주요 요점
- 애브비의 루티키주맙이 화농성 한선염에 대한 3상 임상 목표를 달성했으며, 16주차에 위약 대비 31.4%의 환자가 HiSCR75를 달성했습니다(위약군 23.4%).
- 8포인트라는 얇은 격차는 경쟁사 문레이크의 주가를 상승시키고, 유사 경로를 표적하는 아발로의 주가를 급락시켰습니다.
- 주가는 스카이리지와 린보크 성장으로 6개월간 40.7%의 총 수익률을 기록한 후, 시장 평균 목표가인 $283.50보다 약간 높은 $285 근처에 머물고 있습니다.
- 10월 30일 발표될 3분기 실적은 면역학 부문의 성장세가 매출 가이던스를 계속 상향 조정하게 할지 보여줄 것입니다.
애브비 (ABBV)는 목요일 3상 임상에서 승리했고, 그 경쟁사들이 축하 파티를 열었습니다.
화농성 한선염 치료제인 애브비의 IL-1α/β 항체 루티키주맙이 1차 평가변수를 달성했습니다. 하지만 위약 대비 차이가 얇았기 때문에 경쟁 우려가 완화되며 문레이크 면역치료제 (MLTX)가 급등한 반면, 유사 경로를 표적하는 아발로 테라퓨틱스 (AVTX)는 급락했습니다.
애브비 자체는 거의 움직이지 않으며 $285 근처에서 거래되고 있습니다. 이 침착함은 현재 이 주가를 실제로 움직이는 요인이 무엇인지에 대해 많은 것을 말해줍니다.
이는 또한 가치 평가에 대한 질문을 제기합니다. 주가는 6개월간 40.7%의 총 수익률을 기록한 후, $283.50의 시장 평균 목표가보다 약간 위에 위치하고 있습니다.
8포인트의 차이
INTREPID 연구의 주요 수치는 다음과 같습니다:
- 주간 루티키주맙을 투여받은 환자의 31.4%가 16주차에 HiSCR75를 달성
- 위약군은 23.4%가 달성
- 더 적은 발작, 더 나은 통증 점수 및 위약 수준의 안전성 프로필
위약 대비 8포인트의 이득은 통계적 기준을 통과합니다. 그러나 혼잡한 HS 시장에서 많은 투자자들이 기대했던 수준에는 미치지 못합니다. 2상 임상에서는 항-TNF 치료에 실패한 환자들을 대상으로 했지만, 고용량 군에서 위약군 17.5% 대비 최대 45.9%의 HiSCR75 달성률을 보였습니다.
애브비는 36주 연장 데이터를 사용하여 2027년 하반기에 허가 신청을 계획하고 있습니다. 또한 체중 감량 치료제와 함께 이 약물을 테스트할 계획입니다.
문레이크와 아발로는 올해 모든 HS 관련 뉴스에 반응하며 거래되었으며, 이번 소식도 그 중 하나입니다…
애브비의 주가 흐름은 HS 뉴스에 거의 반응하지 않는 반면, 두 개의 소형 기업 주가는 이에 크게 요동칩니다.
스카이리지와 린보크가 여전히 주도합니다
루티키주맙은 항상 사이드 디시였습니다. 메인 코스는 스카이리지와 린보크입니다.
2분기에 매출은 10.2% 증가한 $169.9억 달러, 조정 EPS는 22.9% 증가한 $3.65를 기록했습니다. 면역학 부문은 15.1% 성장하여 $87.9억 달러를 기록했으며, 스카이리지는 $55.1억 달러, 린보크는 $25.3억 달러로 각각 약 24% 증가했습니다.
경영진은 올해 두 번째로 2026년 매출 가이던스를 $3억 달러 상향 조정하여 $672억 달러에서 $682억 달러로 수정했습니다. 애브비는 또한 스카이리지와 린보크가 성숙기에 접어들면서 장기 지속형 면역학 자산을 추가하기 위해 아포지 테라퓨틱스 (APGE)를 주당 $135.11의 현금으로 인수하고 있습니다.
그러나 경쟁은 계속되고 있습니다. 존슨앤드존슨 (JNJ)은 지난 분기에 트렘피아를 68% 성장시켰으며, 약 20,000명의 환자가 이미 경구용 건선 치료제 아이코타이드를 시작했습니다.
다음은 실제 및 예상되는 상위 라인입니다.
매출은 휴미라 하락의 골짜기를 완전히 벗어났으며, 합의치는 향후 2년간 연간 9.7% 성장을 예상하고 있습니다.
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수익이 가격을 따라잡다
과거 수치는 우려스러워 보입니다. 애브비는 80.5배의 과거 수익률과 189.8%의 배당금 지급 비율로 거래되고 있으며, 둘 다 인수된 파이프라인 비용으로 인해 부풀려졌습니다. 3분기만 해도 $2.16억 달러의 인수된 IPR&D 및 마일스톤 비용이 발생합니다.
선행 수치는 더 깔끔한 이야기를 전합니다. 애브비는 18.9배의 선행 수익률로 거래되며, 이는 존슨앤드존슨의 23.2배보다 낮습니다. 또한 합의치는 향후 2년간 EPS가 연간 27.3% 성장할 것으로 예상하는 반면, 존슨앤드존슨은 3.8% 성장할 것으로 예상합니다.
부채는 트레이드오프로, 애브비가 성장을 계속 인수하면서 순부채는 EBITDA의 2.06배입니다.
그렇다면 그 EPS 경로는 얼마나 가파를까요?
제 의견: 루티키주맙은 실망스러웠지만, HS는 애브비의 향후 5년을 결정할 요소가 결코 아니었습니다. 주가는 이미 시장 목표가를 넘어섰기 때문에, 추가 상승 가능성은 아마도 또 다른 가이던스 상향 조정과 아포지의 자산이 프랜차이즈를 2030년대까지 확장할 수 있다는 증명이 필요할 것입니다.
10월 30일의 3분기 실적이 다음 시험대입니다. 스카이리지와 린보크의 20% 이상 성장과 세 번째 매출 가이던스 상향 조정을 주목하세요.
그렇다면 애브비 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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