主なポイント:
- 受注残高が過去最高: Terexは第2四半期末に69億ドルの受注残高を記録しました。これは受注が前年同期比25%増加した結果です。
- 株価予想: 現在の業績実行を基にすると、TEX株は2028年12月までに71.01ドルに達する可能性があります。
- 潜在的な利益: この目標価格は、現在の株価59.29ドルからの総利益率が19.8%であることを意味します。
- 年間リターン: 投資家は今後2.3年間で約8%の年間成長を見込むことができます。
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Terex (TEX)は第2四半期に堅調な業績を発表し、売上高は8.5%増の22億ドル、調整後EBITDAは約11%増の2億6900万ドルとなりました。すべてのセグメントが成長し、受注は前年同期比25%増加、受注残高は69億ドルに押し上げられました。
Simon Meester CEOは、広範な需要の回復を指摘しました。米国の非住宅建築着工件数は今年18%増加しており、データセンター、エネルギー関連プロジェクト、インフラ事業が牽引しています。Terexは複数の事業でこの波に乗っています。
昨年のREV Groupとの合併で構築されたSpecialty Vehiclesセグメントは、消防車や救急車への需要が堅調に持続したため、四半期ベースで過去最高の利益を記録しました。シカゴ市だけでも、四半期中に消防車80台と救急車40台を発注しました。
Materials Processingセグメントも好調な四半期を過ごし、クラッシャーやマテリアルハンドリングへの需要の強さを背景に、マージンが440ベーシスポイント拡大して18.8%となりました。
経営陣はこの勢いを背景に通期業績見通しを上方修正し、現在、売上高79億ドルから82億ドル、調整後EBITDA9億6000万ドルから10億ドルを見込んでいます。
注目すべき点の一つ：TerexはAerialsセグメントの戦略的見直しを実施中で、複数の潜在的な買収候補から関心が寄せられています。現時点では決定は発表されていません。
堅調な四半期にもかかわらず、TEX株は59.29ドルで取引されています。当社のモデルでは、現状からは控えめながらも確かな上昇余地があると見ています。
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モデルが示すTerex株の見通し
Terexは数年前とは大きく様変わりしています。ESGの買収とREV Groupとの合併という2つの大型取引により、同社は現在、Environmental Solutions、Materials Processing、Specialty Vehicles、Aerialsの4つのセグメントに再編されています。
- Environmental Solutionsは、安定した継続的な需要の恩恵を受けています。送電網の近代化やデータセンターの電力需要に関連する公益事業の仕事は加速しており、ごみ収集車事業は今年前半の一時的な在庫調整から回復しています。
- Materials Processingは、最大市場である米国でのインフラおよびデータセンター建設の波に乗っています。一方、インドとオーストラリアでは、それぞれインフラと鉱業活動からのさらなる成長が見込まれています。
- REV Groupとの合併で強化されたSpecialty Vehiclesセグメントは、四半期ベースで過去最高の利益を記録しました。経営陣は、フロリダ州とサウスダコタ州で新工場の生産能力に投資し、リードタイムを短縮し、消防車や救急車に対する強い自治体の需要に対応しています。
年間売上高成長率19.5%、純利益率11.7%という予測を用いた当社のモデルでは、株価が2.3年以内に71.01ドルまで上昇する可能性が示されています。これは、Terexの現在の11.5倍を下回る、8.6倍の株価収益率（P/Eレシオ）を前提としています。
当社の評価前提条件
当社の評価前提条件
TIKRのバリュエーションモデルでは、企業の売上高成長、営業利益率、P/Eレシオについて独自の前提条件を入力でき、株の期待リターンを計算します。
以下は、TEX株に対して当社が使用した前提条件です：
1. 売上高成長率: 19.5%
Terexの売上高は過去1年間で5.7%成長しましたが、受注25%増と過去最高の受注残高は、今後より速い成長を示唆しています。
上方修正された通期業績見通しは、すでに中間値で約7.4%の成長を意味しており、AerialsとMaterials Processingの両セグメントが四半期中に上方修正されました。
2. 営業利益率: 11.7%
過去12ヶ月間の純利益率は5.5%でした。
経営陣は、関税の上昇にもかかわらず、今年の増分EBITDAマージンは22%になると指摘しており、Environmental Solutionsセグメントでは公益事業の設備投資が実を結び始めることでさらなる改善が見込まれています。
したがって、営業利益率の見積もりは現在のマージンを上回る11.7%に引き上げられました。
3. 出口P/Eレシオ: 8.6倍
TEXは現在、10.9倍のフォワードP/Eで取引されており、1年平均の11.5倍を下回り、10年平均の14倍を大きく下回っています。
当社のモデルでは、関税と製品構成の不確実性が継続することを考慮し、より保守的なスタンスとして、8.6倍へのさらなる圧縮を前提としています。
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状況が良くなる、または悪くなった場合はどうなるか？
Terexの業績は、最近の買収をどれだけうまく統合できるか、そして建設および自治体支出の動向がどのように展開するかに依存します。以下は、2028年12月までの異なるシナリオ下での株のパフォーマンスの可能性です：
- 悲観シナリオ: 売上高成長率が10.7%のCAGRに減速し、純利益率が7.6%で落ち着く場合、投資家は0.3%のわずかな総損失（年間-0.1%）を被る可能性があります。
- 基本シナリオ: 11.8%の成長と7.9%のマージンでは、総利益率27.6%（年間5.8%）が見込まれます。
- 楽観シナリオ: 建設需要が加速し、REVおよびESG取引からのシナジーが予想を上回るパフォーマンスを発揮し、12.9%の売上高成長と8.1%のマージンを牽引する場合、利益率は総額59.0%（年間11.3%）に達する可能性があります。
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この範囲は、建設需要の加速とREVおよびESG取引からのシナジーが予想を上回る実行、および関税などの他の要因を反映しています。
最悪の場合、REVとESGが期待通りに機能せず、結果として業績が現在の水準からやや下降します。
最良の場合、建設需要の加速とREVおよびESG取引からのシナジーが予想を上回るため、結果は大幅に改善されます。
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