ロリンズ (ROL) の株価は、木曜日の寄り付き前に約7%下落し（約31ドルで取引）、オーキンのオーナーである同社の 第3四半期決算 が売上高と利益の両方で市場予想を下回ったことを受けた。売上高は6.2%増の10億9000万ドルとなり、アナリスト予想の11億1000万ドルに届かず、調整後EPSは0.34ドルで、予想を1セント下回った。
経営陣は顧客獲得の難しさを理由に挙げた。損益計算書は保険コストを指し示している。そして同じ朝、競合他社の レントキル・イニシャル (RTO) が2億ドルの自社株買いを発表して約8%上昇し、両銘柄間のギャップがより重要な問題となっている。
ロリンズのマージンは実際にどこへ消えたのか
CFOのウィル・ハーキンス氏は、住宅顧客の獲得が「引き続き圧力下にある」と述べ、ロリンズは従来のデジタル戦略から、AI主導の検索で表示されるチャネルへマーケティング資金をシフトしていると説明した。売上高の46%を占める住宅部門の有機成長率は、第2四半期の3.6%から2.3%に減速した。
しかし、コスト項目は別の物語を語っている。販売費および一般管理費は売上高に占める割合が13.5%から13.4%へとわずかに低下した。一方、保険・クレーム関連費用は約2倍の3680万ドル（前年同期1810万ドル）に膨らみ、売上高の約160ベーシスポイントを占めた。この増加分だけで、営業利益率が140ベーシスポイント低下して20.5%となった下落分を十分にカバーしている。（決算リリースではこのコストが繰り返されるかどうかは言及されていない。）
ロリンズ株はすでに平均PERから40%割安
ロリンズは、NTM（今後12ヶ月）の正規化利益に対して26.98倍で取引されており、これは5年平均の44.72倍、過去最低の24.66倍と比較して低い水準だ。木曜日の下落により、アナリスト予想が変わらなければPERは約25倍まで下がり、まさにその底値付近に位置することになる。
評価倍率の下落の大部分はすでに終わっている。2026年初頭にはPERは50倍を超えていた。
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レントキルは同じ問題を抱えるより安価な選択肢
ターミニックスを傘下に持つレントキルは、14.41倍で取引されており、自社の21.42倍という平均を下回っている。これらの数字に基づくと、ロリンズは87%のプレミアム（割増）を抱えている。木曜日の動き（ロリンズ約7%下落、レントキル約8%上昇）を考慮し、予想が変わらないと仮定して両社を調整すると、このプレミアムは約61%に縮小する。両社の5年平均PERの差は約109%だ。
成長率の差は、見出しの数字が示す以上に大きい。ロリンズの有機成長率は4.4%だったのに対し、レントキルの北米事業全体では3.2%だったが、この数字には成長の速いビジネスサービス部門が含まれている。ロリンズとより近い比較対象であるレントキルの北米害虫駆除サービス事業の有機成長率は2.4%だった。またレントキルは、住宅部門のリード（見込み客）の流入が、7月と8月の弱さの後、9月には約1%の減少に改善したと述べた。ロリンズからはそのような兆候は示されなかった。
キャッシュフローもロリンズを救わない。フリーキャッシュフローは28.8%増の2億3500万ドルとなったが、そのうち6300万ドルは税還付金のタイミングによるものだった。それを除くと、フリーキャッシュフローは約6%減少したことになる。
ロリンズの6%という下限は、次に失われるものになりそう
7月、ロリンズは 2026年の業績見通し を、少なくとも6%の有機成長に下方修正した。9ヶ月累計で5.5%となった現在、この下限を達成するには第4四半期に約7.6%の成長が必要で、これは第3四半期の4.4%を大きく上回る数字だ。水曜日の決算リリースではこの目標は繰り返されなかった。
これが、25倍が底値には見えない理由だ。ロリンズは過去5年間で最も割安な水準に近づいており、依然としてレントキルの害虫駆除事業よりも高い成長を遂げているが、経営陣が説明していないコスト項目に最大のマージン打撃を受けているにもかかわらず、依然として相当なプレミアムを維持している。ロリンズの株主にとって重要な数字は第4四半期の有機成長率だ：4%前後の数字は、6%という目標が失われ、評価倍率もそれに追随して下落することを意味する。
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