주요 내용
- B. Riley는 10월 30일 CleanSpark의 목표주가를 $26에서 $21로 하향 조정했으며 매수 등급은 유지했습니다. 새로운 목표가는 지난 1년간 57% 하락한 후 목요일 종가보다 여전히 156% 높습니다.
- 비트코인 채굴로는 더 이상 CleanSpark 장비의 감가상각비를 충당할 만큼의 수익을 내지 못하고 있으며, 최초 AI 데이터센터 건설 비용을 지불하기 위해 22억 8천만 달러의 신규 부채가 발생했습니다.
- 7월에 B. Riley는 체결된 임대 계약이 없는 두 개의 텍사스 캠퍼스를 합쳐 109억 달러로 평가했는데, 이는 계약이 체결된 조지아 캠퍼스에 부여한 63억 달러보다 훨씬 높은 금액입니다.
- 애널리스트 추정치는 여전히 하락하고 있으며, B. Riley의 7월 시나리오는 아무도 서명하지 않은 텍사스 임대 계약에 의존했으므로, 서명된 임대 계약이 나올 때까지 기다리는 것이 필요합니다.
CleanSpark (CLSK) 주가는 지난 1년간 57% 하락했으며, 강세론자 중 한 곳이 목표주가를 낮췄습니다. 10월 30일, B. Riley는 목표주가를 $26에서 $21로 하향 조정했으며 매수 등급은 유지했습니다.
이는 여전히 목요일 종가 $8.20보다 156% 높은 수준입니다:
채굴 수익이 장비 비용을 충당하지 못하게 됨
하락은 비트코인에서 시작되었습니다. CleanSpark은 8월 6일 발표한 회계연도 3분기 실적에서 매출이 전년 동기 대비 30.5% 감소하여 6월 분기에 1억 3800만 달러를 기록했다고 밝혔습니다. 매출총이익은 5250만 달러였으나, 채굴기 및 기타 장비의 감가상각비는 1억 1040만 달러였습니다.
그 다음은 부채였습니다. 9월에 CleanSpark 자회사는 조지아주 샌더스빌에 있는 데이터센터 캠퍼스 건설을 위해 22억 8천만 달러 규모의 7.875% 선순위 담보채권을 발행했으며, 이 캠퍼스는 Meta Platforms 자회사에 임대되었습니다. 이를 통해 부채 원금은 약 41억 달러로 증가했습니다.
B. Riley의 논리는 텍사스를 통과함
7월 말, B. Riley가 목표주가를 $26으로 상향 조정했을 때, 그들의 부문별 가치합산 모델은 샌더스빌 캠퍼스를 약 62억 7천만 달러로 평가했습니다. CleanSpark은 그 달에 20년간 66억 달러 규모의 임대 계약을 체결한 상태였습니다.
B. Riley는 텍사스에 있는 실리 캠퍼스에 38억 9천만 달러, 브라조리아 카운티 캠퍼스에 70억 2천만 달러의 가치를 추가로 부여했습니다. 두 곳 모두 서명된 임대 계약은 없지만, Meta 자회사가 텍사스에서 최대 885MW까지 독점권을 보유하고 있으며, B. Riley는 이를 임대 계약으로 전환하는 것이 핵심 촉매제라고 언급했습니다. (해당 7월 보고서는 또한 지난 1년간 CleanSpark으로부터의 투자은행 수수료를 공시했습니다.)
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$21이 합리적인가?
10월 27일 기준 15명의 애널리스트 평균 목표주가는 $23으로, 주가가 절반 이상 하락했음에도 불구하고 1년 전과 거의 같은 수준이었습니다:
애널리스트들의 목표주가는 $19에서 $27 사이로 분포되어 있어, B. Riley는 하위 그룹에 속합니다.
추정치는 더 많이 움직였습니다. 애널리스트들은 이제 2027년 9월 종료되는 회계연도에 주당 $1.75의 손실을 예상하는데, 이는 불과 90일 전의 $1.02에서 하향 조정된 것입니다. 또한 샌더스빌의 첫 번째 홀이 2028 회계연도에 가동되기 전까지는 매출이 거의 성장하지 않을 것으로 예상하고 있습니다:
그리고 2027 회계연도에 예상되는 6억 2640만 달러는 6월 30일 추정치보다 19% 낮습니다.
10월 22일 기준, 주가는 선행 매출 대비 약 3.5배의 5년 평균 근처에서 거래되어 비싸지 않습니다. 이는 텍사스가 투자 논리를 지지해야 함을 의미합니다.
CleanSpark은 먼저 텍사스에서 계약을 체결해야 함
텍사스는 이를 쉽게 만들지 않습니다. 9월 21일, 그렉 애벗 주지사는 전력망 감사가 완료될 때까지 데이터센터 프로젝트에 대한 허가를 중단하도록 주 환경 규제 기관에 지시했으며, ERCOT의 보고서는 12월 10일까지 제출될 예정입니다. CleanSpark은 또한 2030년 만기 전환사채 6억 5천만 달러를 상환해야 하며, 주가는 $14.80의 전환 가격보다 훨씬 낮은 수준에 머물러 있습니다.
B. Riley의 7월 모델은 계약이 체결된 조지아 캠퍼스보다 서명된 계약이 없는 텍사스에 더 많은 가치를 부여했으며, 목표주가 하향 조정에 대한 보도는 $21에서 무엇이 바뀌었는지 언급하지 않습니다. 텍사스 데이터센터 허가가 중단된 상황에서, 저는 매수하기 전에 서명된 임대 계약을 원할 것입니다. 11월 말에 발표될 예정인 회계연도 4분기 실적이 다음으로 살펴볼 지점이 될 것입니다.
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