핵심 요약
- 지난 1년간 제너럴 모터스 주가는 16% 상승했지만, 이 모든 상승은 2026년 이전에 이루어졌으며, GM이 이익 전망을 더 이상 상향하지 않기 시작한 올해 들어서는 주가가 1% 하락했습니다.
- CEO 메리 바라는 주식이 저평가되어 있다고 말하며, GM의 자사주 매입 실적이 그녀의 주장을 뒷받침합니다.
- GM의 정규화 순이익은 2025년과 2021년이 거의 동일했지만, 자사주 매입으로 발행주식수가 9월 30일 기준 8억 4,900만 주로 줄어들면서 정규화 주당순이익은 50% 상승했습니다.
- GM은 1월 말에 2027년 전망을 발표할 예정이며, 약 20억 달러에 달하는 원자재 비용 상승에도 불구하고 이익 성장을 보여줘야 합니다.
제너럴 모터스(GM) 주가는 지난 1년간(화요일 종가 기준) 16% 상승했으며, 회장 겸 CEO 메리 바라는 더 많은 상승 여력이 있다고 생각합니다. 그녀가 10월 12일 Mad Money에서 짐 크레이머에게 말했듯이, "우리는 주식이 저평가되어 있다고 생각합니다."
화요일, GM은 11월 17일에 상장 거래소를 NYSE에서 나스닥으로 이전하여 나스닥-100 지수 편입 자격을 얻게 될 것이라고 발표했습니다. 그럼에도 불구하고 올해의 모든 상승은 2026년 이전에 이루어졌습니다: 2026년 들어서는(화요일 종가 기준) 주가가 1% 하락했습니다.
두 차례의 전망 상향, 그리고 멈춤
GM은 연초에 조정 EBIT 130억~150억 달러를 전망했습니다. 7월까지 두 차례에 걸쳐 이 범위를 140억~160억 달러로 상향 조정했습니다.
3분기에 매출은 3% 증가한 500억 달러를 기록했고, 조정 EBIT는 22% 급등한 41억 달러를 기록했으며, 조정 주당순이익 3.70달러는 애널리스트들이 예상한 3.63달러를 상회했습니다. GM은 또한 조정 자동차 자유현금흐름 전망을 115억~125억 달러로 상향 조정했습니다.
하지만 이익 범위는 145억~155억 달러로 축소만 했으며, 올해 원자재, 물류 및 메모리 칩 비용이 약 20억 달러에 달할 것이라고 경고했습니다. 주가는 그날 7% 하락했습니다.
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8억 4,900만 주, 그리고 계속 줄어드는 중
GM은 바라의 말에 힘을 실어주었습니다. 1월 발표한 60억 달러 규모의 자사주 매입을 3분기 말까지 완료했으며, 이사회는 새로운 200억 달러 규모의 자사주 매입 승인을 받았습니다.
자사주 매입으로 GM의 희석 발행주식수는 2021년 이후 약 3분의 1 감소했습니다...
...그리고 GM의 발행주식수는 9월 30일 기준 8억 4,900만 주로, 2023년 말의 12억 주에서 감소했습니다.
그 기간 동안 GM의 주당 성장은 모두 발행주식수 감소에서 비롯되었습니다. 정규화 순이익은 2025년 103억 달러로, 2021년 GM이 기록한 104억 달러와 거의 동일했습니다. 정규화 주당순이익은 여전히 50% 상승하여 7.07달러에서 10.60달러가 되었습니다.
월스트리트는 같은 패턴이 계속될 것으로 예상합니다. 컨센서스는 정규화 순이익이 2026년부터 2028년까지 매년 약 120억 달러 근처에 머무르는 반면, 정규화 주당순이익은 계속 상승할 것으로 봅니다...
그리고 3분기 실적은 이러한 추정치를 크게 바꾸지 않을 것입니다. GM이 2026년 이익과 주당순이익 범위의 중간값을 기존 수준으로 유지했기 때문입니다.
1월에 보여줘야 할 것
문제는 비용입니다. CFO 폴 제이콥슨은 최근 가격 수준에서 내년 원자재로 인한 부정적 요인을 약 20억 달러로 추정했습니다. GM의 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 그는 GM이 2027년 성장을 기대하기 전에 "가격이 이 수준에서 떨어져야 한다"고 말했습니다.
PER 약 6배라면, 더 매수할 것입니다
화요일 급등 전까지 GM은 선행 PER 5.5배에 거래되었습니다. 이는 5년 평균인 5.8배보다 약간 낮고, 2021년 말 최고점인 10.8배의 약 절반 수준입니다.
(화요일의 상승으로 이 수치는 약 6배에 더 가까워졌으며, 바로 그 평균 수준 근처입니다.)
따라서 GM은 자사주 매입에도 불구하고 수년간 저평가되어 왔으며, 매수 논리는 그것이 변할 필요가 없습니다. 200억 달러 규모의 자사주 매입 승인은 GM 시가총액의 거의 30%에 해당합니다. 이 PER 수준에서 회수가 매입하는 모든 주식은 잔류 주주들의 주당순이익을 높입니다.
애널리스트들은 실적 발표 후 목표가를 낮췄지만, 101달러의 컨센서스 목표가는 여전히 화요일 종가보다 약 4분의 1 높게 위치해 있습니다.
리스크는 GM이 트럭 사이클의 정점 근처에서 자사주를 매입하고 있다는 점입니다. 이익이 축소된다면, 그 자사주 매입은 비싸 보일 것입니다.
제 생각: 바라의 말에 일리가 있습니다. 이 PER 수준에서 GM은 이익을 성장시키지 않고도 주당순이익을 성장시킬 수 있으며, 저는 여기서 더 매수할 것입니다.
시험은 1월 말 GM이 2027년 전망을 제시할 때 찾아옵니다. 20억 달러의 비용 부담을 흡수하면서 이익 성장을 예측한다면 바라의 주장을 뒷받침할 것입니다. 만약 성장이 여전히 더 저렴한 강철과 구리에 달려 있다면, 주가가 PER 6배 근처에 머물 것으로 예상됩니다.
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