주요 요점
- AI 지출 우려가 재부상하면서 Bernstein이 목표주가를 $74에서 $51로 낮춘 후 CoreWeave 주가가 오늘 10% 하락했으며, Nebius, IREN, Applied Digital도 함께 하락했습니다.
- Bernstein의 매디슨 레자이는 CoreWeave의 주문 백로그와 엔비디아가 개입할 것이라는 그녀의 견해를 근거로 회사가 완전히 무너질 것이라고는 예상하지 않지만, 기업 가치는 정체되어 있다고 봅니다.
- 백로그 덕분에 CoreWeave를 완전히 무너뜨리기는 어렵지만, 회사는 여전히 성장을 위해 외부 자금이 필요하며, 그 자금의 비용이 비싸졌습니다.
- CoreWeave는 2025년에 103억 달러의 자본 지출을 했는데, 이는 영업활동으로 창출된 현금 30억 6천만 달러의 세 배가 넘는 규모입니다. 다음 달 발표될 3분기 실적이 다음 시험대가 될 것입니다.
CoreWeave (CRWV) 주가는 월가의 가장 큰 CoreWeave 베어 중 한 명이 더욱 비관적인 전망을 내놓은 후 10% 하락했습니다.
시장 개장 전, Bernstein 애널리스트 매디슨 레자이는 목표주가를 $74에서 $51로 낮추고 Underperform(매도) 등급을 유지했습니다. 네오클라우드 동종주들도 함께 하락했습니다: Nebius Group (NBIS)은 7%, IREN (IREN)은 8%, Applied Digital (APLD)은 9% 하락하며 수요일의 10% 상승분을 되돌렸습니다. Lam Research의 실적 발표가 AI 지출에 대한 우려를 재점화한 후 반도체 주식들이 전반적으로 하락했습니다.
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베어조차도 바닥을 본다
그녀의 새로운 목표주가는 수요일 종가보다 약 18% 낮은 수준이며, 사업이 개선될 이유가 거의 없다고 봅니다:
"반전이 가능할까요? 아마도: 이 주식은 극도로 변동성이 크고 모멘텀에 좌우되는 주식이지만, 큰 움직임이 없는 한 기업 가치는 아마도 정체될 것입니다."
그러나 그녀는 CoreWeave가 완전히 무너질 것이라고는 생각하지 않으며, "거대한 주문 백로그"와 "매력적이지는 않지만" "손실을 보는 수준은 아닌" 계약을 지적합니다. 또한 FactSet에 따르면 CoreWeave 지분 약 9%를 보유한 Nvidia (NVDA)가 "진정한 하락세에서는 개입할 것"이라고 생각하며, 이는 "바닥을 높인다"고 말합니다.
이 백로그 덕분에 애널리스트들은 올해 매출이 두 배 이상 증가해 약 129억 달러에 달하고 2028년까지 435억 달러에 이를 것으로 예상합니다...
문제는 자금이다
백로그가 해결하지 못하는 것은 그 성장을 어떻게 자금 조달할 것인가 하는 문제입니다. 2025년 CoreWeave는 103억 달러의 자본 지출을 했는데, 이는 영업활동으로 창출된 30억 6천만 달러의 세 배가 넘는 규모입니다...
그래서 차입을 합니다. 총 부채는 2023년 말 20억 달러에서 2년 후 298억 달러로 증가했습니다:
이로 인해 주가는 이달 내내 하락한 채권과 연결되었습니다: 무담보 채권 수익률은 약 15%에 달하며, CNBC는 수요일 저녁 보도했고, 주가는 10월(수요일 종가 기준) 동안 29% 하락했습니다. 같은 기간 Nebius는 27%, IREN은 32% 하락했습니다.
Nvidia CEO 젠슨 황은 네오클라우드 수요가 "기록을 깨고 있다"고 말하지만, 자본은 부족합니다.
자금이 흐를 때까지 정체
제 생각: 레자이가 기업 가치가 정체되어 있다는 점은 옳습니다. 수요와 바닥은 실재하지만, CoreWeave는 자금을 조달할 수 있는 속도만큼만 성장할 수 있으며, 15%의 비용으로 그 자금은 계약으로 벌어들이는 수익을 잠식합니다.
물론, 상황은 바뀔 수 있습니다. 신용 담당자들은 CNBC에 고수익 채권 시장이 2주 후 중간선거가 끝날 때까지 사실상 중단 상태라고 말했으며, CoreWeave는 다음 달 3분기 실적을 발표할 예정입니다. 자금 조달이 다시 열린다면 주가는 빠르게 반전될 수 있습니다.
그렇다면 CoreWeave 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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