핵심 요약
- LPL 파이낸셜 주가가 오늘 13% 하락했는데, 이는 회사가 커먼웰스 파이낸셜 네트워크 자산의 약 90%를 유지할 것으로 예상했던 7월 발표에서 약 83%로 기대치를 낮췄기 때문입니다.
- 커먼웰스 인수 규모가 줄었지만, 주가 하락은 이를 실패처럼 다루고 있으며 이는 과도해 보입니다.
- 조정 EPS는 15% 상승하여 사상 최고치인 $5.97을 기록했지만, 경쟁사들이 어드바이저에게 더 큰 계약 조건을 제시하면서 영입 자산은 26% 감소한 $240억을 기록했습니다.
- 진짜 시험은 11월 중순 전환 시점에 있을 것이며, 83%라는 추정치가 유지되거나 무너질 것입니다.
LPL 파이낸셜(LPLA) 주가는 화요일 장 마감 후 기록적인 조정 이익을 보고했음에도 오늘 13% 하락했습니다.
문제는 LPL이 11월 중순 자사 플랫폼으로 이전하는 $27억 규모의 인수 대상인 커먼웰스 파이낸셜 네트워크에 있습니다. LPL은 이제 커먼웰스 자산의 약 83%를 유지할 것으로 예상하고 있는데, 이는 7월까지 여전히 약 90%로 예상하고 있었던 것에서 하향 조정된 것입니다.
정확히 무슨 일이 있었나
3분기 실적은 다음과 같습니다:
- 조정 EPS는 전년 동기 대비 15% 상승하여 사상 최고치인 $5.97을 기록했습니다.
- 기존(Organic) 순신규 자산은 $290억으로, 연간화 성장률 5%를 기록했습니다.
- 커먼웰스로부터 예상되는 연간화(연간화) EBITDA는 7월의 $4억 3,500만 달러에서 $4억 1,500만 달러로 하락했습니다.
- 영입 자산은 전년 동기 대비 26% 감소한 $240억을 기록했습니다.
LPL의 3분기 실적 발표에서 CFO 매트 오데트는 잔류하기로 서명했던 일부 커먼웰스 어드바이저들이 나중에 마음을 바꿨다고 밝혔습니다. 그는 또한 더 나은 시너지 효과가 손실된 EBITDA의 일부를 상쇄했다고 덧붙였습니다.
웰스 파고는 장 시작 전 목표주가를 $362에서 $350으로 낮추고 오버웨이트 등급을 유지했습니다. 이 회사는 낮아진 커먼웰스 자산 유지율과 단기 기존 성장이 주가에 부담을 줄 가능성이 있다고 밝혔습니다. JP모건, 바클레이즈, TD 코웬, 트루이스트도 목표주가를 낮췄지만, 가장 낮은 트루이스트의 $335조차도 오늘 주가보다 훨씬 높은 수준입니다.
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인수 규모는 줄었지만... 여전히 상당한 가치를 더합니다
이전되는 자산이 적다는 것은 수익이 적다는 것을 의미하며, 주가는 이를 반영하고 있습니다. 하지만 LPL은 2027년 말까지 커먼웰스로부터 연간 $4억 1,500만 달러의 EBITDA를 기대하고 있으며, 이는 여전히 현재의 연간화 조정 EBITDA에 약 12%를 추가하는 규모입니다.
그리고 애널리스트들은 커먼웰스가 합류함에 따라 정상화 EPS가 2027년에 27% 급등하여 $29.93에 이를 것으로 예상하고 있습니다...
커먼웰스 EBITDA가 $2,000만 달러 하락한 것은 그런 성장세 옆에서는 작은 수치이므로, 오늘 발표된 소식이 그런 추정치를 크게 바꾸지는 않을 것입니다.
더 큰 우려는 어드바이저 영입입니다. CEO 리치 스타인마이어는 실적 발표에서 경쟁사들이 어드바이저들에게 더 큰 전환 계약 조건을 제시하고 있다고 말했습니다. 이 추세가 지속된다면, LPL은 어드바이저를 확보하기 위해 더 많은 비용을 지불하거나 더 적은 수의 어드바이저를 영입해야 할 것입니다.
훨씬 더 나쁜 상황을 가정한 주가
LPL은 화요일 장 마감 시점에 선행 PER 11배로 거래되었으며, 이는 5년 평균인 15배보다 훨씬 낮은 수준입니다...
오늘 하락 이후, 주가는 5년 최저치인 9.9배에 가까운 10배 수준에 근접했습니다.
제 생각은 이렇습니다: 커먼웰스 인수 규모는 줄었지만, 주가는 마치 인수가 무산된 것처럼 평가받고 있습니다. 이는 과도해 보입니다.
물론, 진짜 시험은 11월 중순에 있을 것입니다. 전환 시점에 더 많은 어드바이저가 떠나거나, 영입 부진이 4분기 실적까지 이어진다면, 그 낮은 배수는 당연해 보이기 시작할 것입니다.
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