テキサス・インスツルメンツ株の主要指標
- 現在の株価：285.43ドル
- 目標株価（中間値）：約520ドル
- 市場予想目標株価：約295ドル
- 予想総リターン：約80％
- 年率換算IRR：約14％／年
- 決算発表後の株価反応：19.43%（2026年4月22日）
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何が起きたのか？
テキサス・インスツルメンツ（TXN）が、自社の責任ではない事柄で株価を叩かれたばかりだ。同社の株価は2026年6月26日に285.43ドルで引け、現在では52週間高値の334.03ドルを14.55％下回っている。 事業内容に何の変化もなかった。この打撃は、アジアのメモリ関連銘柄から始まり、市場に上場するあらゆる半導体銘柄へと波及した世界的な半導体株の売り浴びせに起因する。
その価格差こそが、議論の核心である。2026年のテキサス・インスツルメンツ株は、2025年にじり下がる展開を経て、調整前の年間で約75％上昇するという巻き返しの物語を紡いできた。 強気派は、質の高いアナログ事業が割安で買える機会だと見ている。一方、弱気派は、15％下落した後でも、ウォール街が適正と見なす水準を上回って取引されていると見ている。市場は、最も重要な一つの問い――6月の下落は真の亀裂を露呈したのか、それとも忍耐強い投資家に割安な買い場をもたらしたのか――に、まだ答えを出せていない。
ここでは、今回の売り圧力が実際に何を浮き彫りにしたのか、そしてファンダメンタルズが何を示唆しているのかを解説する。
株価が下落した理由、そしてそれがテキサス・インスツルメンツとは無関係な理由
引き金となったのはアナログではなく、メモリだった。一晩のうちに韓国で世界的な半導体株の売りが一斉に始まり、メモリメーカーの株価がサーキットブレーカーを発動させるほど急落した。その後、AI関連銘柄全体で投資家が利益確定売りに動いたことで、その動きはウォール街へと波及した。 テキサス・インスツルメンツは電源およびシグナルチェーン用チップを製造しており、メモリ事業は一切手掛けていない。ハヴィヴ・イランCEOは最近のカンファレンスで、「当社はもはやメモリを製造していない」と明言した。それでも同社株は巻き添えを食った。株価が短期間で急騰しすぎたためであり、ほぼ2倍に上昇した銘柄ほど、調整余地が大きいからだ。
打撃は甚大だった。株価は6月23日に8.40％下落して304.36ドルで引け、その後も下落を続け、6月26日には285.43ドルで取引を終えた。 最高値の334.03ドルから計算すると、これは14.55％の下落であり、2026年の上昇局面において同銘柄が記録した最も急激な調整となった。
この下落は、アナリストによる強気な見通しが相次いだ直後に発生した。シティのアナリスト、クリストファー・ダネリー氏は6月15日、目標株価を280ドルから345ドルに引き上げ、TXNを半導体セクターのトップ銘柄として再評価した。シティのカンファレンスコールに関する報道によると、同氏は最近の製品価格引き上げや、データセンター向け電源市場におけるTIのシェア拡大をその理由として挙げた。 その後数営業日で株価は7％近く上昇したが、その後の売り圧力により、その上昇分をすべて失うだけでなく、さらに下落した。
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売られ相場が再び浮上させた弱気論
セクター全体による下落は投資理論とはならないため、株価が下落した今、弱気派が実際に何を主張しているかがより重要な問いとなる。議論を主導したのは以下の3つの懸念だ。
第一に、データセンター需要の急増は一時的なものだったという点だ。TIの第1四半期のデータセンター関連売上高は前年同期比で約90％増加したが、懐疑派は、その一部は需要の前倒しであり、競合するアナログチップメーカーがファウンドリのボトルネックに直面したためにTIに注文が流れたに過ぎないと主張している。 もし競合他社が2026年後半に生産能力の制約を解消すれば、TIはこうした一時的なシェア拡大分の一部を失うのではないかという懸念がある。
第二に、工場への投資による利益率への圧力だ。TIは、イラン氏が「200億ドル以上」と見積もった6年間にわたる生産能力拡大計画を完了しつつあり、その支出は減価償却費として計上される。 TIKR自身の試算によると、減価償却費および償却費は2025年の約19億ドルから2026年には約23億ドルへと増加する見込みであり、この約3億7000万ドルの増加分は、売上高の伸びが鈍化した場合、粗利益率を圧迫することになる。 これに加え、現在の利益の大部分を消費する 配当支払い（TIKRによると配当性向94.1％）も相まって、弱気派は、景気サイクルが停滞した場合の緩衝余地がほとんどないと主張している。
3つ目は、経営陣の交代に伴うインサイダーによる売却だ。6月2日、TIはジュリー・クネヒト氏を次期CFOに指名し、25年間在任したラファエル・リザルディ氏の後任として2026年8月1日付で就任させることを発表した。 SECのフォーム4提出書類によると、リザルディ氏は引継ぎ前の数ヶ月間にストックオプションを行使し、取得した株式を1株あたり約307ドルから309ドルで売却した。 これは一斉売却というよりは、ごく一般的な行使・売却のパターンであり、その後も彼は直接・間接を合わせて11万9000株以上を保有していたものの、株価がすでに下落していた状況下で、この動きは不安感をさらに煽ることとなった。
売り浴びせ前の経営陣の発言――その言葉そのまま
ここで、タイミングが強気派に有利に働いている。株価下落の4週間前、2026年5月28日に開催されたバーンスタイン・ストラテジック・ディシジョンズ・カンファレンスにおいて、CEOのハヴィヴ・イラン氏は、弱気派が指摘する2つの最大の懸念点に直接言及しており、その回答は、売り浴びせ後の報道で出回ったどの情報よりも具体的だった。
「借りた需要」への懸念について、イラン氏はAIというストーリーに頼ることはなかった。彼は、TIにとって歴史的に最大の市場である産業分野の回復こそが真の原動力であると指摘した。 産業部門は景気後退期にピーク時から50％近く下落したが、第1四半期には前年同期比で35％近く成長した。それでもイラン氏は、依然として「ピーク時より15％低い」水準にあると指摘し、回復は景気サイクルの終盤にあるのではなく、まだ余地が残されていることを示唆した。 また、関税への懸念から顧客が延期していた工場自動化やロボット関連の受注が回復しつつあることにも言及し、これを「私が最も期待している点」と述べた。
データセンターの耐久性については、イラン氏は過度に誇張することなく、その機会の規模を客観的に評価した。同氏は、TIのデータセンター向け潜在市場規模を昨年で約75億ドル、成長率は約65％と推定し、TIは約15億ドル、シェア20％を獲得したと述べた。 続いて、TIの市場平均を上回る業績について次のように説明した。「私はTAMの成長率を約65％と予測していた。これまでの1四半期で、当社は90％の成長を達成した。」 市場成長率とTIの成長率とのこの差こそが、強気派が評価しているシェア拡大分であり、イラン氏はコンテンツ分野の機会を「ラックあたり数万ドル規模」と見積もった。これが重要なのは、データセンターを単なる一時的な需要の急増ではなく、電源、信号チェーン、冷却にまたがる構造的なコンテンツストーリーとして再定義するからだ。
弱気派が懸念する工場への投資については、イラン氏はその見返りについて率直にこう述べた。「設備投資（CapEx）が減少し、需要が増加するにつれて、フリーキャッシュフローは拡大するはずだ」。これこそが一文に凝縮された投資の根拠そのものであり、そのモデルこそが実証の場となる。
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同業他社と比較したプレミアム水準
評価額が核心です。15％下落した後でも、TXNのNTM EV/EBITDA（今後12ヶ月間の企業価値対中核利益倍率）は23.21倍で取引されています。 大手半導体同業他社の中では、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（51.36倍）やマーベル（46.69倍）よりは低いものの、ブロードコム（18.68倍）や台湾セミコンダクター（14.24倍）よりははるかに高い水準にある。 予想PERでは、TXNの34.58倍は、ブロードコムの23.18倍やクアルコムの19.27倍を上回っている。
このプレミアムは正当化されるのか？ データセンター分野の成長が持続し、かつ産業分野の回復が維持される場合にのみ、その正当性が認められる。 TIがブロードコムやTSMCよりも高い倍率で評価されているのは、その利益率のプロファイルと100％のフリーキャッシュフロー還元モデルによるものだが、過去10年間の売上高 CAGR（年平均成長率）がわずか3.1％に過ぎない企業にとって、 市場は、ごく最近になってようやく数値に表れ始めた成長加速に対してプレミアムを支払っていることになる。いずれかの成長エンジンが失速すれば、ウォール街の平均目標株価を上回って取引されている銘柄ほど下落余地が大きくなる。これはまさに、6月の予測が示唆していた通りである。
TIKR 高度なモデル分析
- 現在価格：285.43ドル
- 目標株価（中位）：約520ドル
- 潜在的なトータルリターン：約80％
- 年率換算IRR：約14％／年
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本分析では、2030年末に実現されるTIKRの中間シナリオを採用しています。中間シナリオの目標株価は約520ドルであり、これは約4.5年間で約80％の潜在的なトータルリターン、あるいは年率換算で約14％に相当します。 これは、ウォール街の平均目標値である約295ドルを大幅に上回っており、同水準は現在の株価をわずかに上回る程度です。つまり、コンセンサスではここから上値余地がほとんどないと見られているのに対し、本モデルでは大きな乖離が見込まれています。
このモデルを支える収益の原動力は2つある。1つ目はデータセンター事業の拡大であり、TIの成長率は約65％で拡大する市場を大幅に上回っている。2つ目は産業分野の回復であり、同分野は依然として過去のピークを約15％下回っており、回復局面に入ってまだ1～2四半期しか経過していない。 利益率の牽引役は工場の稼働率である。社内の300mmウェハー生産が固定費を吸収するにつれ、本モデルでは、純利益率が直近の約31％から、中位シナリオでは約37％に向けて拡大すると想定している。主なリスクは需要の持続性に関する懸念であり、データセンター需要の前倒し効果が薄れ、産業用市場の回復が停滞し、設備稼働率が支出に追いつかない可能性がある。
上振れ要因：両方のエンドマーケットが堅調に推移し、 フリーキャッシュフローが経営陣のガイダンス通りに転換すれば、520ドル前後のミッドケースは達成可能であり、現在の株価は割安に見える。
下振れリスク：回復が浅いものにとどまった場合、減価償却費と高い配当支払いが余力をほとんど残さず、ウォール街の目標株価を上回る株価はさらに調整されることになる。
結論
この投資理論は、2026年7月22日にテキサス・インスツルメンツが第2四半期の決算を発表する際に、最初の厳しい試練に直面する。何よりもデータセンターの成長に注目すべきだ。第1四半期と同様の前年比約90％の成長ペースを維持できれば、シェア拡大のストーリーが裏付けられ、6月が好機であったことが示される。 市場の65％というペースへと減速すれば、それが最初の真の亀裂となる。今年の上昇局面を経て、ウォール街の目標株価を上回って取引されている株価は、その時点で最も大きな下落リスクに直面することになる。
産業部門にも注目すべきだ。2四半期連続で幅広い前四半期比成長が見られれば、期待されていた回復が確かなものとなる。好材料は、両方が堅調に推移していること。悪材料は、いずれかが失速することだ。6月には、市場心理の不安から株価が売られた。7月下旬の決算が、その不安が正当だったかどうかを明らかにするだろう。
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