Uber株は1年間失望を招いてきた：UBSが依然として59%の上昇余地を見る理由

主なポイント

• Uberの株価は過去1年で31%下落しており、UBSは買い評価を維持しつつ目標株価を110ドルから106ドルに引き下げた。
• ビジネスは成長を続けている：第2四半期の総予約額は為替変動調整ベースで22%増、非GAAPの1株当たり利益（EPS）は35%増となった。
• ロボタクシー競合と148億ドル規模のDelivery Hero買収案件が株価に重し（オーバーハング）となっており、株価は2023年初頭以降のいずれの四半期末よりも低いフォワード倍率で取引されている。
• UBSの目標株価は、Uberが過去3年間で平均してきた倍率よりも高い倍率を必要とするため、株価の反発には1年以上かかると予想される。

Uber Technologies (UBER) の株価は、ビジネスが成長を続けているにもかかわらず、過去1年で31%下落した。UBSは水曜日の決算発表を前に目標株価を110ドルから106ドルに引き下げ、買い評価を維持した。この目標株価は、月曜日の終値66.71ドルから59%上方にある。

投資家が懸念する3つの理由

今年初め、Uberは非GAAP利益から株式報酬を控除し始め、2月には第4四半期決算で予想を下回った。アナリストの2026年の1株当たり利益（EPS）コンセンサスは4.17ドルから3.31ドルに下落したが、その下落の大部分は会計上の変更によるものだ。Uberは今年、税引き前で1株当たり約1ドルに相当する19.5億ドルから21億ドルの株式報酬を見込んでいる。

次にロボタクシー問題が浮上した。Waymoは6月にフェニックスでUberのアプリから自社車両を引き揚げたことを両社が確認し、フィナンシャル・タイムズは7月にWaymoが提携関係の完全終了を検討したと報じた。Semaforは10月、Waymoが2027年末までに2万台の車両を計画していると報じた。CEOのDara Khosrowshahiは第2四半期決算説明会で、Uberは「自律走行車の世界有数の商業化プラットフォーム」となることを目指していると述べたが、自律走行による乗車は依然として全乗車の0.5%未満に留まっている。

その後、7月にUberはDelivery Heroに対し、1株41.50ユーロ（約47.60ドル）の現金による買収を提案した。これは148億ドルの株式価値に相当する。Uberの負債はすでに12月の105億ドルから6月末には127億ドルに増加しており、第2四半期の自社株買いは5億1800万ドルに減少した。

UBSは数値を微調整し、買い評価を維持

UBSのStephen Juは、Uberの2026年および2027年の予約額とEBITDAの見積もりをわずかに下方修正したが、106ドルの目標株価は依然として101ドルのコンセンサスを5%上回っている。

ビジネスは彼に十分な材料を提供している：第2四半期には、総予約額が為替変動調整ベースで22%増加し、非GAAPの1株当たり利益（EPS）は35%増加した。

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Uberは106ドルに到達できるか？

Uberをフォローする50人のアナリストは、株価が下落したほどには目標株価を引き下げていない。彼らの平均目標株価は1年前は109ドルで、現在は101ドルだ：

彼らは、調整後EPSが2025年の2.45ドルから2028年の5.51ドルへと2倍以上になると予想している：

過去90日間で、アナリストは2026年の予想を上方修正し、2027年の予想はほぼ横ばいを維持している。

問題は倍率だ。10月30日現在、Uberはフォワード利益の17倍で取引されていた。これは5年間の平均である19倍を下回り、2023年初頭以降のいずれの四半期末よりも低い水準だ：

UBSの106ドルの目標株価は、アナリストがUberの今後12ヶ月間の1株当たり利益として見込む3.88ドルの27倍に相当する。Uberは過去3年間で平均25倍、過去1年間で平均21倍で取引されてきた。

私はUBSよりもUberに時間をかける

Uberは今後数年間で自律走行車に100億ドルを投じる計画であり、経営陣はまだそれが利益にどのようなコストをもたらすかを明らかにしていない。

UBSの方向性は正しく、株価はすでに自社平均を下回って取引されている。しかし、106ドルという目標は、投資家にその利益に対して過去3年間の平均よりも高い対価を支払うことを求めており、ロボタクシーとDelivery Heroの問題が依然として株価に重し（オーバーハング）となっている。Uberはそこに到達すると考えるが、それには1年以上かかるだろう。

Uberは11月4日（水）に第3四半期決算を発表する予定で、非GAAPの1株当たり利益（EPS）は0.84ドルから0.88ドルとの業績見通し（ガイダンス）が設定されている。より大きな試練は、年末までに自律走行車を15都市に展開するという目標を達成できるかどうかだ。

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