주요 요점
- 존슨앤드존슨은 10월 22일 4.4% 상승해 $269에 거래되며, 3분기 메드테크 실적 부진으로 인한 당일 최대 6.9% 하락에서 회복했습니다.
- 메드테크 매출은 2.5% 증가에 그쳐 $86억 달러를 기록한 반면, 혁신 의약품 부문은 Tremfya와 Caplyta 덕분에 7.7% 성장해 $167.6억 달러를 기록했습니다.
- VARIPULSE Pro는 225명의 심방세동 환자에서 100%의 급성 시술 성공률을 보였으나, 이 시스템은 아직 미국 승인을 받지 못했습니다.
- 존슨앤드존슨은 아폴로와의 $200억 달러 매각 협상 보도 이후, 고관절 및 무릎 부문을 분사하는 쪽으로 기울고 있습니다.
9일 전, 존슨앤드존슨 (JNJ)은 최대 6.9% 하락하며 2025년 4월 이후 가장 큰 일일 하락을 기록할 뻔했습니다. 목요일, 주가는 4.4% 상승해 $269에 거래되며, 매도세가 시작되기 전의 거래 가격보다 높아졌습니다.
이 움직임을 설명할 단일 헤드라인은 없습니다. 헬스케어 주식들은 투자자들이 기술 부채 우려로부터 안전자산을 찾으면서 상승했고, 존슨앤드존슨은 같은 날 VARIPULSE Pro 심장 절제 시스템에 대한 강력한 실제 데이터를 발표했습니다.
그럼에도 불구하고, 이 반등은 주가를 떨어뜨린 문제를 덮어버리고 있습니다. 메드테크는 3분기에 겨우 2.5% 성장했으며, 존슨앤드존슨은 이제 고관절 및 무릎 사업을 어떻게 처리할지 결정해야 합니다.
의약품은 질주, 의료기기는 조깅
분기 실적은 명확히 두 갈래로 나뉩니다:
- 매출은 5.9% 증가해 $254억 달러를 기록했고, 조정 EPS $2.59는 $2.54의 예상을 상회했습니다.
- 혁신 의약품 부문은 7.7% 성장해 $167.6억 달러를 기록했으며, Tremfya(68% 증가)와 Caplyta(66% 증가)가 주도했습니다.
- 메드테크는 2.5% 증가해 $86억 달러를 기록했으며, $87.1억 달러 예상을 하회하며 두 분기 연속 실적 부진을 보였습니다.
GAAP EPS는 주로 존슨앤드존슨의 제안된 탈크 분쟁 합의와 관련된 일회성 비용으로 인해 $0.09로 하락했습니다. 경영진은 여전히 2026년 예측을 중간값 기준 매출 약 $1,012억 달러, 조정 EPS $11.10 수준으로 약간 상향 조정했습니다.
미즈호 (MFG) 애널리스트 Jared Holz는 고객 메모에서 의료기기 부진이 "정말 전반적"이라고 언급했습니다.
다음은 두 사업부를 나란히 비교한 것입니다.
혁신 의약품 부문은 현재 매출의 약 3분의 2를 창출하며, 그 격차는 계속 벌어지고 있습니다.
메드테크를 위한 심장 관련 도박
존슨앤드존슨은 메드테크 성장 엔진이 필요하며, 전기생리학이 최고의 후보입니다.
새로운 VARIPULSE Pro 연구는 유럽 19개 센터의 225명의 심방세동 환자를 대상으로 했습니다. 100%의 급성 시술 성공률, 0.4%의 주요 부작용 발생률, 평균 절제 시간 17.9분을 기록했으며, 88.9%의 사례에서 단일 카테터가 사용되었습니다.
별도의 12개월 OMNYPULSE 데이터는 82.5%의 문서화된 부정맥 재발 없음을 보여주었습니다. VARIPULSE Pro는 유럽, 일본 및 아시아와 라틴 아메리카 일부 지역에서 판매되지만, 아직 미국 승인은 받지 못했습니다.
병원 예산은 점점 더 빡빡해지고 있습니다. 애보트 (ABT)는 방금 2026년 매출 성장 예측을 하향 조정했으며, CFO Joe Wolk은 인터뷰에서 걸프 국가들은 여전히 프리미엄 시스템을 원하지만 "이제 그들의 예산은 국방 쪽으로 재배정되고 있다"고 말했습니다.
존슨앤드존슨의 성장은 경쟁 의료기기 회사들과 비교했을 때 어떨까요?
보스턴 사이언티픽 (BSX)이 이 그룹에서 속도를 내왔으며, 존슨앤드존슨의 절제 기술 추진은 그 격차를 좁혀야 합니다.
TIKR는 존슨앤드존슨에 대해 23명의 애널리스트를 추적합니다. 몇 명이 "매수"라고 말할까요?
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제약사 수준의 가격을 지불 중
$269에서 존슨앤드존슨은 선행 PER 23.2배로 거래되며, 18.9배인 AbbVie보다 높습니다. 평균적인 월스트리트 목표가 $279는 4% 미만의 상승 여력을 시사합니다.
이 프리미엄은 합의치와 조화시키기 어렵습니다. 합의치는 향후 2년간 EPS가 연간 3.8%만 성장할 것으로 예상합니다. 재무제표는 순부채 대 EBITDA 비율 0.82배로 건전하므로, 투자자들은 안전성과 의약품 파이프라인에 대한 대가를 지불하고 있습니다.
정형외과는 또 다른 미결제 문제입니다. DePuy Synthes의 고관절 및 무릎 부문을 약 $200억 달러에 아폴로 글로벌 매니지먼트 (APO)에 매각하기 위한 협상이 9월에 보도되었지만, 존슨앤드존슨은 이제 분사 쪽으로 기울고 있습니다.
이 프리미엄은 존슨앤드존슨의 과거와 비교할 때 더욱 두드러져 보입니다...
PER은 5년 범위의 상단 근처에 위치합니다.
제 생각: 목요일의 급등은 저에게는 섹터 로테이션으로 보이며, 메드테크에 대해 많은 것을 말해주지 않습니다. 전기생리학 데이터는 마음에 들지만, 23배 PER은 의료기기 성장률이 다시 5% 이상으로 돌아오는 것을 필요로 하며, DePuy 부문의 깔끔한 분리가 가장 큰 도움이 될 것입니다.
1월의 4분기 실적은 2027년 예측과, 이상적으로는 정형외과에 대한 확고한 결정을 가져올 것입니다. 그때가 메드테크의 하락세가 바닥을 쳤는지 판단할 순간입니다.
그렇다면 존슨앤드존슨 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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