핵심 요약
- 제너럴 밀스의 배당수익률은 7.7%로 허쉬의 3.7%보다 높지만, 제너럴 밀스는 부채를 상환하는 동안 가까운 시일 내에 배당금을 동결할 계획입니다.
- 허쉬는 2020 회계연도부터 2025 회계연도까지 연평균 11.7%의 배당금을 인상했으며, 제너럴 밀스는 2021 회계연도부터 2026 회계연도까지 연평균 3.9% 인상했습니다.
- 제너럴 밀스는 2026년 8월 30일까지의 12개월 동안 자유현금흐름의 85%를 배당금으로 지급했으며, 허쉬는 2026년 6월 28일까지의 12개월 동안 50%를 지급했습니다.
- 제너럴 밀스의 순부채는 EBITDA의 3.7배로, 자사의 목표치인 3배를 상회하며, 허쉬는 1.8배입니다.
7.7%의 배당수익률은 어떤 소득형 투자자도 쉽게 지나치기 어렵습니다. 제너럴 밀스(GIS)가 그런 배당을 지급하지만, 9월 23일 CFO는 회사가 부채를 상환하는 동안 가까운 시일 내에 배당금을 동결할 것으로 예상한다고 밝혔습니다.
한편, 허쉬(HSY)의 배당수익률은 3.7%입니다. 그러나 허쉬는 2020 회계연도부터 2025 회계연도까지 연평균 11.7%의 배당금을 인상했으며(주당 $3.15에서 $5.48), 제너럴 밀스는 2021 회계연도부터 2026 회계연도까지 연평균 3.9% 인상했습니다(주당 $2.02에서 $2.44).
그렇다면 오늘 두 회사 중 하나에 $10,000를 투자한다면, 향후 10년 동안 어느 쪽이 더 많은 배당을 지급할까요?
| 지표 | 제너럴 밀스 (GIS) | 허쉬 (HSY) |
|---|---|---|
| 배당수익률 | 7.7% | 3.7% |
| 연간 배당금 | $2.44 | $5.81 |
| 5년 배당 성장률 | 연평균 3.9% (2021–2026 회계연도) | 연평균 11.7% (2020–2025 회계연도) |
| 현금 배당 지급 비율 (TTM) | 85% (2026년 8월 30일 기준) | 50% (2026년 6월 28일 기준) |
| 순부채 / EBITDA | 3.67x | 1.84x |
| 이자보상배율 | 4.94x | 9.64x |
| 선행 주가수익비율 (NTM) | 10.4x | 17.3x |
제너럴 밀스, 우선 부채 상환에 집중
2027 회계연도 1분기(2026년 8월 30일 종료)에 제너럴 밀스의 순매출은 3% 감소한 $44억 달러를 기록했습니다. 회사는 이 하락을 미국 요거트 사업 매각으로 설명하며, 유기적 매출은 동일했습니다. 2027 회계연도에는 유기적 매출이 -1.5%에서 +0.5% 사이가 될 것으로 예상하며, 최소 $7억 5천만 달러의 비용 절감 효과를 목표로 하고 있습니다.
배당금을 뒷받침하는 현금도 얇아졌습니다. 자유현금흐름은 2025 회계연도 $22.9억 달러에서 2026 회계연도(2026년 5월 종료) $16.3억 달러로 감소했습니다. 해당 연도에 지급된 배당금은 각각 $13.4억 달러와 $13.2억 달러였으므로, 현금 배당 지급 비율은 58%에서 81%로 급증했습니다.
2026년 8월 30일까지의 12개월 동안, 이 비율은 얇은 85%입니다.
CFO 코피 브루스는 우선순위를 분명히 했습니다: "우리는 배당금에 대한 전적인 책임을 유지하며, 가까운 시일 내에 부채 감축을 우선시하면서 주당 현재 배당률을 유지할 것으로 예상합니다."
위험은 현금입니다. 1분기 영업현금흐름은 $2억 9800만 달러로, 1년 전 $3억 9700만 달러에서 감소했으며 회사가 배당금으로 지급한 $3억 3000만 달러에 미치지 못했습니다.
허쉬, 배당금 뒷받침 여력 충분
허쉬는 오늘날 더 적은 소득을 제공하지만, 그 뒤에는 성장하는 사업이 있습니다. 2026년 2분기(2026년 6월 28일 종료) 순매출은 6.6% 증가한 $27.9억 달러를 기록했습니다. 2026년에는 순매출 성장률이 4.5%에서 5%가 될 것으로 예상합니다.
지급된 배당금은 2016 회계연도 $5억 달러에서 2025 회계연도 $10.9억 달러로 두 배 이상 증가했으며, 자유현금흐름은 $7억 4000만 달러에서 $18.2억 달러로 성장했습니다.
2026년 6월 28일까지의 12개월 동안, 현금 배당 지급 비율은 편안한 50%입니다.
위험 요소는 코코아입니다. 국제 부문은 2분기에 $510만 달러의 손실로 전환되었으며, 회사는 이는 원자재 및 제조 비용 상승과 광고비 증가 때문이라고 설명합니다.
그렇다면 어느 배당이 승리할까?
제너럴 밀스가 향후 10년 동안 더 많은 배당을 지급합니다. 각 회사의 5년 평균 성장률을 적용할 때, 제너럴 밀스에 $10,000를 투자하면 총 약 $9,181의 배당을 받는 반면, 허쉬는 약 $6,403입니다. 각 배당금의 현재 속도(제너럴 밀스 2026 회계연도 1.7% 상승, 허쉬 2025 회계연도 상승 없음)로는 약 $8,304 대 $3,700입니다.
문제는 제너럴 밀스가 당분간 배당을 인상하지 않을 것이라는 점입니다. 순부채는 2022 회계연도 EBITDA의 2.7배에서 2026 회계연도 3.7배로 증가했으며, 이는 회사 자체 목표치인 3배를 상회합니다...
...그리고 브루스는 "순부채 대 EBITDA 비율을 목표치인 3배로 되돌리기까지 최소 몇 년은 걸릴 것"으로 예상합니다.
그럼에도 계산은 여전히 성립합니다. 만약 제너럴 밀스가 배당을 다시는 인상하지 않는다면, $10,000 투자는 연간 $770, 즉 10년 동안 $7,700의 배당을 지급할 것입니다. 이는 허쉬가 연평균 11.7% 성장해 지급할 약 $6,403보다 많습니다. 그 속도로도 허쉬의 연간 소득이 제너럴 밀스를 추월하는 것은 약 2037년경이 됩니다.
이는 허쉬의 배당을 폄하하는 것이 아닙니다. 허쉬의 배당은 두 배 이상 보장되어 있으며, 레버리지는 절반 수준이고, 매출은 성장 중이며, 현재 주당 $5.81의 배당률은 이미 2025 회계연도에 지급한 주당 $5.48을 상회합니다. 단지 $770의 선두 출발 대 $370은 10년 동안 따라잡기에는 너무 큰 격차이며, 제너럴 밀스는 이번 승리를 위해 단 한 번의 인상도 필요하지 않습니다.
물론, 이 모든 것은 배당이 주당 연간 $2.44로 유지된다는 전제하에 성립하므로, 주시해야 할 점은 제너럴 밀스의 2027 회계연도 $7억 5천만 달러 비용 절감 효과가 현금흐름에 나타나는지 여부입니다.
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