핵심 요약
- 셰브론은 헤스 미드스트림 지분과 DJ 베이신 원유 자산을 헤스 미드스트림에 양도하고, 그 대가로 2억 달러 현금과 바켄 지역의 유닛 미드스트림 비용을 약 50% 절감해주는 계약을 확보합니다.
- 이 거래는 종료 시점에 30억~40억 달러의 일회성 세후 손실을 발생시키며, 셰브론은 이를 특별 항목으로 처리할 예정입니다.
- 주가는 올해 총수익률 49.5%를 기록한 후 약 227달러 근처에서 거래 중이며, 원유는 100달러 이상, 컨센서스 EPS 성장률은 연간 46.8%입니다.
- 10월 30일 발표될 3분기 실적은 높은 원유 가격이 15만~20만 boe/일 규모의 정기 점검 및 가동 중단을 상쇄하는지 보여줄 것입니다.
셰브론 (CVX)은 원유 가격이 무거운 짐을 지는 동안 자체 포트폴리오를 정리하고 있습니다.
지난주 공급 우려로 원유 가격이 100달러를 넘어섰고, 사우디아라비아 공격 우려로 미국 에너지주는 이번 주 다시 상승했습니다. 셰브론은 목요일 약 227달러 근처에서 거래되었으며, 이는 2026년 현재까지 49.5%의 총수익률에 해당합니다.
한편, 경영진은 바쁘게 움직였습니다. 3주 만에 셰브론은 헤스 미드스트림 (HESM)에서의 철수를 합의하고, 아프로디테 가스전을 위한 이집트와의 재정 협정에 서명했으며, 구형 미국 멕시코만 자산 매각을 추진했습니다.
이러한 조치들 중 어느 것도 다음 주 실적에 큰 영향을 미치지는 않습니다. 하지만 이 모든 것이 2028년 셰브론의 모습을 바꿀 것입니다.
지분을 더 저렴한 파이프라인으로 교환
헤스 미드스트림 거래는 소유권을 낮은 비용과 맞바꿉니다:
- 셰브론은 헤스 미드스트림에 대한 지분과 일반 파트너 지위, 그리고 DJ 베이신 원유 미드스트림 자산을 양도합니다.
- 대신 2억 달러 현금과 바켄 지역 유닛 미드스트림 비용을 약 50% 절감해주는 연장 계약을 받습니다.
- 헤스 미드스트림의 약 37억 달러 부채가 셰브론의 대차대조표에서 제거됩니다.
하지만 함정이 있습니다. 회계 규칙상 향후 바켄 지역 비용 절감을 자산으로 기록할 수 없기 때문에, 셰브론은 거래 종료 시점에 30억~40억 달러의 일회성 세후 손실을 기록하게 됩니다. 회사는 이 손실을 특별 항목으로 처리할 계획이며, 거래는 연말까지 마무리될 예정입니다.
다운스트림, 미드스트림 및 화학 부문을 총괄하는 앤디 월츠는 이 거래가 셰브론의 업스트림과 미드스트림 자산 간의 "상업적 프레임워크를 재설정한다"고 말했습니다.
그 대가는 수익률에서 나타나며, 셰브론은 0.5% 포인트의 상승을 기대하고 있습니다...
0.5% 포인트는 작게 들릴 수 있지만, 자본 대비 약 9.4%의 수익을 내는 회사에게는 실질적인 진전입니다.
2분기는 높은 기준을 제시
지난 분기는 헤스가 완전히 흡수된 상태에서 셰브론이 얼마나 벌 수 있는지 보여주었습니다. 순이익은 121억 달러(주당 6.11달러)에 달했고, 전 세계 생산량은 전년 동기 대비 20% 증가했습니다.
현금 흐름이 두드러졌습니다. 운전자본을 제외한 영업현금흐름은 197억 달러, 자유현금흐름은 181억 달러를 기록했으며, 미국 생산량은 신기록을 세웠고 미국 정유소 가동률은 97%에 달했습니다.
정유 부문은 3분기에 더 중요해질 수 있습니다. 엑슨모빌 (XOM)은 이미 마진 급등으로 정유 수익이 45억 달러 증가할 것이라고 시그널을 보냈으며, 셰브론의 높은 가동률은 이 호재를 공유하는 데 도움이 될 것입니다.
아프로디테는 장기적인 내기입니다. 셰브론은 셸 (SHEL) 및 뉴메드 에너지 (NWMD)와 함께 키프로스 가스전을 운영하며, 이집트 협정은 가스를 이집트 인프라로 보내 현지 사용 또는 LNG 수출로 연결하는 길을 열었습니다. 프로젝트는 여전히 기본 설계 단계에 있어 아직 수익에 기여하지는 않습니다.
분기별 현금 흐름 변동은 다음과 같습니다.
2분기의 181억 달러는 2026년 초반에 자유현금흐름이 잠시 마이너스로 돌아섰기 때문에 더욱 두드러집니다.
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100달러 원유를 가정한 가격
더 어려운 질문은 2026년의 호황이 얼마나 지속될지입니다. 컨센서스는 향후 2년간 EPS가 연간 46.8% 성장할 것으로 예상하며, 이는 지난 3년간 연간 27.1% 하락한 것과 대조적입니다. 이 변동은 대부분 원유 가격 때문이며, 추정치는 원유 가격이 유지된다고 가정합니다.
3분기에는 실제 변동 요인도 있습니다. 셰브론은 해당 분기에 15만~20만 boe/일 규모의 정기 점검 및 가동 중단을 예고했습니다. 이후 허리케인 이사이어스가 10월 초 멕시코만의 5개 시설에서 생산을 중단시켰으며, 이는 4분기 실적에 반영될 것입니다.
대차대조표는 셰브론에게 여유를 줍니다. 순부채는 EBITDA의 0.56배에 불과하고 배당성향은 67.3%입니다. 그럼에도 최고법률책임자 휴잇 페이트는 이번 주 977만 달러 상당의 주식을 매도했습니다.
수익 추정치 중 얼마나나가 경기 사이클의 영향일까요?
제 생각: 헤스 미드스트림 재설정은 추한 회계 라벨을 단 좋은 사업이며, 아프로디테는 향후 10년을 위한 가스 옵션을 추가합니다. 하지만 227달러에서는 투자자들이 원유가 100달러 근처에 머물 것이라고 가정한 가격을 지불하고 있으므로, 그 자신감을 뒷받침할 만큼 자사주 매입 속도가 뒷받침되길 바랍니다.
3분기 실적은 10월 30일에 발표됩니다. 자사주 매입 관련 가이던스, 정기 점검의 영향 규모, 그리고 2027년 자본 지출에 대한 초기 전망을 주시하세요.
그렇다면 셰브론 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
TIKR을 사용하면 1분도 안 되어 어떤 주식의 미래 가격도 예측할 수 있습니다. TIKR의 가치 평가 모델에 몇 가지 가정을 입력하기만 하면 셰브론의 잠재적 가치를 확인할 수 있습니다. 월가 컨센서스 추정치를 시작점으로 삼거나, 입력값을 조정하여 본인의 비즈니스 전망을 반영하세요. 무료로 사용할 수 있습니다.
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