핵심 요약
- 화이자의 배당 수익률은 6.3%, GSK는 4.1%이며, 두 제약사 모두 2030년 이전에 주요 특허 손실에 직면해 있습니다.
- 화이자의 배당금은 2026년 6월까지의 12개월 동안 자유 현금 흐름의 위험한 수준인 89%를 사용했으며, GSK는 39%로 충분히 보장된 상태입니다.
- 화이자 CEO는 배당금을 유지할 것이라고 밝혔고, GSK는 배당을 삭감한 후 2025 회계연도에 18% 인상했습니다.
- GSK의 순부채는 Nuvalent 인수 후 220억 파운드로 증가했으며, 이는 두 회사의 특허 손실과 함께 주시해야 할 숫자입니다.
화이자 (PFE) CEO 앨버트 부를라는 8월 4일 실적 발표 컨퍼런스콜에서 배당 문제를 확실히 해결했습니다. 그는 "우리가 실행하는 가장 극단적인 시나리오에서도" "배당을 유지할 수 있을 것"이라고 말했습니다.
이 약속은 6.3%의 수익률을 보이는 주식에 대해, 그리고 2028년까지 화이자의 매출을 압박하는 특허 손실을 고려할 때 검증이 필요합니다.
GSK (GSK) 역시 자체적인 특허 절벽을 앞두고 있으며, 그들의 약물 돌루테그라비르가 2028년부터 2030년 사이에 독점권을 상실합니다. GSK는 4.1%의 수익률과 이미 재설정된 배당금(2025 회계연도 기준 주당 £1.80, 2020 회계연도의 £3.41에서 하락)을 가지고 이 상황에 접근합니다.
그렇다면 어느 쪽이 더 나은 배당주일까요?
| 지표 | 화이자 (PFE) | GSK (GSK) |
|---|---|---|
| 배당 수익률 | 6.3% | 4.1% |
| 주당 배당금, 2025 회계연도 | $1.72 | £1.80 |
| 배당 성장률, 2020 회계연도 ~ 2025 회계연도 | 연간 2.5% | 연간 -12.0% |
| 현금 배당 지급 비율 (2026년 6월까지 TTM) | 89% | 39% |
| 순부채/EBITDA (LTM) | 1.97x | 1.38x |
| 이자보상배율 (LTM) | 6.98x | 14.65x |
| 선행 주가수익비율 (NTM) | 9.9x | 9.6x |
화이자의 약속과 그 뒷받침 현금
화이자의 신약들이 사업을 이끌고 있습니다. 출시 및 인수한 제품들의 운영상 매출은 2026년 2분기에 전년 동기 대비 18% 성장했으며, 경영진은 2026년 매출 가이던스를 중간값 기준 5억 달러 상향해 605억 달러에서 625억 달러로 조정했습니다. 코로나19가 부담 요인입니다. 화이자는 이제 2026년 코로나19 관련 제품 매출을 약 40억 달러로 예상하며, 이전 약 50억 달러에서 하락했습니다.
배당금은 빠듯합니다. 2026년 6월 28일까지의 12개월 동안, 화이자는 109.8억 달러의 자유 현금 흐름 중 97.9억 달러를 배당금으로 지급했으며, 이는 위험한 수준인 89%의 현금 배당 지급 비율입니다. 자유 현금 흐름은 2021 회계연도의 299억 달러에서 2025 회계연도의 90.8억 달러로 하락한 반면, 같은 기간 동안 지급된 배당금은 87.3억 달러에서 97.7억 달러로 증가했습니다.
배당금은 2023 회계연도(192.9%)와 2025 회계연도(107.7%)에 화이자의 자유 현금 흐름 전체를 초과했습니다.
부를라는 독점권 상실 기간이 끝나면 성장이 재개될 것이라고 말합니다. 그때까지 화이자는 비용 절감에 의존하고 있습니다. 회사는 2029년까지 약 97억 달러의 순절감 효과를 기대하며, 2026년에는 주식 환매 계획이 없다는 가이던스를 제시했습니다. 위험은 2028년까지 매출을 타격하는 특허 손실이 이미 대부분의 현금을 사용하는 배당금에 영향을 미칠 수 있다는 점입니다.
GSK는 배당을 재설정한 후 인상하기 시작했습니다
화이자는 자유 현금 흐름의 침체 속에서도 배당금을 계속 인상한 반면, GSK는 자체 배당을 삭감했습니다. GSK의 배당금 지급액은 2021 회계연도의 40.0억 파운드에서 2023 회계연도의 22.5억 파운드로 하락했다가, 2025 회계연도에는 25.6억 파운드로 상승했습니다. 자유 현금 흐름은 2020 회계연도부터 2025 회계연도까지 매년 51.6억 파운드에서 74.5억 파운드 사이를 유지했습니다.
2026년 6월 30일까지의 12개월 동안, GSK는 69.0억 파운드의 자유 현금 흐름 중 26.7억 파운드를 지급했으며, 이는 충분히 보장된 39%의 비율입니다.
그 뒷받침 사업은 성장 중입니다. 매출은 2026년 2분기에 전년 동기 대비 5% 증가해 84억 파운드 이상을 기록했으며, 핵심 주당순이익은 9% 상승했습니다. 전문의약품은 14%, 백신은 8% 성장한 반면, 일반의약품은 9% 하락했습니다. 경영진은 이제 2026년 매출과 영업이익이 기존 예상 범위의 상위권에 있을 것으로 전망합니다. GSK는 배당금을 파운드로 설정하므로, 미국 투자자가 받는 달러 금액은 환율 변동에 따라 움직입니다.
위험은 부채입니다. GSK의 순부채는 Nuvalent 인수 후 220억 파운드로 증가했습니다. 회사의 계산에 따르면, 이는 2025년 핵심 EBITDA의 약 2배 미만으로, 표에 나온 1.38배보다 높으며, 약 1억 6천만 파운드의 이자 비용을 추가합니다.
그렇다면 어느 배당이 승리할까요?
GSK가 더 나은 배당주입니다. GSK의 배당금은 2026년 6월까지의 12개월 동안 자유 현금 흐름의 39%를 사용하는 반면, 화이자는 89%를 사용하며, GSK의 매출과 핵심 주당순이익 모두 성장 중입니다. 이 여유가 결정적입니다. GSK는 특허 절벽을 지나며 배당금을 계속 인상할 여력이 있는 반면, 화이자는 자체 배당금 수준에 맞춰 성장해야 합니다.
현재 각 배당의 속도를 고려해 보세요: GSK의 배당금은 2025 회계연도에 17.6% 인상된 반면, 화이자는 2.4%였습니다. 그 속도라면, GSK에 투자한 10,000달러가 화이자에 투자한 동일 금액보다 약 2030년경에 더 많은 배당을 받기 시작할 것이며, 10년차에는 약 1,770달러를 지급하는 반면 화이자는 약 779달러를 지급할 것입니다. 이는 1년치 인상분을 미래로 전제한 것이므로, 전부를 확신할 수는 없습니다.
화이자의 배당금이 위기에 처한 것은 아닙니다. 현재 10,000달러 투자 시 GSK의 410달러에 비해 연간 630달러를 지급하며, CEO는 배당금을 유지할 것이라고 명확히 말했고, 매출 가이던스는 방금 상향 조정되었습니다. 다만, 자유 현금 흐름의 89%가 이미 배당금으로 사용되고 있는 상황에서, 화이자는 계획보다 더 심각한 특허 손실에 대응할 여력이 거의 없는 반면, GSK는 충분한 여력이 있습니다.
물론, GSK도 자체적인 시험을 앞두고 있습니다. 돌루테그라비르는 2028년부터 2030년 사이에 독점권을 상실하며, 경영진은 그 기간 동안 영업이익률이 28%~30%를 유지하거나 개선될 것으로 예상합니다.
그렇다면 GSK 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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