主なポイント
- Bloom Energyは10月21日、7.1%上昇して239ドルで取引を終えた。これは第3四半期決算発表（翌日終了後）の前日だった。
- 第2四半期の売上高は10億6500万ドル（前年同期比166%増）を記録し、2026年の業績見通しは39億ドルから42億ドルに上方修正された。
- この見通しを達成するには、下半期に20億8000万ドルから23億8000万ドルの売上高が必要であり、株価は予想利益の67.0倍で取引されている。
- 本日の決算発表では、Oracleへの納入状況と約34%という粗利益率目標が維持されているかどうかが明らかになるはずだ。
Bloom Energy (BE) は、多くの期待が既に織り込まれた株価で第3四半期を迎える。株価は10月21日、決算発表の前日に7.1%上昇して239ドルとなった。
激動の1年だった。Bloomは9月にS&P 500に採用され、過去12ヶ月間の株価は76ドルから351ドルの間で推移した。現在の株価はそのピークから約32%下落している。
状況はシンプルだ。Bloomは7月に2026年の業績見通しを上方修正したため、第3四半期は下半期の業績が実際に現れ始めているかどうかを投資家が確認する場となる。
10億ドル四半期
第2四半期、Bloomは初めて四半期売上高が10億ドルを突破した。
- 売上高は166%増の10億6500万ドル、製品売上高は215%増の9億3540万ドルとなった。
- Non-GAAP粗利益率は604ベーシスポイント上昇し、34.3%となった。
- 営業キャッシュフローは、2億1310万ドルの流出から2億2640万ドルの流入に転じた。
経営陣は2026年の売上高見通しを、34億ドル～38億ドルから39億ドル～42億ドルに上方修正した。Non-GAAP粗利益率は約34%を維持し、Non-GAAP営業利益見通しは8億ドル～9億ドルに引き上げられた。
CFOのSimon Edwardsは決算説明会で、データセンターへの納入を評価しつつ、「Bloomにとってまたしても記録的な四半期だった」と述べた。
売上高は急激に伸びている。
新たな見通しの中間値は、2026年に売上高が倍増することを意味しており、今後は需要よりも納入タイミングが重要となる。
OracleとBrookfieldが需要の受け皿に
需要面のストーリーを支える2つの契約がある。Oracle (ORCL) は、最大2.8GWのBloom燃料電池に関する契約を拡大し、初期契約分1.2GWが米国内のプロジェクトで展開中だ。最大2.45GWはニューメキシコ州のProject Jupiterに供給される可能性がある。
さらに、Brookfield Asset Management (BAM) は、BloomとのAI電力パートナーシップを5倍（50億ドルから250億ドル）に拡大した。これにより、顧客は前払いなしで迅速に電力を調達する方法を得られる。
いずれの数字も実現した売上高ではない。Bloomは依然として、これらの枠組みを実際に納入されたシステムに転換する必要がある。
スピードが売りだ。送電網への接続には数年かかる場合があるが、Bloomはオンプレミス電源をはるかに迅速に設置でき、この差が価格設定を支えている。
利益率はそれを裏付けているか？
直近12ヶ月の粗利益率は31.7%で、第2四半期のNon-GAAP水準34.3%を下回っており、製品構成はまだ改善中であることを示唆している。
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完璧な実行が織り込まれた株価
計算は厳しい。見通しを達成するには、下半期に20億8000万ドルから23億8000万ドルの売上高、つまり四半期あたり約10億4000万ドルから11億9000万ドルが必要だ。
株価評価には余裕がほとんどない。Bloomは予想利益の67.0倍、予想EV/EBITDAの57.0倍で取引されている。Astera Labs (ALAB) は、粗利益率75%でより速く成長しているAIインフラの勝者だが、予想利益の51.6倍で取引されている。
インサイダーも一部利益確定している。最高商業責任者（CCO）のAman Joshiは10月初旬に約230万ドル分の株式を売却した。
株価収益率は今年大きく変動している…
351ドルからの下落後も、投資家は2026年をはるかに超えて持続する成長に対して対価を支払っている。アナリストの平均目標株価287ドルは、約20%の上昇余地を意味する。
私の見解：Bloomは実質的な売上高、プラスのキャッシュフロー、ハイパースケーラー顧客リストにより、AI電力関連銘柄としての地位を確立した。しかし、予想利益の67倍という水準では、単に「良い」四半期決算でも株価が下落する可能性がある。通期の見通しが安全だと判断するには、第3四半期の売上高が約11億ドル、利益率が34%前後であることが必要だろう。
決算は本日終了後に発表される。第3四半期の売上高、39億ドル～42億ドルの範囲の変更の有無、Oracleへの納入ペースに注目したい。
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