テキサス・インスツルメンツ株の主な統計
- 今週のパフォーマンス: -1.3%
- 52週レンジ: $140 to $231.3
- 現在の株価: 188.3
何が起きたのか？
ダラスに本社を置くテキサス・インスツルメンツ（TXN）は、工場設備から電気自動車まで、あらゆるものの電力と信号を管理する基盤チップのメーカーで、現代史上最も深刻なアナログ半導体のダウンサイクルを4年かけて切り抜け、2025年のフリーキャッシュフローは29億ドルと、2024年から96％急増した。
テキサス・インスツルメンツは2月4日、スマートメーター、産業オートメーション、医療機器に使用される低消費電力無線接続チップの設計者であるシリコン・ラボを、シリコン・ラボの直近の影響なし価格に69％のプレミアムを付けた1株当たり231ドルの現金で買収することで合意した。
AIサーバー・ラックに電源管理およびシグナル・チェーン・チップを供給するデータ・センター部門の売上高は、2025年に64％増の15億ドルに達し、7四半期連続の成長後、四半期ベースで4億5000万ドルを達成した。
ハビブ・イラン最高経営責任者（CEO）は3月4日、モルガン・スタンレーのテクノロジー・メディア・テレコム・カンファレンスで、「第4四半期の成長の幅が広かったため、インダストリアル部門は1年前とは異なる変化が見られるかもしれない」と述べ、このコメントは、2025年第4四半期に前年同期比で18％近く増加したインダストリアル部門と、TIが約15年ぶりに季節を上回る第1四半期ガイダンスを発表したことに直接結びついている。
TIは、2026年に1株当たり少なくとも8ドルのフリーキャッシュフローを目標としており、減価償却費は22億ドルから24億ドルの間でピークを迎え、シリコンラボとの取引は2030年までに年間4億5,000万ドル以上の相乗効果をもたらすと予想され、テキサス州シャーマンの工場は高い歩留まりで予定より早く稼動しており、TIは3月16日のNVIDIA GTCで示した800ボルトのデータセンター向け電源アーキテクチャの機会を捉えることができる。
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ウォール街によるTXN株への評価
シリコン・ラボの買収は、2030年までに年間4億5,000万ドル以上のシナジー効果をもたらすと予想され、TIの6年間の生産能力増強の終了に伴い、すでに進行中のFCFの変転を加速させ、将来の収益像を現在の株価が示唆するよりも大幅に押し上げる。
TIKRは、設備投資額が2025年の46億ドルから20億ドルから30億ドルに減少し、2026年の正規化EPSが15.5%増の6.46ドルになると予想している。10.8%増の580億ドルという2026年の売上高予想は、データセンターの7四半期連続の成長、産業用の2年ぶりの広範な回復シグナル、TIの季節を上回る2026年第1四半期ガイダンスが根拠となっている。
TIのフリー・キャッシュ・フロー・マージンは、2025年の14.7％から2026年には33.1％へと、単年度で18.4ポイント急増すると予測されており、アナログ・ライバルのアナログ・デバイセズよりも速い拡大率となっている。アナログ・デバイセズは、2026年第1四半期に素晴らしい業績を達成したが、FCFマージンは2026Eで38.3％と比較的横ばいで、TIがまだ上昇している間に、すでに天井に近づいている。
12人のアナリストがTXNを「買い」または「アウトパフォーム」、18人が「ホールド」、5人が「アンダーパフォーム」または「売り」と評価し、平均目標株価は221.55ドル（188.29ドルから17.7%上昇）。
下値は、インダストリアル部門が再び失速し、シリコンラボが2027年前半を過ぎて中国の規制当局の遅れに直面するシナリオを反映する一方、上値は、シナジー効果の完全な獲得とデータセンターの継続的な成長が前年比70%超の軌道を維持するシナリオを反映する。
評価モデルは何を示しているか？
TIKRのミッドケース・モデルでは、2030年12月までにTXNを391.75ドル（16.5%のIRRで108.1%のトータル・リターン）と評価しています。これは、売上高の年平均成長率が9.7%増の285.5億ドル、純利益率が2025年の28.9%から34.9%に拡大し、EPSが5.59ドルから12.57ドルに複利で増加することによるもので、これらはすべて、設備投資サイクルが終了し、シリコンラボ・シナジーが予定通りに実現することが前提となっています。
FCFは2025年に73.8%成長し、2026年にはさらに148.7%の成長が見込まれるにもかかわらず、株価は2024年12月終値の187.51ドルを下回る188.29ドルで取引されている。
シャーマン工場は高い歩留まりで予定より早く稼動し、リーハイ65ナノメーターの移行は完了し、28ナノメーターのノードが年末までに生産に入ることは、すべてTIKRモデルの2026年の64億7,000万ドルのFCF予想を裏付けている。
ハビブ・アイランCEOは3月4日のモルガン・スタンレーのカンファレンスで、産業界は「トレンドラインから非常に遠い」、つまり市場は2022年のピークをまだ25%下回っていることを確認した。
2027年前半までに予定されているシリコンラボ買収の中国規制当局の承認は、TIKRモデルのシナジータイムラインを崩す唯一の変数である。却下されるか審査が長引けば、年間シナジー4億5000万ドルという数字は崩れ、COGS（売上原価）を相殺するメリットのない全額負債による買収を余儀なくされる。
TIの2026年第1四半期決算報告は、インダストリアル部門の広範な受注改善が旧正月を過ぎても続くかどうかを確認する最初の確証となる。
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