주요 내용
- 오픈 인터넷 시프트: 광고주들이 구글이나 페이스북과 같은 벽으로 둘러싸인 정원에서 벗어나면서 트레이드 데스크가 시장 점유율을 확보하고 있습니다.
- 가격 전망: 현재 모멘텀을 고려할 때 2027년 12월까지 주가는 48달러에 도달할 수 있습니다.
- 잠재적 이익: 이 목표는 현재 가격인 37.29달러에서 총 29%의 수익률을 의미합니다.
- 연간 수익률: 투자자는 향후 24개월 동안 연간 약 14%의 성장을 볼 수 있습니다.
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트레이드 데스크(TTD)는 개방형 인터넷을 위한 싸움에서 승리하고 있습니다. 구글이 타사 광고에서 물러나고 아마존이 자체 인벤토리에 집중하는 동안, 더 트레이드 데스크는 프리미엄 퍼블리셔를 통해 객관적인 데이터 기반 광고 구매를 원하는 브랜드의 기본 플랫폼이 되고 있습니다.
3분기 매출은 18% 성장했으며, 정치적 지출을 제외하면 22% 증가했습니다. 더욱 중요한 것은 이전 버전에 비해 26% 향상된 전환당 비용과 94% 향상된 클릭률을 제공하는 플랫폼 업그레이드 버전인 Kokai를 출시했다는 점입니다.
현재 약 85%의 고객이 Kokai를 기본으로 사용하고 있으며, 이러한 성능 향상으로 주요 브랜드와의 공동 사업 계획이 추진되고 있습니다.
이러한 진전에도 불구하고 TTD 주가는 사상 최고치 대비 68% 하락했습니다. 시장은 더 트레이드 데스크의 객관성을 통해 벽에 막힌 정원에서 빠져나가는 광고비를 잡을 수 있다는 점을 충분히 인식하지 못하고 있습니다. 전체 비즈니스보다 빠르게 성장하고 있는 CTV와 해외 시장의 성장세가 가속화됨에 따라 회사는 여러 방면에서 실행에 옮기고 있습니다.
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TTD 주식에 대한 모델 분석
저희는 오픈 인터넷의 객관적인 DSP(수요측 플랫폼)로서의 The Trade Desk의 역할을 중심으로 가치 평가를 구축했습니다. 주로 자체 인벤토리를 제공하는 Google의 DV360이나 Amazon의 DSP와 달리, 더 트레이드 데스크는 광고주가 이해 상충 없이 모든 프리미엄 퍼블리셔를 통해 구매할 수 있도록 지원합니다.
연간 매출 성장률 16.6%와 영업 마진 22.4%를 가정한 결과, 2년 내에 주가가 48달러에 달할 것으로 예상됩니다. 이는 엑시트 시점에 주가수익배수가 19배라고 가정한 것입니다.
이는 지난 10년간 트레이드 데스크의 역사적 평균인 69.3배보다 훨씬 낮은 수치입니다. 하지만 이는 회사의 성숙도와 애드테크 밸류에이션에 대한 시장의 회의적인 시각을 반영한 결과입니다. 19배의 배수는 현재 거래 수준과 거의 일치하므로 보수적인 기본 사례로 삼을 수 있습니다.
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당사의 가치평가 가정
TIKR의 가치평가 모델을 사용하면 회사의 매출 성장률, 영업이익률, 주가수익배수에 대한 가정을 직접 입력해 주식의 기대수익률을 계산할 수 있습니다.
TTD 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 수익 성장률: 16.6%
트레이드 데스크는 여러 채널을 통해 성장하고 있으며, 각 채널은 특정 시장 변화에 대응하고 있습니다:
- CTV 지배력: 커넥티드 TV는 가장 빠르게 성장하는 채널로, 다른 비디오 포맷과 결합했을 때 비즈니스의 약 50%를 차지합니다. 기존의 선불 거래가 비효율적이라는 것이 입증되면서 프로그래매틱 CTV 구매로의 전환이 가속화되고 있습니다. 디즈니와 같은 주요 퍼블리셔는 더 트레이드 데스크의 프리미엄 인벤토리에 대한 클린 파이프인 OpenPath를 통해 직접 통합하고 있습니다.
- 월드 가든 엑소더스: Google의 반독점 재판에 따르면 DV360의 성장은 거의 전적으로 YouTube에 집중된 반면, 오픈 인터넷 지출은 2019년 이후 제자리걸음을 하고 있습니다. 더 트레이드 데스크는 오픈 인터넷 구매에서 구글을 앞지른 것으로 보입니다. 최근 한 주요 분석 회사는 월드 가든 서비스, 수수료 없음, 가격보다 성능에 중점을 둔다는 이유로 더 트레이드 데스크를 선택했습니다.
- 공동 비즈니스 계획 확장: 현재 JBP는 비즈니스의 약 절반을 차지하며 비 JBP 계정보다 훨씬 빠르게 성장하고 있습니다. 현재 180개 이상의 JBP가 활성화되어 있으며, 추가로 80개 이상이 파이프라인에 있으며, 총 지출 규모는 수십억 달러에 달합니다. 이러한 직접적인 브랜드 참여는 더욱 끈끈하고 가치 있는 관계를 형성합니다.
2. 영업 마진: 22.4%
트레이드 데스크는 3분기에 43%의 조정 EBITDA 마진을 창출하여 혁신에 집중적으로 투자하는 가운데서도 높은 수익성을 보여주었습니다.
올해에는 획기적인 제품을 여러 개 출시했습니다: 퍼블리셔와 직접 연결해주는 OpenPath, 투명한 경매를 위한 OpenAds, 선도적 시장 구매를 위한 Deal Desk, 간소화된 데이터 사용을 위한 Audience Unlimited가 바로 그것입니다.
22.4%의 EBIT 마진 전망치는 회사가 성장 기회에 공격적으로 투자할 것을 가정한 것입니다.
알렉스 케이얄 신임 CFO는 1조 달러 규모의 광고 시장 점유율을 확보하는 데 초점을 맞춘 성장 마인드를 가지고 있습니다. 그는 시장 진출 전략부터 제품 개발에 이르기까지 비즈니스의 모든 측면을 평가하여 ROI가 높은 투자를 파악하고 있습니다.
또한 경영진은 영업 인센티브를 재조정하고 북미보다 성장세가 훨씬 빠른 해외로 사업을 확장하고 있습니다. 이러한 투자는 단기적으로는 마진을 압박할 수 있지만 시간이 지남에 따라 매출 성장을 가속화할 것입니다.
3. 출구 주가수익비율 배수: 19배
현재 트레이드 데스크의 주가는 후행 수익 기준 34.3배에 거래되고 있습니다. 19배의 엑시트 배수에는 여러 가지 요인이 반영되어 있습니다:
다중 압축: 회사가 성숙해지고 성장률이 30%에서 10% 중반으로 낮아지면 밸류에이션 프리미엄은 일반적으로 하락합니다. 시장에서는 경쟁업체의 실적이 수년간 저조한 광고 기술 주식에 대한 경계심도 커지고 있습니다.
매크로 불확실성: 일부 대형 소비재 및 소매 브랜드는 여전히 관세와 인플레이션의 압박을 받고 있습니다. 금융 서비스, 의료, 보험과 같은 카테고리는 데이터 기반 마케팅에 의존하고 있지만, 전반적인 광고 환경은 여전히 혼조세를 보이고 있습니다.
잠재력 재평가: 더 트레이드 데스크가 벽에 막힌 정원에서 점유율을 확보하면서 높은 성장세를 유지할 수 있음을 증명한다면 주가는 더 높은 멀티플을 받을 수 있습니다. 또한 구글 반독점 판결로 인해 구글이 개방형 인터넷에서 더 물러난다면 시장 점유율 상승을 가속화할 수 있습니다.
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상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
트레이드 데스크의 디지털 광고 혁신은 여전히 진행 중입니다. 결과는 광고주가 얼마나 빨리 객관적 구매를 수용하고 회사가 혁신의 우위를 유지할 수 있는지에 따라 달라집니다. 2029년까지 발생할 수 있는 시나리오는 다음과 같습니다:
- 낮은 경우: 광고 예산이 계속 압박을 받고 성장률이 연간 14.2%로 둔화되고 마진이 22.3%로 압축되는 경우, 4년간 총 11%, 즉 연간 약 3%의 수익률을 기록할 것입니다. 약세 시나리오에서도 다각화된 비즈니스 모델과 탄탄한 대차대조표가 하방 보호 기능을 제공합니다.
- 중간 사례: 기본 케이스는 15.8%의 매출 성장과 24%의 마진을 가정합니다. 이는 총 수익률 44%, 즉 연간 약 10%를 달성하는 것입니다. 이 결과를 달성하려면 더 트레이드 데스크는 가격 규율을 유지하면서 코카이 도입을 실행하고, JBP를 확장하고, 해외 시장을 성장시켜야 합니다.
- 높은 경우: 월드 가든 이탈이 가속화되고 CTV 채택률이 예상을 뛰어넘는다면 매출 성장률은 17.4%에 달하고 마진은 25.4%까지 확대될 수 있습니다. 이 시나리오에서는 총 수익률이 83%, 즉 연간 약 16%에 달하며 12%의 주당순이익 성장률이 뒷받침됩니다.
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트레이드 데스크는 주요 산업 변화를 탐색하고 있기 때문에 결과의 범위가 비교적 넓습니다. 구글 반독점 사건, CTV 세분화, 리테일 미디어의 부상은 모두 기회를 창출하지만 타이밍과 경쟁 역학에 대한 불확실성을 야기하기도 합니다.
광고주들의 투명성과 성과에 대한 요구가 높아지면서 트레이드 데스크는 오픈 인터넷의 객관적인 플랫폼으로 자리 잡았습니다.
고객의 85%가 코카이를 사용하고, 전체 비즈니스보다 빠르게 성장하는 JBP, 그리고 해외 시장 진출이 가속화되는 등 높은 수준의 성과를 거두고 있습니다.
17%의 매출 성장과 다양한 경로의 시장 점유율 상승을 통해 19배의 주가수익비율을 기록하고 있는 이 주식은 개방형 인터넷이 폐쇄적인 정원을 이길 것이라고 믿는 투자자들에게 매력적인 상승 여력을 제공합니다.
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TIKR의 새로운 가치평가 모델 도구를 사용하면 1분 이내에 주식의 잠재 주가를 추정할 수 있습니다.
세 가지 간단한 입력만 하면 됩니다:
- 매출 성장
- 영업 마진
- 출구 P/E 배수
무엇을 입력해야 할지 잘 모르겠다면 애널리스트의 컨센서스 추정치를 사용하여 각 입력을 자동으로 채우므로 빠르고 신뢰할 수 있는 시작점을 얻을 수 있습니다.
그런 다음 TIKR은 상승 , 기본, 하락 시나리오에서 잠재적인 주가와 총 수익률을 계산하여 주식이 저평가된 것인지 고평가된 것인지 빠르게 확인할 수 있습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
