핵심 요약
- 제너럴 밀스의 배당수익률은 7.7%, 브리티시 아메리칸 토바코는 6.1%이지만, 제너럴 밀스는 부채를 상환하는 동안 현재 수준의 배당금을 유지할 계획입니다.
- 브리티시 아메리칸 토바코의 배당금은 최근 12개월간 자유현금흐름의 78%를 차지했으며, 제너럴 밀스는 85%를 차지했습니다.
- 제너럴 밀스의 순부채는 EBITDA의 3.7배로, 자사 목표인 3배를 초과했으며, 브리티시 아메리칸 토바코는 2.9배입니다.
- 제너럴 밀스에 10,000달러를 투자하면 오늘날 연간 770달러를 받는 반면, 브리티시 아메리칸 토바코는 610달러입니다.
9월에 주가가 거의 22% 하락한 후 제너럴 밀스(GIS)의 7.7% 배당수익률은 무시하기 어렵습니다. 하지만 9월 23일, CFO 코피 브루스는 회사가 "부채 감축을 우선시하는 동안 주당 현재 수준의 배당금을 유지할 것으로 예상한다"고 밝혔습니다.
브리티시 아메리칸 토바코(BTI)의 배당수익률은 6.1%이며, 7월 30일 실적발표에서 "진행형 배당 정책"을 계속할 것을 약속했습니다.
그렇다면 더 높은 수익률을 제공하지만 현재 보류 중인 배당과, 진행형 정책을 뒷받침하는 더 낮은 수익률의 배당 중 어느 것이 더 나은 고배당 주식일까요?
| 지표 | 브리티시 아메리칸 토바코 (BTI) | 제너럴 밀스 (GIS) |
|---|---|---|
| 배당수익률 | 6.1% | 7.7% |
| 연간 배당금 | 주당 £3.34 (2025 회계연도); 현재 환율 기준 $3.29 | 주당 $2.44 |
| 5년간 배당 성장률 | 연간 2.2% (2020–2025 회계연도) | 연간 3.9% (2021–2026 회계연도) |
| 현금 배당 지급 비율 (TTM) | 78% (2026년 6월 30일 기준) | 85% (2026년 8월 30일 기준) |
| 순부채/EBITDA | 2.88x | 3.67x |
| 이자보상비율 (EBIT/이자비용) | 5.2x | 4.94x |
브리티시 아메리칸 토바코의 현금 커버리지가 개선되고 있다
브리티시 아메리칸 토바코의 성장은 신제품에서 나오고 있습니다. 회사는 Velo 니코틴 파우치의 미국 판매량과 매출이 3자릿수로 성장하고 있다고 밝혔습니다. 2026년 주당순이익(EPS) 성장률은 5%에서 8% 범위의 중간 수준으로 예상됩니다. 9월 29일 자본시장의 날(CMD)에서 회사는 이 예측과 진행형 배당 정책을 재확인했습니다.
2019 회계연도부터 2024 회계연도까지, 연간 83.3억 파운드에서 103억 파운드에 달하는 자유현금흐름은 46억 파운드에서 52.7억 파운드의 배당금을 여유 있게 커버했습니다. 그러나 2025 회계연도에 자유현금흐름은 57.9억 파운드로 떨어져, 지급된 52.9억 파운드에 간신히 근접했습니다.
이는 2025 회계연도에 위험한 수준인 91%의 현금 배당 지급 비율을 초래했습니다. 이 비율은 2026년 6월 30일까지의 12개월간 더 건강한 78%로 돌아왔습니다.
타데우 마로코 최고경영자(CEO)는 회사가 "진행형 배당을 포함한 강력한 현금 수익을 통해 주주들에게 보상을 지속할 것"이라고 말했습니다. 경영진의 2026년 95% 이상의 현금 전환율 목표가 이 약속을 뒷받침합니다.
배당금은 파운드로 설정되어 있으므로, 미국 투자자가 받는 달러 금액은 환율 변동에 따라 움직입니다. 주요 위험은 배당금에 거의 여유 공간을 남기지 않은 2025 회계연도와 같은 또 다른 해가 발생하는 것입니다.
제너럴 밀스는 일시 중지 모드에 들어갔다
제너럴 밀스가 더 높은 배당수익률을 제공합니다. 하지만 사업은 더 큰 압박을 받고 있습니다.
2026년 8월 30일까지의 분기에서, 외식사업부와 국제사업부는 각각 4%의 내부 성장률을 기록했지만, 북미 소매사업부는 3%의 내부 성장률 하락을 보였습니다. 2027 회계연도에 회사는 환율 변동을 제외하고 최소 7억 5천만 달러의 비용 절감에도 불구하고, 조정 영업이익이 8%에서 13% 하락할 것으로 예상하며, 조정 주당순이익(EPS)은 2026 회계연도의 3.55달러 대비 3.00달러에서 3.20달러로 예상됩니다.
2017 회계연도부터 2026 회계연도까지 매년 자유현금흐름이 배당금을 커버했습니다. 하지만 2025 회계연도의 22.9억 달러에서 2026 회계연도에 16.3억 달러로 떨어졌으며, 이는 13.2억 달러의 배당금 대비 수치입니다.
...이는 현금 배당 지급 비율을 2025 회계연도의 58%에서 2026 회계연도에 81%로, 그리고 2026년 8월 30일까지의 12개월간 빠듯한 85%로 끌어올렸습니다.
경영진은 "배당금에 전적으로 헌신하고 있다"고 말하며, 현금은 여전히 배당금을 커버하고 있습니다. 하지만 순부채가 EBITDA의 3.67배(9월 23일 실적발표에서 브루스가 확인한 바에 따르면 회사 자체 계산으로는 약간 넘는 4배 이상)에 달함에 따라, 여유 현금은 부채 감소에 사용되고 있습니다. 회사는 단기간 내에 자사주 매입을 예상하지 않으며, 배당금 인상도 곧 이루어지지 않을 것입니다.
그렇다면 어느 배당이 승리할까?
저는 브리티시 아메리칸 토바코를 선택하겠습니다. 고배당 주식의 경우, 결정적인 요소는 배당금이 안전하고 여전히 성장할 수 있는지 여부입니다. 브리티시 아메리칸 토바코의 커버리지는 개선되고 있습니다. 제너럴 밀스의 커버리지는 얇아지고 있으며, 부채는 자사 목표를 초과하고 있습니다.
제너럴 밀스의 순부채 대 EBITDA 비율은 2024 회계연도의 2.9배에서 2025 회계연도에 3.7배로 상승했으며, 2026 회계연도에도 3.7배를 유지했습니다. 브루스는 3배 목표로 돌아가는 데 "적어도 몇 년은 걸릴 것"이라고 말했습니다.
이는 제너럴 밀스의 배당금이 위험에 처해 있다는 말은 아니며, 더 큰 배당금이 중요합니다: 10,000달러 투자는 오늘날 연간 770달러를 지급하는 반면, 브리티시 아메리칸 토바코는 610달러입니다. 10년 동안 인상이 없다고 해도, 그 770달러는 여전히 브리티시 아메리칸 토바코의 5년 성장률을 적용한 10년차 수익 약 744달러를 상회할 것입니다.
다만, 저는 이익이 하락하고 동결 상태에 있는 배당보다는, 커버리지가 개선되고 부채가 적으며 이익 성장을 예측하는 사업을 가진 배당을 보유하고 싶습니다.
물론, 이는 브리티시 아메리칸 토바코의 자유현금흐름이 2025 회계연도의 하락 이후에도 유지되는지에 달려 있습니다. 95% 목표 대비 2026년 현금 전환율이 주시해야 할 숫자입니다.
그렇다면 브리티시 아메리칸 토바코 주식의 실제 가치는 얼마일까?
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