主なポイント
- ユナイテッドヘルス・グループ (UNH) の株価は、10月30日までの1か月間で約11%上昇しました。これは、第3四半期の堅調な決算と、2026年の利益見通しのさらなる上方修正に支えられたものです。
- 営業利益は66億ドルに増加し、オプタム・ヘルスの営業利益は7億3500万ドルに達しました。ただし、保険加入者数の減少は引き続き懸念材料です。
- アナリストは、正規化後の1株当たり利益（EPS）が2028年までに26.99ドルに回復すると見込んでいます。株価は予想PER約18倍で取引されており、マージンが改善し続ければさらなる上昇余地があることを示唆しています。
何が起きたのか？
ユナイテッドヘルス・グループ (UNH) の株価は、9月30日から10月30日の間に約11%上昇し、367ドルから407ドルに上昇しました。一方、ナスダック100種指数は7%下落、S&P500種指数は1%下落しました。
この上昇は、ユナイテッドヘルスの10月13日の第3四半期決算発表を受けたものでした。同発表では、医療保険加入者数への圧力が続く中でも収益性が改善していることが示されました。
ユナイテッドヘルスは、1株当たり調整後利益を4.69ドルと報告し、アナリスト予想の約4.14ドルを上回りました。売上高は1127億ドルに達しましたが、前年同期の1132億ドルからわずかに減少しました。
同社はまた、2026年通期の調整後1株当たり利益見通しを少なくとも20.50ドルに引き上げ、今年3度目の業績見通し（ガイダンス）の上方修正となりました。
医療費比率（MCR）は、前年同期の89.9%から88.4%に改善し、医療費管理と価格設定の規律の向上を反映しています。
スティーブン・ヘムズリーCEOは、この結果について「当社チームが事業のあらゆる分野にもたらしている規律と実行力が反映されたものだ」と述べました。
みずほ証券は10月14日、ユナイテッドヘルスをトップピックに選定しました。また、テクノロジー株からヘルスケア株への広範な資金の流れが、マネージドケア企業を支えました。10月20日には、RBCキャピタル・マーケッツが目標株価を478ドルから498ドルに引き上げ、アウトパフォーム（買い）レーティングを維持しました。
四半期の営業利益は、前年同期の43億ドルから66億ドルに増加し、ユナイテッドヘルスの営業利益率は約5.9%となりました。
オプタム・ヘルスはこの改善に大きく貢献し、前年同期の4100万ドルに対し、7億3500万ドルの営業利益を生み出しました。
ユナイテッドヘルスの営業利益率は、2021年から2024年まで年間8%を超えていましたが、2025年には4.8%に低下しました。年間売上高が約4480億ドルであることを踏まえると、利益率が1ポイント回復するごとに、売上高が同等であれば約45億ドルの追加営業利益を生み出す可能性があります。
ただし、今四半期は6億1000万ドルの有利な引当金調整の恩恵を受けました。この恩恵を除くと、医療費比率は約89.1%となり、それでも前年同期四半期よりも良好な水準でした。
ユナイテッドヘルスケアは9月末時点で4830万人にサービスを提供しており、前年同期の5010万人から減少しました。同社はまた、収益性を優先するため、約39万人のメディケア・アドバンテージ加入者に影響を与えるプランを廃止しています。
中心的な問いは、継続的な利益率の改善が、縮小する加入者基盤を相殺し、利益成長を持続させることができるかどうかです。
ユナイテッドヘルス株は割安か割高か？
ユナイテッドヘルスは、期待される利益回復と過去の評価水準に基づくと割安に見えますが、さらなる上昇余地は持続的な事業改善に依存します。
10月21日時点のTIKRコンセンサス予想によると、正規化後の1株当たり利益（EPS）は、2025年の16.35ドルから2027年には23.27ドル、2028年には26.99ドルに回復し、2024年に記録した27.66ドルに近づくと見込まれています。
経営陣は、長期的な成長フレームワークである13%から16%の下限にあたる約13%の利益成長が、2027年の出発点として妥当であると示唆しました。
ユナイテッドヘルスの予想PERは、過去5年間で平均約19倍であり、2022年4月には約25倍に達しました。
10月30日の終値約407ドル時点で、ユナイテッドヘルスは、以前のTIKR評価データに基づく予想PER約18倍で取引されていました。TIKRの10月22日時点のアナリスト目標株価コンセンサスは約478ドルであり、約17%の上昇余地を示唆していました。
この利益回復は、TIKRが以前に行ったユナイテッドヘルスの第3四半期決算分析で議論された投資論拠も裏付けています。
ただし、加入者数の継続的な減少とメディケア・アドバンテージの償還額変更の可能性は、重要なリスクとして残っています。レイモンド・ジェームズは規制上の懸念から目標株価を450ドルに引き下げ、将来の収益性を巡る不確実性を強調しました。
ユナイテッドヘルスは割安に見えるため、現在の水準で利益確定するよりも追加購入の方が魅力的です。ただし、利益率の回復が遅れたり、加入者数がさらに減少したりすれば、将来の上昇は限定的になる可能性があります。
では、ユナイテッドヘルス株の実際の価値は？
TIKRを使えば、どんな銘柄の将来価格も1分以内に予測できます。TIKRの評価モデルにいくつかの前提条件を入力するだけで、ユナイテッドヘルスがどのような価値を持つ可能性があるかを確認できます。ウォールストリートのコンセンサス予想から始めることも、自分自身の事業見通しを反映させるために入力を調整することもできます。無料でご利用いただけます。
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