주요 요점
- Lumentum 주가는 지난 1년간 383% 상승했으며, 2026 회계연도 매출은 83% 증가한 30억 1천만 달러를 기록했고 엔비디아가 20억 달러를 투자했습니다.
- 엔비디아 거래와 채권 교환으로 인한 신주 발행으로 주당 성장은 둔화되었지만, 애널리스트들은 여전히 2028 회계연도까지 정규화된 주당순이익이 약 4배 증가할 것으로 예상합니다.
- CEO는 Lumentum의 광학 부품이 2029년 초까지 완전히 매진되었다고 밝혔지만, Coherent와 같은 경쟁사들이 레이저 생산 능력을 확대하고 있습니다.
- 10월 조정 이후, 주가는 3년 평균 선행 PER 수준에서 거래되고 있으며, 11월 5일 실적 발표가 다음 시험대가 될 것입니다.
Lumentum (LITE) 주가는 화요일 종가 기준 지난 1년간 383% 상승했으며, 이는 52주 최고가 대비 24% 하락한 이후의 수치입니다. 금리 상승과 AI 지출에 대한 우려로 10월에 광학 관련 주식들이 함께 하락했습니다.
그렇다면 지금 사기에는 너무 늦은 걸까요? 저는 그렇게 생각하지 않습니다. 왜냐하면 실적이 그 상승폭의 상당 부분을 따라잡았기 때문입니다.
실적이 따라왔다
Lumentum의 매출은 2026 회계연도에 83% 증가한 30억 1천만 달러를 기록했으며, 성장 속도는 계속 빨라졌습니다: 3월 분기 90%, 6월 분기 109% 증가했습니다.
애널리스트들은 2028 회계연도까지 매출이 3배 이상 증가할 것으로 예상합니다.
3년 연속 영업손실을 기록한 후, 수익성은 더 빠르게 반전되었습니다.
2026 회계연도에 GAAP 기준 영업이익률은 17.4%로 반등했으며, 조정 영업이익률은 9.7%에서 29.8%로 급등했습니다.
발행 주식 수도 증가했다
그 모든 것이 주주에게 돌아간 것은 아닙니다. 3월 2일, 엔비디아 (NVDA)는 Lumentum에 20억 달러를 투자하기로 합의했으며, 수십억 달러 규모의 구매 약속도 함께했습니다. 그 자금으로 약 290만 주의 전환우선주를 주당 695.31달러에 매입했습니다.
또한 4월과 5월에 Lumentum은 11억 2천만 달러 규모의 전환사채를 약 1,060만 주의 보통주와 교환했습니다. 이 교환으로 채무 소멸에 따른 78억 달러의 비현금 손실이 발생했으며, 이는 2026 회계연도 69억 달러의 GAAP 기준 순손실을 초래했습니다.
주식 희석 효과는 6월 분기에 나타납니다. 조정 순이익은 전년 동기 대비 415% 증가했지만, 조정 주당순이익은 희석 주식수가 40% 증가한 1억 110만 주로 인해 267% 증가한 3.23달러에 그쳤습니다. 그리고 8월 14일 기준으로 보유자들은 추가로 7억 5,780만 달러 규모의 사채 전환을 요청했습니다.
그럼에도 애널리스트들은 목표치를 올렸습니다. 2027 회계연도 주당순이익 컨센서스는 6월 말 18.13달러에서 21.79달러로 상승했으며, 2028 회계연도는 35.92달러로, 2026 회계연도의 8.67달러와 대비됩니다.
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2029년 초까지 매진
강세 논리는 공급 부족입니다. 10월 8일 저녁, Michael Hurlston CEO는 Bloomberg Television에 Lumentum의 광학 부품이 2029년 초까지 "완전히 매진"되었다고 말했습니다. 그는 또한 Lumentum이 2027년까지 일부 제품 수요의 약 70%를 충족시킬 수 없다고 말했으며, 이 인터뷰로 주가가 급등했습니다.
위험 요인은 공급 부족이 공급을 유인한다는 점입니다. 지난 1년간 82% 상승한 Coherent (COHR)는 같은 날 엔비디아로부터 자체적으로 20억 달러를 받았습니다. Coherent는 또한 9월 말까지 인듐 인화물 레이저 생산량을 두 배로 늘리고, 2028년 이전에 다시 두 배 이상 늘릴 계획을 발표했습니다.
Lumentum도 이전에 비슷한 상황을 겪은 적이 있습니다. 2024 회계연도에는 고객사가 재고를 줄이면서 매출이 23% 감소했고, 영업이익률은 -26.6%까지 떨어졌습니다.
공급 부족이 지속된다면 Lumentum은 아직 늦지 않았다
Lumentum은 월요일 종가 기준 선행 PER 38배에 거래되었으며, 화요일 상승 후에는 약 40배에 가까웠습니다.
이는 5년 평균 30배보다 훨씬 높습니다. 그러나 최근 과거와 비교해보면 과도한 수준은 아닙니다: 3년 평균 40배와 비슷한 수준이며, 5월 4일에 도달했던 80배의 절반 미만입니다. 컨센서스 목표가 1,166달러는 화요일 종가보다 약 35% 높습니다.
다음 시험대는 11월 5일 장 마감 후에 찾아옵니다. 경영진은 매출 12억 2,500만 달러에서 12억 7,500만 달러, 조정 주당순이익 4.05달러에서 4.35달러로 가이던스를 제시했으며, Hurlston CEO는 이 가이던스가 Lumentum의 목표 모델에 "일정보다 한 분기 이상 앞서 도달한다"고 말했습니다. 두 가지 숫자를 주시해야 합니다: 비-GAAP 기준 희석 주식수(가이던스는 약 1억 200만 주 가정)와 레이저 칩의 일종인 EML의 공급 부족이 여전히 수요 대비 30% 이상인지 여부입니다.
그 두 번째 숫자가 제게는 결정적입니다. 신주 발행이 성장에 타격을 주었지만, 주당 이익은 여전히 2028 회계연도까지 약 4배 증가할 것으로 예상되며, 주가는 40배에서 자체 최근 범위 내에 머물고 있습니다. 11월 5일에 EML 공급 부족이 30%보다 훨씬 낮게 나타난다면, 공급 부족이 사라지기 시작하는 첫 신호가 될 것이며, PER이 하락할 여지는 충분합니다.
그렇다면 Lumentum 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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