주요 통계
- 현재 가격: ~$75(2026년 5월 8일)
- 2026년 1분기 매출 총이익: 29억1천만 달러, 전년 동기 대비 +27%
- 2026년 1분기 조정 희석 주당순이익: 0.85달러, 전년 동기 대비 52% 증가
- 2026년 1분기 조정 영업이익: 7억 2,800만 달러, 전년대비 +56%, 마진율 25%(사상 최고치)
- 2026년 1분기 조정 EBITDA: 10억 달러(사상 최고치)
- 2026년 연간 총수익 가이던스(상향 조정): 123억3000만달러, 전년대비 +19% 증가
- 2026년 연간 조정 영업이익 가이던스(상향 조정): 33.4억 달러, 마진 27%
- 2026년 연간 조정 희석 주당순이익 가이던스: $3.85, +62% YoY
- TIKR 모델 목표: $138 | 내재 상승 여력: 4.6년 동안 ~85%(연율 14%)
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블록 주식, 2026년 1분기 총수익과 마진에서 사상 최고치 달성
블록 주식(XYZ)은 5월 8일 2026년 1분기 조정 희석 주당 순이익이 전년 대비 52% 증가한 0.85달러, 총 이익은 전년 대비 27% 증가한 29억 1천만 달러로 자체 가이던스를 상회했다고 발표한 후 7% 급등했습니다.
커머스 인에이블먼트와 금융 솔루션이 동시에 성장하면서 총이익이 전년 대비 38% 증가하여 Cash App이 실적을 견인했습니다.
월간 거래 활성 사용자 수는 전년 대비 4% 증가한 약 5,900만 명으로, 거래 활성 사용자당 유입 수는 10% 증가했으며, 주거래 은행 활성 사용자 수는 18% 증가한 970만 명으로 집계되었습니다.
2026년 1분기 실적 발표에서 CFO 암리타 아후자는 조정 영업이익이 25% 마진으로 7억 2,800만 달러에 달했으며, 조정 EBITDA는 10억 달러를 돌파하여 달러와 마진 기준 모두 사상 최고치를 기록했다고 밝혔습니다.
Square는 1분기에 전년 동기 대비 9%의 매출총이익 성장과 13%의 GPV 성장을 달성했으며, 불변 통화 기준 GPV는 12% 증가했습니다.
2026년 1분기 통화에서 Ahuja에 따르면 식음료 GPV는 전년 동기 대비 21%, 미드마켓 GPV는 22% 성장했으며, 이는 모두 2023년 1분기 이후 가장 높은 성장률입니다.
블록이 미국, 영국, 호주, 캐나다에서 현장 영업을 확대함에 따라 해외 GPV는 전년 대비 35%, 고정 통화 기준으로는 26% 성장했습니다.
블록은 2026년 연간 총수익 가이던스를 기존 전망보다 1% 포인트 상향 조정한 123억 3천만 달러(19% 성장)로 상향 조정했으며, 조정 영업이익 가이던스도 1% 포인트 상향 조정한 33억 4천만 달러(27% 마진)로 상향 조정했습니다.
연간 조정 희석 주당순이익 가이던스는 전년 대비 62% 성장한 3.85달러로 설정했습니다.
2026년 2분기에 블록은 총이익 30억 4천만 달러(전년 대비 +20%), 조정 영업이익 7억 4천만 달러(전년 대비 +35%), 조정 희석 EPS 0.86달러(전년 대비 +39%)를 가이던스로 제시했습니다.
2026년 1분기 컨퍼런스 콜에서 잭 도시 CEO는 2026년 6월을 목표로 모든 스퀘어 셀러에게 정식 출시될 예정이라고 밝히며, 머니봇은 캐시 앱 전체에, 매니저봇은 100만 명 이상의 셀러가 사용할 수 있게 되었다고 전했습니다.
블록의 판매자-소비자 연결 프로그램인 이웃은 2026년 3월 기준 연간 GPV가 3억 2천만 달러로 12월 이후 190% 증가했으며, 4월에는 프로그램의 이전 전체 기록보다 더 많은 판매자가 추가되었습니다.
비즈니스 리드인 오웬 제닝스는 2026년 1분기 통화에서 1월부터 4월까지 블록의 엔지니어당 생산 코드 변경이 2.5배 이상 증가했으며, 같은 기간 동안 비엔지니어의 생산 변경도 60% 가까이 증가했다고 밝혔습니다.
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손익 계산서: GAAP 영업 손실 확대에 따른 총이익 복리 계산
손익 계산서는 8 분기 연속으로 총 이익이 빠른 속도로 확장되는 반면 2026 년 1 분기의 운영 비용은 GAAP 운영 손실을 발생 시켰다는 두 가지 이야기를 동시에 알려줍니다.
총이익은 2024년 2분기 22억 5천만 달러에서 2026년 1분기까지 22억 7천만 달러, 23억 3천만 달러, 30억 달러, 25억 5천만 달러, 26억 8천만 달러, 28억 9천만 달러, 29억 2천만 달러로 증가했으며, 총 마진은 2024년 2분기 37%에서 2026년 1분기 48%로 확대되었습니다.
전년 동기 대비 매출 총이익 증가율은 2024년 3분기 9%에서 2024년 4분기 14%, 그리고 최근 4개 분기에는 13%, 18%, 24%, 27%로 가속화되었습니다.
총 운영 비용은 SG&A(15억 1,000만 달러), R&D(10억 4,000만 달러), 기타 운영 비용(5억 달러)의 증가에 힘입어 2025년 4분기 23억 9,000만 달러, 2024년 2분기와 3분기 모두 19억 3,000만 달러에서 2026년 1분기 30억 9,000만 달러로 급증했습니다.
이러한 운영 비용 급증으로 인해 영업 이익은 2025년 4분기 5억 달러에서 2026년 1분기 1억 7,200만 달러의 손실로 떨어졌고, 영업 마진은 8%에서 (3%)로 하락했습니다.
2026년 1분기 통화에서 Ahuja에 따르면, 하드웨어 비용(주요 고객 확보 동인)을 제외한 스퀘어의 1분기 총수익 성장률은 11%로, 불변 통화 기준 GPV 성장률인 12%에 훨씬 근접했습니다.
블록의 소비자 대출 포트폴리오는 코호트별로 신용 품질이 개선된 것으로 나타났습니다. 2026년 1분기 통화에서 아후자 기준 13개월 이상 플랫폼 이용 고객의 위험 손실률은 2.67%인 반면 신규 고객의 경우 3.16%에 달했습니다.
가치 평가 모델은 무엇을 말하나요?
TIKR 모델은 블록 주식의 목표 주가를 138달러로 설정하여 현재 가격인 75달러에서 약 85%, 즉 5년 동안 연평균 약 14%의 총 수익률을 의미합니다.
중간 사례 모델은 2035년까지 약 8%의 매출 연평균 성장률과 약 11%의 순이익 마진을 가정하며, 이 시나리오에서 2034년 12월까지 예상 주가는 172달러에 도달할 것으로 예상합니다.
낮은 시나리오는 7%의 매출 CAGR과 10%에 가까운 순이익 마진을 가정하여 예상 주가는 133달러, 총 수익률은 78%이며, 높은 시나리오는 8%의 CAGR과 12%의 마진을 가정하여 예상 주가는 215달러, 총 수익률은 187%에 달할 것으로 예상됩니다.
1분기의 매출 총이익 가속화와 마진 기록은 상승 사례를 강화하지만, GAAP 영업 손실과 1분기 영업 비용 급증은 모델의 마진 가정이 흡수해야 할 단기 실행 위험을 초래합니다.
총수익 증가율이 20% 중후반으로 유지되고 높은 운영비 기반이 정상화되면 블록 주식의 위험/보상은 상승에 대한 비대칭성을 띕니다.
1분기 보고서는 총이익과 조정 수익성이 동시에 사상 최고치를 기록했고, 가이던스가 상향 조정되었으며, AI 주도 속도가 빨라지고 있다는 점에서 투자 사례를 강화합니다. 다만, 1분기의 GAAP 영업 손실이 1분기 투자 급증에 따른 것인지 아니면 지속적인 비용 확대의 시작인지에 대한 의문이 남아있습니다.
올바른 방향으로 나아가야 할 것
- 2026년 하반기에 차입금 성장이 정상화됨에 따라 1분기 전년 동기 대비 38%의 현금 앱 총수익 성장률을 유지해야 하며, 경영진은 한 자릿수의 낮은 활성 성장을 지속하고 연간 총수익 전망치 19%를 유지해야 합니다.
- Dorsey가 1분기 통화에서 2026년 하반기에는 이 프로그램이 반올림 오차 이상의 액티브 성장률을 보일 것으로 예상한다고 밝혔듯이, Neighborhoods는 4월의 판매자 변곡점을 의미 있는 현금 앱 액티브 성장으로 전환해야 합니다.
- 현재 140개 이상의 활성 파트너가 있는 Square ISO 파트너십은 계속 확장되어야 하며, 1분기 통화에서 제닝스에 따르면 ISO를 통해 체결된 거래의 규모는 이미 약 70명의 현장 영업 담당자와 맞먹는 수준입니다.
- 11.2%의 순이익 마진을 가정하는 중간 사례 TIKR 모델에서는 1분기 30억 9천만 달러 수준에서 GAAP 운영 비용이 의미 있게 조정되어야 합니다.
여전히 잘못될 수 있는 요소
- 2026년 1분기 GAAP 영업 손실 1억 7200만 달러와 영업 마진 (3%)은 2025년 3분기와 4분기에 기록한 5억 달러의 영업 이익과 8% 마진에서 급격한 반전을 나타내며, 모델의 마진 가정이 유지되려면 영업 비용이 압축되어야 합니다.
- 차입금 정상화는 경영 지침에 명시되어 있습니다. Ahuja는 1분기 통화에서 2분기부터 더 엄격한 비교가 시작되며, 차입금이 캐시 앱 매출 총이익 성장의 절반 이상을 견인하고 있다고 언급했습니다.
- 스퀘어 매출총이익 성장률(1분기 9%)은 GPV 성장률(13%)에 계속 뒤처지고 있으며, 2026년 하반기에는 아직 완전히 확장되지 않은 가격 및 패키징 이니셔티브에 따라 예상되는 컨버전스가 달라질 수 있습니다.
- TIKR 모델의 매출 CAGR 가정인 7.7%(중간 사례)는 블록의 현재 매출 총이익 성장 궤적보다 훨씬 낮으며, 이는 매출 총이익 성장률이 둔화되면 상승 여력이 크게 줄어든다는 것을 의미합니다.
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