主なポイント
- Lumentumは、第1四半期（会計年度）の売上高を12億2500万ドルから12億7500万ドルと見通しを発表。これは前四半期の10億1000万ドルから約23%の増加となり、非GAAP営業利益率は約40%を見込む。
- CEOのMichael Hurlston氏はBloomberg Televisionに対し、LumentumのAI向け光部品が2029年初頭まで「完全に売り切れ」状態であると述べた。
- 予想PER39.1倍で、Lumentumは主要なAI光学部品銘柄の中で最も高値水準にあり、新たなレーザー生産能力が顧客に届くまでには約3年を要する。
- 11月5日の決算発表は、供給増が需要に追いつき、急激な売上高上昇を支えられるかどうかの試金石となる。
今後3年間、売るものが何もないと言える企業はほとんどない。Lumentum (LITE)はそう言える。
CEOのMichael Hurlston氏は東京でのBloomberg Televisionのインタビューで、同社の光部品が2029年初頭まで「完全に売り切れ」状態であると述べた。6ヶ月前には、2028年までと指摘していた。
同社株は10月21日に3.4%上昇し851ドルとなり、年初来では120%上昇している。それでも、株価は10月にかけてAIハードウェア株が冷え込んだため、高値の1,143ドルから26%下落した水準にある。
緊張関係は単純だ。Lumentumは供給できる量を上回る需要があり、今後の四半期ごとの業績は、同社のファブ（工場）がどれだけ速く増産できるかにかかっている。
倍増した四半期とより大きな業績見通し
第4四半期（会計年度）の売上高は109%増の10億1000万ドルとなり、1年前の4億8070万ドルから増加した。非GAAPの1株当たり利益（EPS）は3.23ドルで、コンセンサス予想の2.97ドルを上回った。
業績見通しはさらに強気だった：
- 2027年度第1四半期の売上高を12億2500万ドルから12億7500万ドルとし、中間値で前四半期比約23%の成長を見込む。
- 非GAAP営業利益率を39.5%から40.5%とし、第4四半期の36.6%から上昇。
- 非GAAPの1株当たり利益（EPS）を4.05ドルから4.35ドルと見込む。
この軌跡は以下のようになる。
売上高は1年で倍増以上し、業績見通しはさらなる大きな前進を示唆している。比較として、Coherent (COHR)は第1四半期の中間値を23億ドルと見通しており、より大きなベースから前四半期比約12%の成長を見込んでいる。
会計上の注意点：Lumentumは第4四半期に72億ドルのGAAP純損失を計上した。これは転換社債の株式化が一時的でキャッシュを伴わない78億ドルの損失を引き起こしたためである。事業には影響しないが、過去12ヶ月のPERがマイナスである理由を説明している。
希少性が利益率を押し上げている
顧客が十分な製品を入手できない場合、価格設定は売り手に有利に傾く。Hurlston氏は、一部製品の需要の約70%を来年まで、また特定の他の製品の約30%を2028年まで満たせないと述べた。顧客はすでに2030年分の注文を入れ始めている。
Lumentumはノースカロライナ州グリーンズボロに新たなファブを追加し、日本にある2つ目のファブを拡張している。東京近郊の生産量は2年間で12倍に成長した。
この価格設定力はどこに現れているのか？
非GAAP売上総利益率は第4四半期に50.4%に達し、第1四半期の業績見通しはオペレーティング・レバレッジ（営業レバレッジ）がまだ構築されつつあることを示唆している。
製品構成も寄与している。記録的な800Gトランシーバーの出荷、初期の1.6T生産、および光回路スイッチがクラウド関連売上を牽引している。OCPグローバルサミットでは、LumentumはAstera Labs (ALAB)およびCorning (GLW)とともに、PCIe-over-opticsラック接続を実演した。
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売り切れ状態の代償
希少性は両刃の剣だ。Hurlston氏は、新たなレーザー生産能力が顧客に届くまでに約3年かかるため、供給緩和は2029年または2030年まで訪れない可能性があると警告した。現在、歩留まり（生産効率）に問題が生じれば、売上高に直接影響する。
投資家はその可視性（将来の需要の確実性）に対して高い評価を支払っており、その倍率は同業他社と一線を画している。
Lumentumは予想PER39.1倍で取引されており、Coherentの25.3倍、Credo (CRDO)の25.0倍と比較して高い。同社の2年間の売上高CAGR（年平均成長率）82.4%は3社中最も速く、プレミアム（割高評価）には根拠がある。
インサイダー売却が懸念材料を加えている。CFOのAli Wajid氏は10月初旬に24,542株を約2,570万ドルで売却した。
私の見解：LumentumはAI光学部品分野で最も明確な需要ストーリーを持ち、40%の営業利益率見通しは希少性を利益に変えつつあることを示している。しかし、39倍の倍率では、生産能力の遅れやハイパースケーラー（巨大クラウド企業）の一時停止に対して許容余地がほとんどない。売り切れ状態という見出しよりも、実行実績に基づいて保有したい。
11月5日の決算発表が試金石だ。売上高が12億5000万ドルを超えるか、経営陣が新たな生産能力を前倒しできるかどうかに注目したい。
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