핵심 요약
- AutoNation 주가는 3분기 실적과 함께 이사회가 추가로 10억 달러의 자사주 매입을 승인한 후 6% 급등했습니다.
- 조정 순이익은 11% 감소했지만, 희석 주식 수는 13% 감소하여 조정 주당순이익(EPS)은 여전히 2% 상승했습니다.
- 동일 매장 중고차 판매는 6% 감소한 반면 Carvana의 소매 판매 대수는 39% 증가했으며, Lithia Motors 역시 자사주 매입에 의존하고 있습니다.
- 자사주 매입은 차량 판매가 둔화되는 동안 서비스 및 금융 부문 이익이 계속 성장하는 한 합리적인 전략입니다.
AutoNation (AN) 주가는 오늘 장 시작 전 3분기 실적을 발표하고 이사회가 추가로 10억 달러의 자사주 매입을 승인한 후 6% 급등했습니다.
이는 익숙한 플레이북입니다. Lithia Motors (LAD)는 올해 자사 주식의 8.7%를 매입했습니다. 온라인 경쟁사 Carvana (CVNA)는 소매 판매 대수가 39% 증가한 것은 시장 점유율을 확대한 결과라고 밝혔습니다.
자사주 매입이 분기를 이끌다
새로운 승인으로 AutoNation은 시가총액의 약 4분의 1에 가까운 14억 달러를 사용할 수 있게 되었습니다. 마이크 맨리 CEO는 "현재 환경은 자본을 자사주 매입에 할당하는 것을 강력히 지지한다"고 말했습니다.
그는 AutoNation이 올해 조정 자유현금흐름의 거의 85%를 자사주 매입에 투입했다고 밝혔습니다. 희석 주식 수는 1년 전보다 13% 감소했습니다:
사업 자체는 적은 이익을 냈습니다. 순이익은 1년 전보다 25% 감소했습니다:
(작년 동분기에는 CDK 시스템 장애로 인한 4천만 달러의 보험 보상금이 있었습니다. 조정 순이익은 11% 감소했습니다.) 훨씬 적은 주식 수로 나누어지면서 조정 EPS는 여전히 2% 상승하여 5.11달러를 기록했습니다.
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서비스와 금융 부문이 부진을 만회하다
동일 매장 신차 판매 대수는 5% 감소했고, 중고차는 6% 감소했습니다. 그러나 애프터세일스 부문의 매출총이익은 6억 1,660만 달러로 사상 최고를 기록했으며, 이제 AutoNation 매출총이익의 절반을 조금 넘게 차지합니다. AN Finance의 대출 잔고는 40% 이상 증가했으며, 이익은 150만 달러에서 1,540만 달러로 급증했습니다.
Carvana는 수요일 3분기 소매 판매 대수가 39% 증가했으며, 업계는 대체로 정체 상태였다고 밝혔습니다. AutoNation은 동일 매장 기준 중고차당 매출총이익을 3% 더 올렸습니다. 이는 판매량보다 가격을 선택한 것일까요, 아니면 Carvana에게 구매자를 빼앗긴 것일까요?
Lithia의 수치는 AutoNation만 이런 전략을 펴는 것이 아니라는 것을 보여줍니다. Lithia의 조정 순이익은 3분기에 5% 감소했지만, 조정 EPS는 9% 상승했습니다. 브라이언 드보어 CEO는 "주식 수가 크게 감소하여 우리가 버는 매달러의 가치가 증폭되었다"고 설명했습니다.
맨리의 내기가 유효하다
자사주 매입은 주가가 저평가되어 있을 때만 성과를 냅니다. AutoNation의 선행 주가수익비율(P/E)은 5년간 자체 역사 대비 주가 수준을 보여줍니다:
비차량 부채는 1년 전 38억 달러에서 43억 달러로 증가했지만, 2.7배의 레버리지는 3.75배의 계약 조건을 훨씬 밑도는 수준입니다.
제 생각: 맨리가 계속 매입하는 것은 옳은 판단입니다. 서비스 부문은 차량 판매가 둔화될 때도 계속 수익을 내고 있으며, AN Finance는 진정한 이익원으로 자리 잡아가고 있습니다.
물론, 중고차 구매자들이 계속 Carvana로 흘러간다면 자사주 매입은 한시적인 해결책에 불과할 수 있습니다. 다음 시험대는 내년 초 발표될 4분기 실적입니다.
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