主なポイント
- Vertivは、Nvidiaとの提携によりAIキャパシティの稼働を約10週間早められると発表し、株価は4.2%上昇して$212となった。
- モデル化されたワークフローにより、デプロイメント期間が90日から45日に短縮され、初年度のトークン出力を最大30%増加させることが可能。
- 株価は、第2四半期の売上高が予想を下回り、$14.5億ドルの買収が投資家の不安を煽った後、高値$380から依然として44%下落している。
- 10月28日の第3四半期決算では、年間売上高約$140億ドルという業績見通しに対する受注残高の消化状況が試される。
AIインフラ構築において、速度が最も希少な資源となっている。Vertiv (VRT)は、その速度を売りにしようとしている。
この電源・冷却設備の専門企業は、10月21日にNvidia (NVDA)とのAIファクトリーデプロイメント手法を発表し、株価は4.2%上昇して$212となった。訴求点はシンプルだ：従来の構築方法よりも数週間早くGPUによるトークン生成を開始できる。
この反発は、厳しい局面の後に訪れた。株価は過去3か月間で30.3%下落しており、依然として52週間高値$380から44%安で取引されている。
Vertivは10月28日に第3四半期決算を発表するため、投資家は1週間以内に確かな数字を手にすることになる。
初トークンまでの時間を10週間短縮
この新手法は、NvidiaのVera Rubin DSXリファレンスデザインとOmniverse DSX Blueprint、VertivのSimReady電源・冷却資産、そしてDassault Systèmes (DSY)の3DEXPERIENCEプラットフォームを組み合わせたものだ。
モデル化された効果は大きい：
- 構成と検証が約30日から3日に短縮。
- デプロイメントが90日から45日に短縮。
- キャパシティが約10週間早く稼働し、最初の12か月間の累積トークン出力を最大30%増加させることを可能にする。
Polar Data Centersは既に、このモデルをノルウェーのHerøyaキャンパスの最初の41 MWフェーズ（最大100 MWまでスケール可能）に適用している。
需要が売上高に与えた影響は以下の通りだ。
第2四半期の売上高は依然として24%増の$32.7億ドルを記録した。しかし、これはコンセンサス予想の$33.8億ドルを下回り、この予想外れが株価下落の一因となった。
上流の電力網領域への進出
Nvidiaとの提携は、各プロジェクトにおける自社の役割を拡大するという広範な戦略に合致する。9月、VertivはUtilityInnovation Groupを現金$14.5億ドル、さらにEBITDA目標に連動した最大$11.5億ドルで買収することで合意した。
UIGは、マイクログリッド制御、オンプレミス発電・蓄電のオーケストレーション、需要家側電力設計を追加する。CEOのGio Albertatti氏は、この買収により「電源からチップまで」を統合したアーキテクチャが構築されると述べたが、発表後も株価は下落した。
買収価格は、UIGの2027年予想EBITDAの約13倍となる。これはVertiv自身の予想EV/EBITDA倍率19.8倍を下回っており、経営陣はこの買収が調整後EPSを初年度から押し上げると見込んでいる。
収益力は、この戦略の成果が現れるべき分野だ…
第2四半期の調整後EPSは60%増の$1.52となり、売上高の伸びを大きく上回った。年間業績見通しは$6.65から$6.75とされている。
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受注残高の消化が現在の倍率を決定
年間売上高約$140億ドルという業績見通しは、2026年の有機的成長率が31%であることを意味しており、後半四半期に大きな負担がかかることになる。大規模なAIプロジェクトは不規則であり、第2四半期はタイミングがいかに早くずれるかを示した。
また、Vertivの成長速度は、同社がサポートするチップよりも緩やかだ。Nvidiaの第4四半期売上高は73%増の$681億ドルだったのに対し、Vertivの第2四半期成長率は24%だった。
投資家はその成長にいくら支払っているのか？
フォワードP/Eは26.8倍で、アナリスト平均目標株価$333は約57%の上昇余地を示唆している。純負債はわずか$2.28億ドルであるため、UIG買収の資金調達は容易だ。
私の見解：Nvidiaとの提携は賢明な動きだ。なぜなら、電力供給までの時間と初トークンまでの時間が、現在ハイパースケーラーが支払う対価だからだ。今回の下落は主に市場心理とプロジェクトの不規則なタイミングを反映しており、需要のシグナルは依然として強いように見える。しかし、売上高が予想を下回った後は、年間業績見通しを信じる前に、第3四半期の売上高が予想通りに戻っていることを確認したい。
10月28日がチェックポイントだ。第3四半期の売上高の実現状況、有機的受注、そして経営陣が$140億ドルの売上高目標を再確認するかどうかに注目したい。
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