핵심 요약
- 킨더 모건과 TC 에너지는 둘 다 2026년 2분기 EBITDA를 12% 성장시켰으며, 킨더 모건은 7월에 배당금을 2% 인상했습니다.
- TC 에너지의 배당수익률은 4.2%로 킨더 모건의 3.7%보다 높지만, 킨더 모건은 2020 회계연도부터 2025 회계연도까지 배당금을 연평균 2.2% 인상하여 TC 에너지의 1.0%보다 빠르게 인상했습니다.
- 킨더 모건의 2025 회계연도 배당가능현금흐름은 배당금을 2.1배 커버했으며, 더 많은 부채를 보유한 TC 에너지는 2.0배 커버했습니다.
- 각 회사가 향후 10년간 더 많은 배당을 지급할지는, 두 회사가 각자의 5년간 배당 인상 속도를 유지할 수 있는지에 따라 결정됩니다.
천연가스가 킨더 모건(KMI)에 큰 2분기를 선사했습니다. 2026년 2분기 조정 EBITDA는 12% 상승했으며, 7월에는 분기 배당금을 2% 인상하여 주당 $0.2975를 기록했습니다.
TC 에너지(TRP)도 동일한 수요에 힘입어 비교 가능한 EBITDA를 동일한 12% 성장시켰으며, 주식 배당수익률은 더 높습니다: 킨더 모건의 3.7%에 비해 4.2%입니다. 그러나 킨더 모건은 배당금을 더 빠르게 인상해왔는데, 2020 회계연도부터 2025 회계연도까지 연평균 2.2% 인상하여 TC 에너지의 1.0%를 앞섰습니다.
그렇다면 오늘 두 회사 중 하나에 $10,000를 투자한다면, 향후 10년간 어느 쪽이 더 많은 배당을 지급할까요?
| 지표 | 킨더 모건 (KMI) | TC 에너지 (TRP) |
|---|---|---|
| 선행 배당수익률 | 3.7% | 4.2% |
| 배당금, 연간 금액 | $1.19 | $2.49 (현재 환율 기준 미국 달러) |
| 배당 성장률, 2020–2025 회계연도 | 연평균 2.2% | 연평균 1.0% (C$ 기준) |
| 배당가능현금흐름 커버리지, 2025 회계연도 | 2.07배 | 1.96배 |
| 배당가능현금흐름 커버리지, 2026 회계연도 합의 추정치 | 2.33배 | 1.83배 |
| 순부채 / EBITDA (LTM) | 4.11배 | 6.11배 |
| 이자보상배수 (LTM) | 2.98배 | 2.07배 |
킨더 모건의 안전마진은 계속 넓어지고 있다
킨더 모건의 성장은 천연가스에서 비롯되고 있습니다. 2026년 2분기에는 LNG 인도, 멕시코 수출 및 발전 수요에 힘입어 수송량이 7%, 가스 수집량이 26% 증가했습니다.
이러한 성장은 배당가능현금흐름에 반영되어, 2025 회계연도에는 배당금을 안정적인 2.07배 커버했습니다. 애널리스트들은 2026 회계연도에 2.33배를 예상하며, 배당가능현금흐름 주당액은 14% 증가한 $2.77에 이를 것으로 전망합니다. 경영진의 전망도 이를 뒷받침합니다: 그들은 조정 EBITDA 기준으로 2026년 예산을 5% 이상, 조정 EPS 기준으로 12% 이상 초과 달성할 것으로 예상하고 있습니다.
커버리지는 2020 회계연도 이후 매년 1.86배에서 2.22배 사이를 유지했으며, 배당금은 2017 회계연도의 주당 $0.50에서 2025 회계연도의 $1.17로 매년 증가했습니다.
(이는 여전히 2015 회계연도에 지급했던 주당 $1.60보다 낮은 수준입니다.)
리처드 킨더 회장은 "이 프로젝트들이 가동되면서" EBITDA가 성장하는 동안 "배당금을 계속 인상하는" 전략을 유지한다고 밝혔으며, 높은 커버리지는 그가 이를 실행할 충분한 여지를 제공합니다. 리스크는 성장 속도에 있습니다. 프로젝트가 가동되면서 백로그는 1분기 대비 $5억 감소하여 $96억으로 줄었기 때문에, 더 빠른 배당 인상은 킨더 모건이 새로운 프로젝트를 승인하는 데 달려 있습니다.
TC 에너지는 초기 배당이 더 많다
TC 에너지도 동일한 수요를 타고 있으며, 2026년 2분기 EBITDA는 미국에서 12%, 멕시코에서 28% 증가했습니다. 경영진은 2025년부터 2028년까지 비교 가능한 EBITDA가 범위 중간값 기준 연평균 약 6% 성장할 것을 목표로 하고 있습니다.
배당가능현금흐름은 2025 회계연도에 배당금을 1.96배 커버했습니다. 합의 추정치에 따르면 2026 회계연도에도 여전히 건강한 1.83배를 유지할 것으로 보입니다. 주당 배당가능현금흐름은 4% 하락한 C$6.43이 될 것으로 예상되는 반면, 배당금은 C$3.40에서 C$3.51로 상승할 것으로 예상됩니다.
실적 기록은 더 울퉁불퉁합니다. 커버리지는 2018 회계연도의 2.36배에서 2024 회계연도에는 얇은 1.23배로 하락했습니다. 그 후 2025 회계연도에 1.96배로 급증했는데, 이는 주당 배당가능현금흐름이 C$6.68로 상승하고 배당금이 2024 회계연도의 C$3.70에서 C$3.40으로 하락했기 때문입니다.
이러한 하락이 5년간 성장률이 연평균 1.0%에 불과한 이유입니다.
TC 에너지는 배당금을 캐나다 달러로 설정하므로, 미국 달러 가치는 통화 변동에 따라 움직입니다. 또한 캐나다는 미국 보유자에게 지급되는 배당금에 대해 원천징수세를 부과합니다.
주요 리스크는 부채입니다. TC 에너지의 순부채는 EBITDA의 6.11배로 운영되는 반면, 킨더 모건은 4.11배이며, EBIT는 이자를 겨우 2.07배 커버합니다.
그렇다면 어느 배당이 승리할까?
TC 에너지가 향후 10년간 더 많은 배당을 지급합니다. 5년간 연평균 1.0%의 속도로 가정할 때, TC 에너지에 투자한 $10,000는 현재 연간 $420, 10년간 약 $4,388의 배당을 지급합니다. 동일한 $10,000를 킨더 모건에 연평균 2.2% 성장률로 투자하면 약 $4,086의 배당을 받습니다. 이는 TC 에너지가 약 $302 더 많은 것이며, 킨더 모건의 연간 배당소득이 TC 에너지를 추월하는 것은 약 2037년이 되어야 합니다. (TC 에너지의 소득은 캐나다 달러로 계산되므로, 미국 보유자의 수표 금액도 환율 변동에 따라 움직입니다.)
제 생각에, 연평균 1.0%는 TC 에너지가 달성하기에 낮은 목표입니다. 합의 추정치에 따르면 배당금이 1.83배 커버되며, EBITDA는 연평균 약 6% 성장할 것으로 목표하고 있고, 2026 회계연도 합의 추정치 C$3.51은 이미 그 속도를 넘어섭니다. 10년 이내에 격차를 좁히기 위해서는 킨더 모건이 최근 2%보다 훨씬 높은 수준으로 배당을 인상해야 합니다.
이는 킨더 모건의 배당이 안전하지 않다는 말이 아닙니다. 두 배당 중 더 잘 커버되는 배당이며, 부채도 적고, 경영진은 지급액을 늘리겠다고 계속 약속하고 있습니다. 다만 여기서의 질문은 소득에 관한 것이며, TC 에너지는 더 큰 수표를 충분히 안정적으로 커버하여 계속 지급할 수 있는 상태입니다.
물론, 킨더 모건의 백로그가 계산을 바꿀 수도 있습니다. 킨더 모건의 CEO 킴벌리 당은 "백로그에 프로젝트를 추가할 것으로 예상한다"고 말했으며, 이러한 프로젝트로부터의 더 빠른 배당 인상은 격차를 좁힐 것입니다.
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