주요 요점
- 에테그리티 주가는 3분기 주당 순이익이 $0.29로 애널리스트들의 예상을 크게 밑돌면서 오늘 15% 하락했습니다.
- 투자 손실이 실적 부진의 원인입니다. 보험 사업 자체는 사상 최고의 분기를 기록했습니다.
- 에테그리티의 종합손해율은 84.7%로 사상 최저치를 기록했으며, 언더라이팅 수익은 84% 증가하여 $19.5백만 달러에 달했습니다.
- 경영진은 4분기 종합손해율이 87% 미만이 될 것으로 예상하며, 애널리스트들은 2028년까지 정상화된 주당 순이익이 매년 증가할 것으로 예상하고 있습니다.
에테그리티 스페셜티 인슈어런스 컴퍼니 홀딩스(ASIC) 주가는 3분기 실적이 애널리스트들의 예상을 밑돌면서 오늘 15% 급락했습니다.
이는 CEO 저스틴 코헨이 "사상 최고의 언더라이팅 성과를 기록한 분기"라고 평가한 것에 대한 거친 반응입니다. 그리고 수치가 그의 말을 뒷받침합니다.
정확히 무슨 일이 있었나
에테그리티는 수요일 장 종료 후 다음과 같이 실적을 발표했습니다:
- 희석 주당 순이익은 $0.29로, 전년 동기 $0.45에서 하락했으며 컨센서스 $0.50에 미치지 못했습니다.
- 총 보험료 수익은 14.7% 증가하여 $165.0백만 달러를 기록했으며, 재산 보험은 25%, 상해 보험은 10% 증가했습니다.
- 종합손해율은 84.7%로 회사 역사상 최저치를 기록했으며, 88.7%에서 하락했습니다.
- 언더라이팅 수익은 84% 증가하여 $19.5백만 달러를 기록했습니다.
그렇다면 보험사가 사상 최고의 언더라이팅 분기를 기록하면서도 실적이 예상을 밑돌 수 있었던 이유는 무엇일까요?
투자 포트폴리오 탓
순 투자 수익은 19% 증가하여 $13.1백만 달러를 기록했습니다. 하지만 에테그리티는 또한 $17.2백만 달러의 실현 및 미실현 투자 손실을 기록했습니다. 전년 동기에는 해당 항목이 $9.2백만 달러의 이익이었습니다.
CFO 닐 애들러는 에테그리티의 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 이 손실이 주로 "올해 초 우리의 유틸리티 및 인프라 투자에서 기록된 상당한 이익의 정상화를 반영한 것"이라고 설명했습니다. 이 타격에도 불구하고, 올해 처음 9개월 동안의 투자 이익은 여전히 $10.8백만 달러입니다.
양 해 모두의 투자 이익과 손실을 제외하면, 세전 이익은 약 55% 증가했습니다.
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앞으로의 전망
경영진은 4분기 보험료 성장률이 E&S 시장을 15~20포인트 상회할 것이며, 종합손해율이 87% 미만일 것으로 예상하고 있습니다. 또한 애널리스트들은 정상화된 주당 순이익이 2025년 $1.61에서 2028년까지 $3.02로 계속 상승할 것으로 예상하고 있습니다...
이번 분기의 언더라이팅 성과에는 그들의 예상을 낮출 이유가 없습니다. 바클레이스는 목표주가를 $28에서 $27로 낮췄지만 오버웨이트 등급을 유지했으며, 시티그룹은 목표주가를 $28.50에서 $29로 올렸습니다.
성장이 위험 요소입니다. 올해 처음 9개월 동안 보험료는 20.4% 증가했으며, 코헨은 이번 분기가 새로운 상해 보험 사업에 대한 요율 인상과 새로운 언더라이팅 시스템으로 인해 성장이 제한되었다고 말했습니다.
주가도 더 저렴해졌습니다. 에테그리티는 수요일 장 종료 시점에 선행 주가수익비율(P/E) 12배로 거래되었으며, 이는 1년 평균 11배보다 약간 높은 수준이었습니다...
오늘의 하락 이후, 주가수익비율은 약 10배에 가까워져 지난 1년 동안의 범위 중 낮은 수준에 근접했습니다.
제 생각: 시장이 올해에도 여전히 플러스인 투자 항목 때문에 사상 최고의 언더라이팅 분기를 처벌하고 있습니다. 이는 과잉 반응으로 보입니다. 물론, 올해 20% 페이스의 보험료 성장이 계속 둔화된다면 이 할인은 지속될 수 있습니다.
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