Nvidia (NVDA)는 중국 AI 가속기 시장에서의 점유율이 사실상 제로라고 밝혔지만, 중국 기술 기업들은 여전히 수백만 단위로 Nvidia의 하드웨어를 구매하고 있습니다. 10월 13일에 발표된 파이낸셜 타임스(FT) 보도에 따르면, 중국 기업들은 올해 AI 컴퓨팅 파워 부족을 메우기 위해 100만 개 이상의 Nvidia 게이밍 및 워크스테이션 칩을 구매했습니다.
이들은 미국 수출 규제가 차단하지 않는 제품들로, RTX Pro 6000D와 RTX Pro 5000 등이 포함됩니다. 이들은 대부분의 작업에서 화웨이의 Ascend 910C보다 느리지만, 추론의 사전 입력 단계와 같은 더 단순한 AI 작업을 처리할 수 있습니다. 국내에서 충분한 컴퓨팅 자원을 확보하지 못하는 기업들에게는 이 정도로도 충분합니다.
중국, 칩 생산 속도를 따라가지 못해
FT의 수치가 그 이유를 설명해줍니다. 업계 관계자들은 중국의 국내 AI 칩 공급이 올해 약 350만 개(해외에서 제조된 약 100만 개 포함)에 이를 수 있을 것으로 추정하는 반면, 수요는 500만 개를 훨씬 초과할 것으로 예상됩니다.
Nvidia의 100만 개를 더해도 총량은 여전히 부족합니다. 미국의 제재가 4년째 이어지고 베이징이 자립을 추구하는 가운데에도 Nvidia가 중국의 AI 구축 과정에 계속 등장하는 이유가 바로 이 격차 때문입니다.
지출은 공급보다 빠르게 증가하고 있습니다. 알리바바, 바이트댄스, 텐센트의 합산 자본 지출은 올해 약 7,000억 위안(1,040억 달러)으로 두 배 이상 증가할 수 있으며, 모건 스탠리는 중국의 2026년 컴퓨팅 파워 총 지출을 1,930억 달러로 추정해 미국 수치의 약 21%에 달할 것으로 봅니다.
Nvidia의 소규모 사업부는 성장 중이지만, 중국의 기여도는 불분명
2026 회계연도(2026년 1월 종료)에는 게이밍 매출이 41% 증가하여 160억 4,000만 달러를 기록했으며, 이는 2022 회계연도의 암호화폐 시대 최고치인 124억 6,000만 달러를 크게 상회했습니다. RTX Pro 워크스테이션 카드가 기록되는 프로페셔널 비주얼라이제이션 부문은 70% 급증하여 31억 9,000만 달러를 기록했으며, 이는 이전 최고치보다 약 51% 높은 수치입니다. 그러나 해당 연도는 FT가 설명한 구매 시점보다 대부분 앞서므로, 이 수치들로는 성장의 어느 정도가 중국 AI 구매자들로부터 비롯된 것인지 알 수 없습니다.
홍콩을 포함한 중국 고객으로부터의 매출은 2026 회계연도에 196억 8,000만 달러를 기록했습니다. Nvidia는 4월의 라이선스 요건으로 인해 선적이 중단되기 전에 1분기 H20 판매로 46억 달러를 보고했으며, 이후 8월에 승인된 라이선스 하에 약 6,000만 달러를 보고했습니다. Nvidia의 공시에는 나머지 중국 매출의 제품 구성이 별도로 구분되어 있지 않습니다.
홍콩을 포함한 중국에 본사를 둔 고객으로부터의 매출은 7월 분기에 78억 8,000만 달러에 달했으며, 이는 1년 전보다 약 두 배 증가한 수치입니다.
직접적인 매출 기회가 상대적으로 작은 이유
가장 명백한 반론은 규모에 관한 것이며, 이는 타당합니다. 데이터 센터 매출은 7월 분기에 890억 달러를 기록했으며, 이는 Nvidia의 총 매출 962억 달러의 약 92%에 해당합니다. 반면 중국은 약 8%에 불과했습니다. 100만 개의 게이밍 및 워크스테이션 카드는 Nvidia의 손익계산서보다는 중국의 AI 연구소들에게 훨씬 더 중요한 의미를 가집니다.
2026 회계연도 데이터는 올해의 구매 시점보다 대부분 앞서고 글로벌 게이밍 업그레이드 사이클과 겹치기 때문에 이 질문을 해결할 수 없습니다. 7월 분기가 더 나은 테스트이며, 중국 매출이 두 배로 증가한 것은 FT의 보도와 같은 방향을 가리킵니다.
더 유용한 통찰은 다른 곳에 있습니다. Nvidia의 가이던스(guidance)는 여전히 중국 데이터 센터 컴퓨트 매출이 없다고 가정하고 있으며, 중국의 수요는 어쨌든 최고급 칩에 도달하고 있지만, 중국을 통해서는 아닙니다.
시사점: Oracle, Tencent, Alibaba
그 측면의 문은 Oracle(ORCL)을 통해 열립니다. 지난달에는 Tencent가 Oracle의 동남아시아 데이터 센터를 통해 약 10만 개의 고급 AI 칩에 대한 접근권을 임대하는 계약을 체결했다는 보도도 있었습니다. 이러한 계약은 Oracle 클라우드 매출을 창출하고 중국 외부에서 Nvidia 하드웨어에 대한 수요를 뒷받침할 수 있습니다.
Tencent(TCEHY)와 Alibaba(BABA)는 이 수요의 배후에 있는 지출 주체들입니다. 두 기업 모두 올해 새로운 모델과 에이전트 도구를 내놓고 있으며, 바이트댄스와 함께 우회 카드로는 할 수 없는 훈련 작업을 위해 해외 임대를 추진하고 있습니다.
화웨이와 Cambricon(688256.SS)이 주도하는 중국 자체 칩 제조업체들은 올해 국내 AI 칩 생산량을 두 배 이상 늘렸음에도 여전히 100만 개 이상의 칩이 부족한 상태입니다. 그 격차가 해소될 때까지 Nvidia는 뒷문을 통해 중국의 AI 구축 과정에 남아 있을 것이며, Oracle은 FT 보도에서 명시된 가장 명확한 미국 수혜 기업입니다.
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