バリュエーションモデルのご紹介! 
エリオット・マネジメントは、世界で最も影響力のある積極的な投資会社のひとつであり、積極的なアクティビスト・キャンペーンと複雑な資本構造に関する深い専門知識で知られている。
ポール・シンガーによって1977年に設立された同社は、株式市場とクレジット市場の両方で大胆なポジションを取り、しばしば株主価値を引き出すための業務改革や戦略改革を推し進めることで名声を築いてきた。
当社は、割安企業、スペシャル・シチュエーション、グローバルな事業再編の機会に重点を置き、公開市場および非公開市場で600億ドルを超える資産を運用している。
2025年3月31日現在、エリオットの公開株式ポートフォリオは合計130億ドル超を保有している。その上位ポジションはエネルギー、工業、運輸、貴金属に及び、トリプル・フラッグ・プレシャスメタルズ、サンコー・エナジー、フィリップス66といった企業に多額の投資を行っている。
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エリオット・マネジメントは公開株式ポートフォリオで合計31銘柄を保有しており、上位5銘柄でポートフォリオの70％以上を占めている。
エリオット・マネジメントは、直近の第1四半期報告書でフィリップス66のポジションを大幅に増やし、株価の上昇を示唆した。以下では、エリオット・マネジメントの5大保有銘柄と、同社が注目した理由を紹介する。
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トリプルフラッグ貴金属 (TFPM)
ポートフォリオの19.1
価値：25億6060万ドル
株式133,815,727
変更なし増減なし
Triple Flag Precious Metals Corpは、貴金属のストリーミングおよびロイヤリティ会社である。主に金と銀の将来の生産量の一定割合と引き換えに、鉱山会社に先行資本を提供する。このモデルは、鉱山経営のリスクを伴わずに、コモディティ価格への資産担保型エクスポージャーを提供する。
25億ドル超のポジションを持つトリプルフラッグは、エリオット・マネジメントにとって最大の株式保有会社であり、ポートフォリオの19％以上を占める。エリオットは直近の四半期でポジションに変更を加えておらず、同社の現金創出モデルに対する長期的なコミットメントを示唆している。
この出資は、エリオットがハードアセット、収益構造、特に高インフレや不安定なマクロ環境において強力なダウンサイド・プロテクションを持つ企業に関心を持っていることを反映していると思われる。
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サンコー・エナジー（SU）
ポートフォリオの15.2
価値：20億3990万ドル
株式52,670,800
変更なし増減なし
サンコー・エナジー社は、オイルサンドの生産、精製、石油製品の販売に携わるカナダ有数の総合エネルギー企業である。垂直統合モデルと長寿命資産により、不安定なエネルギー市場においても安定したフリーキャッシュフローを提供している。
エリオット・マネジメントが保有するサンコーの株式は19億9000万ドルで、ポートフォリオ全体の14．このポジションは前四半期と変わらず、エリオットが同社の経営再建に関心を持ち続けていることを反映している。
エリオットは2022年に初めてサンコーに資本参加し、コスト削減、資本配分の改善、株主還元の強化を推進した。その結果、取締役会の交代や事業の戦略的転換に影響を与え、価値の解放と株主還元の推進に貢献した。この株式保有は、変化の触媒として機能できる割安で資産豊富な事業への投資というエリオットの広範なアプローチを反映している。
フィリップス66（PSX）
ポートフォリオの14.5
金額：19億4170万ドル
株式15,725,000
増減+14,950,000株 (+1,929.03%)
フィリップス66は、石油精製、燃料輸送、ガソリンスタンドへのブランド供給・所有、化学製品の製造を行う米国の大手エネルギー企業である。同社は強固なインフラを有し、強力なキャッシュフローを生み出し、自社株買いや配当を通じて株主に報いる傾向がある。
エリオット・マネジメントは前四半期、フィリップス66の株式を約2,000％増加させ、同社にとって最も積極的な新規投資のひとつとなった。2024年4月、エリオットは当初のアクティビストとしてのポジションを開示し、業務改善、取締役会の刷新、資本効率の改善を求めた。
フィリップス66の大幅な買収は、フィリップス66がまだ過小評価されており、業務執行の改善とガバナンスの改革を通じて大幅な株主還元を実現できるという強い確信を示唆している。
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サウスウエスト航空（LUV）
ポートフォリオの13.5
金額：18億1260万ドル
株式53,978,500
変更なし増減なし
サウスウエスト航空は米国最大の格安航空会社のひとつで、簡素化された機材、顧客に優しい方針、短距離の国内路線に重点を置いていることで知られている。
同社は長い間、経営規律がより厳しい航空会社のひとつとされてきたが、最近ではコストの上昇、利益率の低下、レガシー・キャリアと超低コスト・キャリアの両方からの競争圧力に直面している。
エリオット・マネジメントは2024年6月、数十億ドル規模のアクティビスト株式を公開し、指導者の交代と収益性と効率性への再注力を求めた。直近の四半期ではポジションに変更はなく、エリオットは引き続き経営改善とリターン向上を推進しているようだ。
エリオットの戦略的圧力が大きな価値を引き出す可能性のある不採算企業をターゲットとするプレイブックに合致している。
HELLA GmbH & Co.
ポートフォリオの7.8
価値：10億3920万ドル
株式11,100,510
変更なし増減なし
HELLAはドイツを拠点とする自動車部品サプライヤーで、照明システム、エレクトロニクス、センサー技術を専門としている。同社は、自動車業界で急成長している2つのトレンドである先進運転支援システムと電動化を実現する上で重要な役割を果たしている。
エリオットは、特に戦略的変革の可能性を見出した欧州の工業製品に投資してきた長い歴史がある。HELLAの場合、同社は2021年にフランスのサプライヤーであるフォーレシアと合併する頃から出資を開始した。
エリオットは、資産売却とより良い資本配分を推し進め、株主価値を引き出そうとしていると伝えられている。このポジションの変更は、この変革がどのように実行されるかに継続的な関心があることを示している。
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深いバリュー・マインドを持つアクティビスト主導の投資
エリオット・マネジメントは、世界で最も影響力のあるアクティビスト・インベスターの一人であり、大胆なポジションを取り、意義のある変革を推し進めることで知られている。エリオット・マネジメントは、業務改善、コーポレート・ガバナンスの転換、M&Aなどを通じて、企業価値の解明に積極的に取り組んでいる。
エリオットのポジションの多くは、サンコー、フィリップス66、HELLAなど、エネルギー、産業、国際的な銘柄に集中している。これらは、ハードアセット、リストラの可能性、カタリストとなりうる企業イベントに対するエリオットの関心を反映している。
その戦略は、深いファンダメンタルズ・リサーチ、集中的なポジション、リターンを向上させるための直接的な関与を組み合わせたものである。このアプローチは、市場の再評価だけに頼るのではなく、特定の事業改善に結びついた価値を見出すことに関心のある投資家にとって、有益なレンズを提供する。
