主なポイント
- Verizonは10月21日、AT&Tの加入者あたり光ファイバー収益の弱さによる株価下落を受けて2.2%下落し、$44となった。
- 経営陣は、モビリティおよびブロードバンドのサービス収益成長率が第3四半期に3%近く、第4四半期には約4%に達すると見込んでいる。
- SpaceXの約$80億の周波数取引は長期的な競争リスクを追加するが、8.6倍の予想PERは既に相当な懐疑的見方を織り込んでいる。
- 10月26日の第3四半期決算では、サービス収益の加速と契約携帯電話の純増加が維持されているかが明らかになる。
通信株が競合他社の光ファイバー指標で動くことは稀だ。今週、Verizon (VZ) はそうなった。
株価は10月21日、AT&T (T) が加入者あたり光ファイバー収益の弱さで下落した後、2.2%下落して$44となった。投資家はこれを、Verizon自身の10月26日の決算発表前のセクターへの警告と受け取った。
タイミングは厄介だ。Verizonは2026年を通じて 通信業界で最も優れた再生ストーリーの一つを構築 しており、株価は今年に入って依然として14.7%のトータルリターンを示している。
その後、SpaceX (SPCX) が無線周波数帯域への参入を買収で果たし、議論の焦点は実行から競争へと移行した。
これまでの再生の数字
第2四半期は、戦略が機能しているというこれまでで最も強力な証拠をもたらした：
- モビリティおよびブロードバンドのサービス収益は2.8%成長し、総収益が0.7%減少して$343億となったにもかかわらず、この成長を達成した。
- 契約携帯電話の総純増加数 は184,000件に達し、ブロードバンドは348,000人の顧客を追加した。
- 調整後EPSは6.6%増の$1.30となり、フリーキャッシュフローは24%増加して$64億となった。
経営陣は2四半期連続で通期業績予想を上方修正した。CEOのDan Schulmanは、この結果を事業全体における「構造的な転換点」の証拠と評した。
キャッシュの創出こそが配当金を支払う原資である。
そのキャッシュは、四半期あたり$0.71の配当金と、上半期を通じて$35億の自社株買いを賄っている。
SpaceXが長期的な計算式を変える
10月初旬、SpaceXはStarlink Mobileをサポートするため、Grain Managementから最大14 MHzのペアリングされた800 MHz帯域を、報告によると約$80億の価値で購入することに合意した。Verizon、AT&T、T-Mobile US (TMUS) はすべてこのニュースで下落した。
Verizonは既に700 MHz帯と850 MHz帯の低周波数帯域を保有しているため、資産ギャップは見出しが示唆するよりも狭い。また、SpaceXの取引はFCCの承認もまだ必要としている。
より大きな問題は価格設定だ。衛星通信の競合他社は、市場の低価格帯における顧客維持に圧力をかけるために、Verizonのネットワークに匹敵する必要はない。
投資家は今年、3社の通信キャリアを異なる扱いをしてきただろうか？
SpaceXの見出しは3社すべてに影響を与えた。それでも、Verizonの改善する加入者動向は、決算発表を控えてAT&Tよりも多くの緩衝材を与えている。
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割安な株価、重いバランスシート
Verizonは予想PER 8.6倍、配当利回り6.6%、配当性向71.9%で取引されている。アナリストの平均目標株価$51は現在価格の約18%上にある。
レバレッジが依然として制約要因だ。純負債総額は$1,913億、またはEBITDAの3.35倍だが、無担保負債は第1四半期の$1,425億から第2四半期には$1,365億に減少した。
そのレバレッジ削減のトレンドは、単一の四半期よりも重要だ。
Verizonが削減するレバレッジの1ターンごとに、自社株買いや配当成長のためのより多くのキャッシュが解放される。
私の見解：Verizonは改善するファンダメンタルズを伴う合理的なインカム投資対象に見え、8.6倍の利益倍率は既に相当な懐疑的見方を織り込んでいる。SpaceXの脅威は現実的だが動きは遅く、規制当局の承認とデバイスエコシステムを必要とする。私のより短期的な懸念は、AT&Tの弱い四半期の後、3%のサービス収益目標が維持されるかどうかだ。
10月26日には、その3%目標に対するサービス収益成長率、契約携帯電話の純増加数、そして9%から10%成長というフリーキャッシュフロー予想が維持されているかに注目してほしい。コンセンサス予想は約$349億の収益と調整後EPS $1.28を予想している。
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