했습니다.
AI에 대한 대가가 지불될 때가 왔다
3분기 자본 지출은 349억 1천만 달러로, 영업 현금 흐름 327억 9천만 달러를 초과했습니다. 이로 인해 자유 현금 흐름은 마이너스 21억 2천만 달러를 기록했습니다. 이 추세는 수년간 지속되어 왔습니다: 2025년 자본 지출이 영업 현금 흐름의 약 60%를 차지했으며, 이는 2021년 32%에서 증가한 수치입니다…
…그리고 메타는 방금 2026년 자본 지출 범위의 하한선을 1,350억 달러로 올렸습니다. 그 위로, 메타는 9월 30일 기준 취소 불가 계약상 의무 4,545억 달러를 보유하고 있습니다.
여기에 2027년 1월 도입 예정인 새로운 무의결권 C종류 주식이 있습니다. 이는 부분적으로 자본 조달을 위한 것입니다. 메타는 OpenAI와 달리 외부 자금이 필요하지 않은 AI 지출 기업처럼 보여 왔습니다. 만약 새 주식을 발행한다면, 그 지출은 그만한 가치를 창출해야 합니다. 그리고 목요일, 메타의 신용부도스왑(CDS) 프리미엄은 사상 최고치를 기록했습니다.
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또 다른 250억 달러 법적 비용
추가로: 메타가 실적을 발표한 날, 뉴멕시코 법원은 캠브리지 애널리티카 스캔들에 대해 250억 달러를 지급하라고 명령했습니다. 이자는 연 15%로 적용됩니다. 메타는 항소에서 승소할 것이라고 말합니다. 설령 그렇지 않더라도, 825억 달러의 현금으로 이 벌금을 세 번 이상 커버할 수 있습니다.
PER 20배라면, 저는 대량 매수할 것입니다
하락 이후, 메타는 선행 PER 약 20배 수준에서 거래되고 있습니다. 이는 5년 평균 21배보다 낮으며, 2025년 2월 최고점 29배와는 거리가 있습니다.
애널리스트들의 컨센서스 목표가 844달러는 금요일 종가보다 약 31% 높은 수준입니다.
메타의 광고 사업은 AI 도박의 거의 전부를 지불하고 있습니다: 영업 현금 흐름이 3분기 자본 지출의 94%를 커버했습니다. 그리고 그 수익에 대한 주가 비용은 평소보다 낮습니다.
메타는 또한 두 번째 수익원을 마련하고 있습니다. 최고 AI 책임자 알렉산드르 왕은 닛케이에 Muse가 중국 모델들과 경쟁하기 위해 유료 구독자에 의존할 것이라고 말했습니다.
C종류 주식 도입 시 일부 희석을 감수할 수 있다면, 저는 여기서 매수할 것입니다.
메타는 여전히 2027년 예산을 수립 중이므로, 1월 27일경 예상되는 4분기 실적 발표가 주목할 만한 시점입니다. 자본 지출이 또 한 번 크게 증가하면 자유 현금 흐름이 당분간 압박을 받을 수 있습니다.
그렇다면 메타 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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