수년 동안 더 트레이드 데스크는 막을 수 없는 기세를 보였습니다. 이 수요측 광고 플랫폼은 분기마다 자사의 가이던스를 상회했고, 2020년부터 2025년까지 매년 28%의 속도로 매출을 성장시켰으며, 10년 넘게 고객 유지율을 95% 이상으로 유지했습니다. 주가는 2024년 12월 $130.09로 정점을 찍었고, 투자자들은 이를 소유할 특권을 위해 선행 이익의 거의 90배에 달하는 가격을 지불했습니다.
그러다가 바퀴가 빠져나갔습니다. 주가는 그 정점에서 약 90% 하락해 약 $14 수준이 되었습니다. 2026년 2분기는 더욱 충격적인 소식을 가져왔습니다: 7억 1500만 달러의 매출은 전년 동기 대비 3% 증가에 불과했고, 이는 팬데믹 분기를 제외하면 회사 역사상 가장 느린 성장률이었습니다. 경영진은 이어 3분기 매출을 월가의 예상치인 8억 700만 달러에 비해 적어도 6억 5000만 달러로 가이드했는데, 이는 매출이 실제로 줄어들 수도 있음을 시사합니다. 선행 PER은 약 90배에서 약 12배로 급격히 축소되었습니다.
무엇이 잘못되었을까요? 광고 대행사 거물 퍼블리시스와의 장기간 수수료 분쟁이 판매에 부담을 주었고, 아마존, 구글 및 기타 '월드 가든'들이 더 많은 광고 예산을 잠식했습니다. HSBC는 주가 목표치를 $10로 설정하고 '감축'으로 등급을 낮췄으며, 애널리스트들은 이제 내년 이익이 감소할 것으로 예상하고 있습니다.
하지만 제프 그린 CEO는 반전이 진행 중이라고 말합니다. 실적 발표 컨퍼런스콜에서 그는 세 가지 촉매 요인을 계속 지목하고 있으며, 새로운 경영진 팀은 이 추진이 진지함을 보여줍니다.
1. Zuma: Kokai의 AI 업그레이드
거의 모든 고객이 현재 더 트레이드 데스크의 AI 기반 플랫폼인 Kokai에서 운영되고 있으며, 그린 CEO는 다음 도약이 이번 달 출시되는 주요 사용성 업그레이드인 Zuma이라고 말합니다: "이는 상당한 플랫폼 사용성 업그레이드를 의미하며, 우리가 이미 추가한 AI의 최대 성능을 끌어내는 데 도움이 됩니다."
그린은 또한 더 트레이드 데스크가 광고의 '에이전트 혁명'을 주도할 것이라고 주장하며, AI가 DSP 모델을 붕괴시킬 것이라는 생각에 반박합니다: "DSP 모델이 AI에 의해 붕괴될 것이라고 말하고 싶지는 않습니다. 그것 자체가 AI입니다." 회사는 에이전트 AI를 사용해 캠페인을 생성, 편집 및 수정하기 위해 광고 대행사 Stagwell과의 파트너십을 발표했습니다.
2. 리테일 미디어가 실질적인 사업이 되다
그린은 플랫폼 상의 소매업체들이 세계 최대 소매업체인 월마트와의 최근 갱신된 파트너십을 포함해 현재 미국 소매 판매의 80% 이상을 차지한다고 주장합니다. 관점을 위해 그는 아마존이 미국 소매 지출의 15% 미만을 차지한다고 지적합니다.
회사는 또한 Koddi 및 Dollar General과의 통합을 통해 온사이트 리테일 미디어, 스폰서 목록을 해제하고 있으며, Lyft는 오프사이트 광고를 구동하기 위해 더 트레이드 데스크를 선택했습니다. 타겟의 Roundel 리테일 미디어 사업을 설계한 크리스티 아길란을 최고 상업 책임자로 영입한 것은 경영진이 이를 얼마나 심각하게 받아들이고 있는지를 보여줍니다.
3. CTV, 오디오 및 새로운 데이터 제품
커넥티드 TV와 오디오는 2분기에 다시 두 자릿수 성장을 기록했으며, 오디오는 현재 비즈니스의 7% 이상을 차지하며 가장 빠르게 성장하는 채널이 되었습니다. 더 트레이드 데스크는 Spotify 파트너십을 계속 확장하고 있으며, CTV를 위한 운영 체제인 Ventura를 추진하고 있습니다. 새로운 AI 데이터 제품인 Audience Unlimited는 오픈 베타 테스트 중이며 "매우 고무적인 결과"를 보여 초기 캠페인에서 비용을 25% 이상 절감했습니다.
장기적으로 그린은 ChatGPT 및 Gemini와 같은 AI 검색 엔진이 자사의 총 시장 규모를 확장하는 광고 인벤토리를 해제할 것으로 봅니다: "저는 이것이 우리에게 엄청난 기회를 나타낸다고 생각합니다."
솔직한 평가
이 중 그 무엇도 보장된 것은 아닙니다. 매출 성장률은 지난 5분기 동안 25%에서 18%, 14%, 12%, 3%로 둔화되었으며, '월드 가든'들의 경쟁은 사라지지 않을 것입니다.
하지만 회사는 여전히 매우 수익성이 높으며, 영업이익률은 20% 근처이고 순 부채 없이 약 15억 달러의 현금을 보유하고 있습니다. 이는 시간을 벌어주며, 이제 가치 평가는 완벽함을 가정하지 않습니다: 선행 이익의 약 12배에 거래되는 주가는 반전이 아닌 실망을 가격에 반영한 것입니다.
본 기사는 정보 제공을 목적으로 하며 투자 조언이 아닙니다. 데이터는 2026년 9월 기준입니다. 어떠한 투자 결정을 내리기 전에 스스로 조사를 수행하십시오.
