핵심 요약
- 골드만삭스는 187억 달러의 매출로 주당 17.01달러의 이익을 기록했으며, 이는 역대 두 번째로 높은 분기 실적으로 컨센서스를 크게 상회했습니다.
- 자문 수수료는 16억 5천만 달러로 사상 최고치를 기록했으며, 운용 및 기타 수수료도 36억 달러로 사상 최고치에 달했습니다.
- 그럼에도 주가는 지난 3개월 동안 18.4% 하락했으며, 52주 최고가보다 약 23% 낮은 수준에서 거래되고 있습니다.
- 네오스(Neos) 인수, 가능한 앤트로픽(Anthropic)의 IPO, 그리고 CEO 승계 계획이 향후 방향을 결정할 것입니다.
보통 기록적인 실적은 주가를 끌어올립니다. 하지만 골드만삭스 (GS)의 경우, 현재는 거의 영향을 미치지 못하고 있습니다.
이 은행은 3분기 매출로 187억 달러를 보고했는데, 이는 전년 동기 대비 23% 증가한 수치로 역대 두 번째로 높은 분기 실적입니다. 주당순이익(EPS)은 17.01달러로 예상을 크게 웃돌았고, 자기자본이익률(ROE)은 18.7%에 달했습니다. sec
주가는 목요일 891달러에 마감하며 1.5% 하락했습니다. 지난 3개월 동안 18.4% 하락했으며, 1,154달러의 최고점보다 훨씬 낮은 수준에 머물고 있습니다.
데이비드 솔로몬(David Solomon) CEO는 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 단서를 제공했습니다. 그는 중동 긴장 재점화와 에너지 공급 차질이 "전망에 복잡성을 더했다"고 말했습니다. bullfincher
(번역: 이 인수합병(M&A) 호황이 얼마나 지속될지 아무도 모른다는 뜻입니다.)
트레이딩 플로어 전반의 기록
글로벌 뱅킹 & 마켓 부문이 대부분의 성과를 냈습니다:
- 부문 매출은 32% 증가한 134억 6천만 달러를 기록했습니다.
- 자문 수수료는 사상 최고치인 16억 5천만 달러를 기록했으며, 골드만삭스는 올해 발표된 1조 5천억 달러 규모의 M&A 거래로 1위 자리를 유지했습니다.
- 주식 관련 수익은 72% 급증하며, 기록적인 2분기에 이어 두 번째로 높은 분기 실적을 보였습니다.
고정 수익 부문은 34억 7천만 달러로 전년 동기 대비 동일한 수준을 유지하며 상대적으로 부진했습니다.
이번 분기에는 가속화된 자선 기부금이 EPS를 일부 감소시켰습니다. 그럼에도 불구하고 매출은 약 168억 달러였던 컨센서스를 약 11% 상회했습니다.
분기별 EPS는 이익 기반이 얼마나 이동했는지를 보여줍니다...
3분기는 20.98달러를 기록한 2분기 최고치에는 미치지 못했지만, 전년 동기 대비 약 39% 높은 수준이었습니다.
수수료 사업은 계속해서 자본을 증식시키고 있다
더 조용한 이야기는 자산 및 자산운용 부문에 있습니다. 매출은 14% 증가한 50억 5천만 달러를 기록했으며, 장기 순유입액 970억 달러로 감독 자산은 사상 최고치인 4조 1천억 달러에 달했습니다. 이는 35분기 연속 순유입입니다. benzinga
이러한 수수료는 트레이딩이 식을 때도 지속되기 때문에 중요합니다. 운용 및 기타 수수료는 22% 증가한 36억 달러를 기록했으며, 연간 누계 기준으로 100억 달러를 넘어섰습니다.
골드만삭스는 이러한 안정성을 더 확보하기 위해 나서고 있습니다. ETF 제공사인 네오스를 23억 달러에 인수하기로 합의했으며, 에버코어 (EVR)와 함께 사모펀드 고객들에게 영구 자본 운용체(Permanent Capital Vehicle)를 제안하고 있습니다.
거래 파이프라인도 도움이 됩니다. 골드만삭스와 모건 스탠리 (MS)는 앤트로픽의 잠재적 IPO를 주도할 예정이며, 이 공모는 회사 가치를 최대 2조 달러로 평가할 수 있습니다.
트레이딩이 헤드라인을 장식하지만, 이익을 안정시키는 것은 바로 이 부문입니다.
자산 및 자산운용 부문은 3분기 매출의 약 27%를 차지했으며, 이는 과거 경기 사이클에서 골드만삭스가 갖지 못했던 완충재 역할을 합니다.
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더 저렴한 배수, 더 나은 은행
시장은 이 이익 흐름에 대해 여름보다 더 낮은 가격을 지불하고 있습니다. 골드만삭스는 선행 주가수익비율(P/E) 12.4배와 장부가치 대비 2.39배로 거래되고 있습니다. 더 큰 자산운용 부문을 가진 모건 스탠리는 13.8배와 2.71배로 거래됩니다.
이 격차는 수익률 측면에서 정당화하기 어려워 보입니다. 골드만삭스의 실적 기준 자기자본이익률(ROE) 17.8%가 더 강력하며, 애널리스트들은 향후 2년간 EPS가 연평균 약 20% 성장할 것으로 예상하는 반면, 모건 스탠리는 15.5%입니다.
배수는 얼마나 압축되었을까요?
골드만삭스의 모건 스탠리 대비 할인은 수익률이 더 높게 유지됨에도 불구하고 지속되고 있습니다.
리스크는 현실적입니다. 트레이딩 변동성은 양날의 검이며, 기술 지출은 높은 수준을 유지하고 있습니다. 승계는 또 다른 변수를 추가합니다. 이사회가 솔로몬 CEO가 회장으로 이동하고 존 월드론(John Waldron)을 CEO로 임명하는 방안을 논의한 것으로 알려졌지만, 골드만삭스는 정해진 일정은 없다고 밝혔습니다.
제 생각: 이번 매도세는 골드만삭스가 잘못한 것보다는 경기 사이클에 대한 두려움을 더 반영한다고 봅니다. 자기자본에 대해 이미 19%에 가까운 수익을 내고 있는 기업에 12.4배의 배수는 급격한 둔화를 이미 반영한 가격입니다. 주식 및 자문 수익은 빠르게 하락할 수 있지만, 현재의 수수료 기반은 충격을 완화할 만큼 충분히 커졌으며, 평균 목표주가 1,037달러는 약 16%의 상승 여력을 시사합니다.
1월 중순에 발표될 4분기 실적이 다음 검문소가 될 것입니다. 이는 기록적인 자문 백로그가 실제 거래로 전환되는지, 아니면 2027년으로 미뤄지는지를 보여줄 것입니다.
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