핵심 요약
- 니덤(Needham)은 10월 8일 애플라이드 디지털(Applied Digital)의 목표주가를 $83에서 $70으로 낮췄지만 매수(Buy) 등급은 유지했다. 새로운 목표가는 10월 7일 종가 대비 194% 높은 수준이다.
- 해당 주식은 5월 28일 종가 고점 대비 52% 하락했으며, 이는 섹터 매도세, 64억 달러의 부채, 데이터센터 건설에 대한 더 엄격한 지역 규제로 인한 것이다.
- 니덤의 목표가는 선행 매출 대비 19.4배를 의미하며, 주식의 3년 평균인 10.5배보다 훨씬 높다.
- 이 전망은 가능성은 있지만 다소 과장된 측면이 있으며, 다음으로 주목해야 할 부분은 경영진이 2026년 말까지 체결할 것으로 예상하는 확장 임대 계약이다.
애플라이드 디지털 (APLD)은 5월 28일 종가 고점 이후 52% 하락했다. 10월 8일, 니덤의 존 토다로(John Todaro)는 목표주가를 $83에서 $70으로 낮추고 매수 등급을 유지했다. 그 목표가는 여전히 10월 7일 종가 $23.81 대비 194% 높은 수준이다.
주가 하락 요인
8월 28일, IREN (IREN)의 손상차손(impairment charge)이 AI 데이터센터 주식들을 끌어내렸고, 애플라이드 디지털도 포함됐다.
그리고 부채 문제가 있다. TIKR이 9월에 살펴본 바에 따르면, 8월 31일 기준 부채는 64억 달러에 달했다. 회계 1분기 이자 비용은 7,740만 달러로, 1년 전 800만 달러에서 크게 증가했다.
또한 건설이 점점 어려워지고 있다. 10월 7일 실적 발표 컨퍼런스콜에서 웨스 커민스(Wes Cummins) CEO는 "특정 시장에서 더 많은 지역적 금지 조치, 더 엄격한 구역 지정 요건, 더 긴 허가 절차 기간, 그리고 더 큰 지역사회 저항을 목격하고 있다"고 말했다.
니덤, 목표가 낮췄지만 여전히 강세론
분기 실적은 컨센서스를 크게 상회했다: 매출 3억 4,190만 달러(컨센서스 1억 2,460만 달러). 니덤에 따르면, 이 상회분은 거의 전적으로 일회성 테넌트 시설 구축(fit-out) 작업에서 비롯됐다: HPC 호스팅 매출 2억 6,260만 달러 중 1억 8,350만 달러가 테넌트 시설 구축 관련이었다.
니덤은 또한 규제 및 자금 조달 리스크를 이유로 목표 배수를 낮췄다.
$70 목표가가 합리적인가?
5월 말, 주식은 평균 목표가 $65에 대해 $47.28에 마감했다. 10월 7일에는 [$23.81]에 마감했고, 평균 목표가는 여전히 $65였다.
15명의 애널리스트 중 13명이 매수 또는 아웃퍼폼(Outperform) 등급을 부여했지만, 이제 두 명이 보유(Hold) 등급을 부여했으며, 5월에는 아무도 그렇지 않았다.
애널리스트들은 매출이 2026 회계연도(5월 결산) 6억 1,100만 달러에서 2028 회계연도 19억 2,000만 달러로 증가할 것으로 예상한다.
회계 1분기만 해도 3억 4,190만 달러의 매출을 기록했는데, 이는 단일 애널리스트의 2027 회계연도 추정치 7억 5,500만 달러와 비교된다. 따라서 해당 수치는 상향 조정될 것으로 예상된다.
애플라이드 디지털은 현재 선행 매출 대비 [6.6배]에 거래되며, 3년 평균인 10.5배보다 훨씬 낮다.
니덤의 $70 목표가는 선행 매출 대비 19.4배에 해당한다. 주식의 3년 최고치는 2025년 10월의 33.0배였다.
가능성은 있지만 다소 과장된 수준
리스크는 대차대조표에 있다: 폴라리스 포지 3(Polaris Forge 3), 델타 포지 1(Delta Forge 1), 델타 포지 2(Delta Forge 2)는 여전히 자금 조달이 필요하다.
주식은 자체 역사 대비 저평가되어 있으며, 매출 추정치는 상향을 가리킨다. 그러나 $70은 자금 조달과 허가가 더 어려워지는 시점에 평균보다 훨씬 높은 배수를 요구한다. 10.5배 수준으로의 복귀가 더 믿을 만한 반등 시나리오다.
다음 시험대는 커민스 CEO가 2026년 말까지 체결할 것으로 예상하는 약 250메가와트 규모의 확장 임대 계약들이다. 그는 이 계약들이 "이전 임대 계약 대비 실질적으로 더 높은 가격"으로 체결될 것이라고 말했다. 만약 이 계약들이 성사되고 다음 캠퍼스들이 저렴한 자금으로 조달된다면, $70은 훨씬 더 합리적으로 보이기 시작할 것이다.
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