핵심 요약
- 델 테크놀로지스 주가는 1.5% 상승해 $462에 거래되며, AI 하드웨어 관련주들이 10월 급락에서 반등했습니다.
- 델은 2분기에 AI 서버 주문액으로 사상 최고치인 $60.9B을 기록했으며, $95B의 백로그(미출하 주문)를 보유하고 있습니다.
- AI 서버의 이익률이 얇아 총매출이익률은 19.9%에 머물고 있어, 백로그를 수익성 있게 전환하는 것이 진짜 시험대입니다.
- 12월 3일 발표 예정인 3분기 실적은 $74B의 AI 서버 목표 중 얼마나 예정대로 출하되고 있는지를 보여줄 것입니다.
델 테크놀로지스 (DELL) 주가는 AI 하드웨어 관련주들이 10월 급락에서 반등하면서 오늘 1.5% 상승했습니다. 주가는 현재 $462에 거래되지만, 52주 최고가 $596보다 약 22.5% 낮은 수준입니다.
수요 이야기는 정리됐습니다. 하지만 이익이 남은 질문입니다.
백로그가 핵심 이야기
2분기에, 매출은 58% 급증해 사상 최고치인 $47.0B을 기록했습니다. 조정 주당순이익(일회성 항목을 제외한 주당 이익)은 $7.04로 컨센서스를 상회했습니다.
세 가지 숫자가 눈에 띕니다:
- AI 서버 주문액 $60.9B, 사상 최고치
- $95B의 백로그, 즉 아직 출하되지 않은 주문
- 연간 매출 가이던스 $25B 인상, $192B로
이는 성장률을 약 70% 근처로 끌어올리며, 전망치에서의 상향 조정이 명확히 드러납니다…
애널리스트들은 향후 2년간 연간 약 42%의 매출 성장을 예상하고 있습니다. 조정 주당순이익 가이던스는 $25.50으로 상향되어 이익도 비슷한 속도를 유지하고 있습니다.
델은 고객 기반을 확장하고 있습니다
델은 올해 AI 서버 매출을 $60B에서 $74B로 상향 조정했습니다. 이는 회사의 판매 구성비를 재편했습니다…
이제 서버가 성장을 주도하며, PC는 보조적인 역할을 합니다. AI 서버는 2분기 단독으로 $16.4B의 매출을 창출했습니다.
일본에서 델은 JERA 및 RHAELM과 예비 협정을 체결해 JERA의 치바 발전소에 AI 데이터 센터를 구축합니다. 최대 400메가와트, $15B 이상의 지출을 목표로 하며, 2028년경 가동을 예상하고 있습니다.
한편, 액센츄어는 전담 델 비즈니스 그룹을 구성하고 3,000명 이상의 직원을 델 제품에 대해 교육하고 있습니다. 그러나 두 거래 모두 재무 세부 사항은 공개되지 않았습니다.
얇은 마진이 대가
AI 서버는 큰 매출을 가져오지만 이익률은 얇습니다. 엔비디아의 칩이 가격의 상당 부분을 차지하기 때문입니다. 이는 델의 마진에 나타납니다…
총매출이익률은 19.9%, 영업이익률은 9.9%입니다. 델은 더 많은 달러를 벌지만, 각 달러당 수익은 더 적습니다.
그럼에도 주가는 선행 주당순이익의 16.4배에 불과하게 거래되며, 애널리스트 평균 목표가 $593은 28%의 상승 여력을 시사합니다.
제 의견: 수요는 입증됐다고 생각합니다. 하지만 $95B의 백로그는 공급과 가격이 유지될 때만 가치를 지불하므로, 이제 주문보다 마진이 더 중요합니다.
델의 3분기 실적 보고서(12월 3일 발표 예정)는 $74B 목표 중 얼마나 예정대로 출하되고 있는지를 보여줄 것입니다.
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