글로벌 특수화학 시장은 여전히 정상화와 재도약 사이에서 갈피를 잡지 못하고 있습니다. 수년간의 재고 왜곡과 수요 변동성을 겪은 후, 이 산업은 공급망 제약에서 비용 규율과 마진 회복으로 전환하고 있습니다. 투자자에게 있어 승자는 양적인 성장보다는 혁신과 고객 근접성에서 성장을 이끌어낼 수 있는 기업이 될 것입니다.
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크로다 인터내셔널(CRDA)은 이러한 전환기에 딱 들어맞는 종목입니다. 소비자, 생명 과학 및 산업 시장에 서비스를 제공하는 지속 가능한 특수 화학 분야의 글로벌 리더 인이 회사는 작물 보호 및 개인 관리 성분의 급격한 둔화 이후 지난 2 년 동안 마진을 재건하는 데 보냈습니다. 2025년 상반기에는 물량이 안정화되고 가격이 견고해졌으며 1억 파운드 규모의 효율화 프로그램이 수익으로 연결되기 시작하는 등 턴어라운드가 시작되고 있음을 보여주었습니다.
하지만 Croda는 여전히 어려움을 벗어나지 못하고 있습니다. 영업 이익은 2022년 이전 최고치를 훨씬 밑돌고 있으며 최종 시장 수요는 고르지 않게 회복되고 있습니다. 하지만 수익성이 높은 생명공학, 현지 제조, 비용 관리에 집중하고 있어 2026년 수익 확장을 위한 신뢰할 수 있는 경로를 제공합니다.
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재무 스토리
Croda의 상반기 실적은 회복의 초기 단계를 보여주었습니다. 그룹 매출은 소비자 및 생명과학 시장 전반의 꾸준한 볼륨 성장과 소폭의 가격 상승에 힘입어 4% 증가한 9억 3,500만 파운드에 달했습니다. 조정 영업이익은 10% 증가한 1억 3,700만 파운드, 마진은 80베이시스포인트 개선된 14.6%로 여전히 회사의 중기 목표인 18%에는 미치지 못했지만 거의 2년 만에 처음으로 연속으로 상승했습니다.
| Metric | FY25 상반기 | FY24 상반기 | 전년 동기 대비 변화 |
|---|---|---|---|
| 매출 | £935 m | £896 m | +4% |
| 조정 영업이익 | £137 m | £124 m | +10% |
| 영업 마진 | 14.6% | 13.8% | +80bps |
| 조정 주당순이익 | 68.1 p | 61.2 p | +11% |
| 잉여 현금 흐름 | £93 m | £38 m | +145% |
| 순부채 | £954 m | £1,104 m | -14% |
| ROIC | 10.2% | 8.7% | +150 bps |
| 주당 중간 배당금 | 47.0 p | 47.0 p | Flat |
자본 지출이 완화되고 운전 자본 규율이 개선됨에 따라 잉여 현금 흐름은 두 배 이상 증가한 9,300만 파운드로 증가했습니다. 순부채는 14% 감소한 9억 5,400만 파운드로, 투자 증가 이후 대차대조표의 유연성을 회복했습니다. 경영진은 현장 합리화, 공급망 통합, 제품 믹스 최적화를 통해 2026년까지 연간 1억 파운드의 비용을 절감할 수 있다는 자신감을 다시 한 번 드러냈습니다.
이러한 이익에도 불구하고 투자자들이 지속적인 마진 회복의 증거를 기다리면서 Croda의 주가는 여전히 압박을 받고 있습니다. 앞으로의 두 하반기는 새로운 운영 모델이 주기적인 반등을 구조적인 상승세로 전환할 수 있을지 여부를 결정할 것입니다.
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광범위한 시장 상황
글로벌 특수 화학 산업은 지난 2년간의 재고 부족, 인플레이션, 산업 수요 약세 이후에도 여전히 재조정 중입니다. 원자재 가격은 정상화되었지만 많은 최종 시장의 물량은 팬데믹 이전 수준을 밑돌고 있어 생산업체들은 확장보다는 효율성과 혁신으로 경쟁해야 하는 상황에 처해 있습니다. 동시에 소비재, 생명과학, 농업 분야의 고객들은 보다 지속 가능한 현지 조달 원료를 요구하고 있으며, 가치 사슬을 재편하고 과학과 속도의 균형을 맞출 수 있는 공급업체에게 보상을 제공하고 있습니다.
영국에 본사를 둔 Croda International에게 이러한 변화는 도전이자 기회입니다. 한때 퍼스널 케어 및 산업용 원료로 유명했던 Croda는 미용, 생명공학, 헬스케어 분야의 고부가가치 틈새 시장에 서비스를 제공하는 기술 중심 소재 회사로 재탄생했습니다. 크로다는 생명과학과 운영 효율성에 대한 막대한 투자가 지난 2년간의 불안정한 시기 이후 수익과 성장을 회복할 수 있음을 증명해야 합니다.
1. 생명과학 부문의 모멘텀 회복
작물 보호, 제약 및 생명공학에 필요한 원료를 공급하는 생명과학 사업부는 가장 두드러진 성과를 거두었습니다. 작물 보호제 수요의 반등과 mRNA 애플리케이션용 지질 시스템의 조기 회복에 힘입어 매출은 6% 증가한 3억 7,500만 파운드에 달했습니다. 가동률이 개선되고 원자재 비용이 완화되면서 영업 이익은 14% 증가했습니다.
크로다는 생물학적 제제 및 백신 전달 기술에 지속적으로 집중 투자하고 있으며, 250개 이상의 특허를 보유하고 주요 제약 생산업체와 장기 파트너십을 맺고 있습니다. 한때 잘못된 선택으로 여겨졌던 Avanti Lipids 인수는 이제 글로벌 R&D 파이프라인이 재개되면서 의미 있는 양적 성장에 기여하고 있습니다. 경영진은 2026년에 생명과학 부문에서 두 자릿수 성장을 예상하고 있으며, 생명과학 부문이 Croda의 핵심 마진 엔진으로 자리매김할 것으로 기대하고 있습니다.
2. 회복력과 현지 규모에 기반을 둔 컨슈머 케어
크로다의 가장 큰 부문인 컨슈머 케어는 가격 규제가 미용 및 홈케어 원료의 물량 감소를 상쇄하면서 전년 대비 3% 증가한 4억 5,800만 파운드의 매출을 올렸습니다. 비용 상승에도 불구하고 스킨케어 활성제의 제품 혁신과 신흥 시장 고객에 대한 판매 증가에 힘입어 영업 마진은 20%의 탄력적인 수준을 유지했습니다.
최근 인도와 브라질에 생산 시설을 확장하는 등 고객과 더 가까운 곳에 생산 시설을 배치하는 전략을 통해 물류 비용을 절감하고 제품 리드 타임을 단축하고 있습니다. 또한 디지털 포뮬레이션 플랫폼을 활용하여 주요 다국적 기업과 함께 제품 개발 속도를 높이고 있습니다. 이러한 노력은 글로벌 뷰티 수요가 정상화되는 가운데에도 고객 충성도를 유지하는 데 도움이 되었으며, 대량 화학 제품 생산업체가 아닌 고품격 서비스 전문 공급업체로서 Croda의 명성을 강화하는 데 기여했습니다.
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3. 효율성과 포트폴리오 간소화로 2026년 전망 견인
2024년 말에 시작된 Croda의 1억 파운드 혁신 계획이 성과를 내기 시작했습니다. 연간 약 3,800만 파운드의 절감 효과가 이미 실현되었으며, 나머지는 사이트 통합, 조달 효율화, 백오피스 운영 간소화 등을 통해 달성할 예정입니다. 또한 수익성이 낮은 산업 시장에서 철수하고 대신 우수한 수익을 제공하는 소비자 및 생명과학 애플리케이션에 집중하고 있습니다.
경영진은 2026년이 완전한 마진 회복의 시기가 될 것으로 예상하고 있습니다. 자본 집약도가 낮아지고 현금 창출력이 강화됨에 따라 Croda는 안정적이고 점진적인 배당 정책과 함께 소폭의 자사주 매입을 재개할 계획입니다. 2026년까지 자기자본수익률 목표는 현재의 10%에서 12%로 상향 조정할 계획입니다.
이러한 계획이 순조롭게 실행된다면, 크로다는 여전히 과잉 생산으로 어려움을 겪고 있는 특수 화학 시장에서 보기 드물게 더 간결하고 집중적이며 균형 잡힌 그룹으로 거듭날 것입니다.
TIKR 요점
Croda의 턴어라운드는 빠르지 만 신뢰할 수있는 진전을 보이고 있습니다. 최종 시장의 안정화, 절제된 가격 책정, 가시적인 비용 절감의 조합으로 회사는 다시 수익 회복 궤도에 올랐습니다. 진정한 시험대는 2026년, 혁신 프로그램의 혜택이 본격화되고 모든 지역에 걸쳐 물량 회복이 확대되는 시점이 될 것입니다.
현재로서는 전문 분야 혁신과 재무 규율을 결합한 Croda의 전략이 투자자의 신뢰를 회복하기 시작했지만 인내심이 필요합니다.
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Croda는 건설적인 방향으로 돌아가고 있지만 회복은 아직 초기 단계이며, 밸류에이션은 예상 수익의 약 22배로 여전히 까다로운 수준입니다. 회사의 강점, 브랜드 신뢰, 기술 전문성, 현금 규율 등을 고려할 때 장기적으로 상승할 수 있지만 단기 상승 여력은 2026년에 약속한 마진 반등을 달성하는 데 달려 있습니다.
펀더멘털이 개선되는 지속 가능한 특수 화학주에 대한 안정적인 노출을 원하는 투자자에게는 크로다를 보유할 가치가 있지만 신규 매수자는 혁신 계획이 지속적인 수익 모멘텀으로 이어질 것이라는 명확한 확인을 기다리는 것이 좋습니다.
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TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
