핵심 요약:
- 전기 및 발전 장비를 제조하는 이턴과 GE 버노바는 실리콘이 아닌 전력이 데이터 센터의 진정한 병목이 되면서 AI 반도체 주식을 앞지르고 있습니다.
- 두 회사 모두 기록적인 수주 잔고를 기록하고 실적 전망을 상향 조정했으며, GE 버노바의 수주는 전년 대비 88%, 이턴의 전기 부문 수주 잔고는 48% 증가했습니다.
- 이턴은 역사적 평가 범위에 더 가깝게 거래되는 반면, GE 버노바의 더 큰 잠재적 상승폭은 이미 훨씬 높은 가격이 반영된 상태에서 나옵니다.
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모두가 다음 엔비디아를 원합니다. 하지만 올해 AI 붐과 연계된 최고의 성과를 보인 주식 중 두 개는 단 하나의 칩도 만들지 않습니다.
이턴 코퍼레이션(ETN)과 GE 버노바(GEV)는 데이터 센터를 가동하는 전기 장비와 발전소를 구축합니다. 두 회사 모두 프로세서를 설계하지 않습니다.
두 회사 모두 컴퓨팅을 위해 게이머나 클라우드 제공업체에 직접 제품을 공급하지 않습니다. 그럼에도 두 주식 모두 반도체 제조사들이 부러워할 만한 성과를 제공했으며, 그 이유는 한 단어로 요약됩니다: 전력.
AI의 병목 현상이 이동했습니다. 예전에는 칩이었습니다. 지금은 전력입니다. 그리고 어떤 자원이 제약 요인이 되면, 그 자원을 공급하는 회사들이 과도한 가치를 포착하는 경향이 있습니다. 바로 지금 여기서 그런 일이 벌어지고 있습니다.
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AI 구축 뒤에 숨은 화려하지 않은 사업들
이턴은 전력 관리 회사입니다. 전기 분배 장비, 회로 보호 제품, 개폐 장치, 그리고 점점 더 데이터 센터용 냉각 시스템을 제조합니다. 이를 전력망에서 서버 랙으로 전기를 안전하게 이동시키는 배관과 배선이라고 생각하면 됩니다.
GE 버노바는 더 근본적입니다. 가스 터빈, 전력망 장비, 변압기를 구축하는데, 이는 전력을 생산하고 데이터 센터의 문턱에 도달하기 전에 전력망을 가로질러 이동시키는 기계 장치입니다.
두 사업 모두 서면으로는 흥미롭게 들리지 않습니다. 하지만 데이터 센터는 이들 없이는 운영될 수 없으며, 그게 바로 핵심입니다.
이턴의 2026년 1분기 실적 발표에서 파울로 스테르나트 최고경영자는 회사 성명서에 따르면, 사업을 강타하는 수요의 규모를 설명했습니다.
"우리는 계속해서 엄청난 강세를 목격하고 있습니다,"라고 그는 말했습니다. "12개월 누적 수주는 모든 사업에서 증가했으며, 전기 아메리카스 부문은 42%, 전기 글로벌과 항공우주 부문은 각각 13% 증가했습니다." 그는 데이터 센터 수주만 해도 전년 대비 240% 급증했다고 덧붙였습니다.
GE 버노바의 숫자도 비슷한 이야기를 전합니다. 스콧 스트라직 최고경영자는 회사의 2026년 2분기 실적 발표에서 회사 성명서에 따르면, "우리의 총 수주 잔고는 마진이 개선되면서 1,760억 달러에 도달했습니다,"라고 말하며, 단일 분기 동안 130억 달러 증가했다고 밝혔습니다.
성장과 수주 잔고가 수요가 실질적임을 보여줍니다
수주 잔고가 여기서 핵심 단어입니다. 이는 주문은 받았지만 아납품되지 않은 주문을 나타내며, 이미 확보된 미래 매출이 얼마나 되는지 가장 명확한 신호입니다.
이턴은 2026년 1분기 기록적인 매출 75억 달러와 기록적인 부문 이익 17억 달러를 기록했으며, 마진은 22.7%였습니다.
전기 부문 수주 잔고는 전년 대비 48% 급증했습니다. 매출도 꾸준히 증가하여 2021년 196.3억 달러에서 2025년 274.5억 달러로 증가했으며, 영업이익은 같은 기간 동안 두 배 이상 증가하여 53억 달러에 달했습니다.
GE 버노바의 성장은 더욱 가파릅니다. 2분기 수주는 242억 달러로 전년 대비 88% 급증했으며, 수주 대비 매출 비율은 약 2배였습니다.
이는 회사가 해당 분기에 창출한 매출보다 새로운 주문을 두 배 더 많이 받았다는 의미입니다. 연간 매출은 2021년 330.1억 달러에서 2025년 380.7억 달러로 증가했으며, 영업이익은 3.8억 달러의 손실에서 21.4억 달러의 흑자로 전환되었습니다.
켄 팍스 최고재무책임자는 현금이 왜 이렇게 빨리 유입되는지 설명했습니다. "강력한 조정 EBITDA와 운전자본 관리로 인해 2분기에 51억 달러의 자유현금흐름이 발생했습니다,"라고 그는 회사 성명서를 인용하며, 수주 급증과 연계된 고객 선수금을 지적했습니다.
두 회사 모두 실적 전망을 상향 조정하고 있습니다.
이턴은 연간 조정 주당순이익 중간값을 13.28달러로 상향 조정했습니다. GE 버노바는 2026년 자유현금흐름 전망을 115억 달러에서 125억 달러 사이로 상향 조정했는데, 이는 이전 전망의 거의 두 배에 달합니다.
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가치 평가가 이미 반영된 정도를 말해주는 것
여기서 투자자들은 속도를 늦춰야 합니다.
이턴은 주당 약 361.88달러에 거래되며, 중간 가정을 기반으로 한 목표 주가는 약 572.65달러 부근으로, 약 4년 동안 약 58.2%의 잠재적 총 수익률, 즉 연간 약 10.9%의 수익률을 암시합니다.
선행 주가수익비율은 25.72배로, 5년 최고치인 32.53배보다는 낮지만 역사적 평균인 20.84배보다는 훨씬 높습니다.
GE 버노바는 다른 이야기입니다. 주식은 약 900.28달러에 거래되며, 중간 시나리오 목표가는 2,898.75달러로, 같은 기간 동안 222%의 잠재적 수익률, 즉 연간 약 30.2%의 수익률을 암시합니다.
하지만 선행 P/E 42.30배는 자체 최고치인 75.07배보다는 낮지만, 평균인 53.51배보다는 훨씬 낮아 시장이 이미 수년간의 성장을 반영한 것으로 보입니다.
그 격차가 중요합니다. 이턴은 전력 구축을 활용하는 더 안정적이고 합리적인 가격의 방법으로 보입니다. GE 버노바는 더 큰 잠재적 보상을 제공하지만, 야심찬 수주 잔고 전환과 마진 확대 계획이 약속대로 실제로 실현될 경우에만 그렇습니다.
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초과 수익이 계속될 수 있을까요?
더 많은 상승 여력에 대한 근거는 양측 경영진이 계속 반복하는 간단한 아이디어에 달려 있습니다: 전력 수요가 산업의 설비 구축 능력을 앞지르고 있다는 것입니다.
스테르나트는 미국에서 32기가와트의 데이터 센터 용량이 건설 중이며, 수주 잔고가 2025년 건설 속도의 12년 분량에 해당한다고 지적했습니다.
스트라직은 GE 버노바가 2030년까지 가스 터빈 용량이 대부분 매진될 것으로 예상한다고 말했습니다.
그런 종류의 가시성은 드뭅니다. 그것이 바로 올해 이 '삽과 도구' 전력 관련 주식들이 화려한 반도체 주식들을 조용히 앞질러온 이유입니다.
칩은 내년에 더 빠른 모델로 교체될 수 있습니다. 발전소와 전력망은 구축하는 데 수년이 걸립니다. 그 부족한 용량을 통제하는 자가 지렛대를 쥐게 되며, 현재로서는 그게 이턴과 GE 버노바입니다.
다음 AI 승자를 좇는 투자자들은 반도체 코너를 지나 유틸리티 찬장 쪽을 바라볼 필요가 있을지도 모릅니다.
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