主なポイント
- テスラ株主であるジェイソン・カラカニス氏は、This Week in Startupsで、中間選挙後、民主党が「自律走行を阻止する」と発言し、これはデータセンターよりもテクノロジーにとって大きなリスクだと述べた。
- このリスクは、アルファベット傘下のWaymoよりもテスラにとってより大きい。イーロン・マスク氏は、サイバーキャブは法律が認める地域でのみ支配的になると述べており、テスラはサイバートラックの生産を増やすため、ギガテキサスから移管している。
- テスラ株は、予想PERが177倍で、5年平均の108倍を上回っている。アナリストの2028年の1株当たり利益（EPS）予想は3.24ドルで、これは2022年の実績（4.07ドル）を依然下回っている。
- 大統領拒否権により、禁止法案の成立は可能性が低い。しかし、民主党が多数を占める議会は、州の規制を上回る連邦規則の成立を遅らせることができ、その場合、ロボタクシーは都市ごとに承認を得ていくことになる。
先週、民主党が議会を制圧して以来、テクノロジー界隈の話題の多くはデータセンターに関するものだった。
エンジェル投資家のジェイソン・カラカニス氏は、より大きな標的を見据えている。「今回の中間選挙の最大の帰結はデータセンターではない」と、彼は月曜日のThis Week in Startupsのエピソードで述べた。「彼ら（民主党）は自律走行を阻止するだろうと思う」
これは、先月末にテスラ（TSLA）株を3,000株購入したことを明かした人物による、注目すべき発言だ。また、アルファベット（GOOG）も、カラカニス氏がすでに人間のドライバーの仕事を奪いつつあると指摘したサービス、Waymoを通じて影響を受ける可能性がある。
ドライバーも投票する
カラカニス氏の主張は雇用から始まる。Waymoの主要市場では、人間のドライバーが得る乗車数は「少しずつ減っている」と彼は述べたが、データは初期段階でノイズが多いとも指摘した。そして、彼の言葉を借りれば、民主党の本能は「保護、保護、保護」だという。
Andurilの創業者であるパーマー・ラッキー氏は、Xで賭けの規模を明らかにした：ライドヘイリングの「1,500億ドル以上」の収益から「1,600万人のドライバーへの支払いコストを差し引く。それが賭けだ」と。マスク氏は火曜日に返信し、「サイバーキャブは、法律で禁止されていないあらゆる管轄区域で、全乗客移動距離の過半数を担うだろう」と述べた。
この最後の部分をもう一度読んでほしい。マスク氏の強気のシナリオには法的条件が付いており、ラッキー氏が差し引きたいと考えているドライバーたちは、カラカニス氏が民主党が保護すると予想する人々だ。
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投資家は今日、サイバーキャブに代金を払っている
マスク氏は10月17日に投稿し、「オプティマスとサイバーキャブがテスラの価値の大部分を占めるだろう」と述べた。番組の後半で、カラカニス氏は自律走行を阻止する法律がFigureのようなロボットメーカーにどのような影響を与えるか尋ねられた。彼の答えはこうだ：「そのような法案が出てくれば、それらの企業の評価額は半減する」。マスク氏自身の説明によれば、テスラはそのような企業の一つだ。
アナリストの予想は、これまでの数字にその見返りがほとんど反映されていないことを示している：
コンセンサスでは、正規化EPSは2025年の1.66ドルから2028年には3.24ドルに上昇するとされているが、これは依然として2022年に稼いだ4.07ドルを下回っている。ワシントンがサイバーキャブの展開を遅らせた場合、その影響の大部分は2028年以降に現れるだろう。
それでも、投資家はこれらの利益に対して高い代償を払っている：
テスラ株は予想PERが177倍で、5年平均の108倍を上回っている。カラカニス氏が予想するように、その法案が可決されれば半減し、約88倍になるが、それでも2022年12月の20倍という安値の4倍以上だ。したがって、自律走行を阻止する法律は、その影響が予想に現れるずっと前に、株価倍率（マルチプル）を押し下げるだろう。
テスラはギガテキサスを賭けに出している
マスク氏は11月6日、テスラはサイバーキャブの生産増のためのスペースを確保するため、来年半ば頃にギガテキサスでのサイバートラック生産を終了すると述べた。支出はすでに増加傾向にあった：
設備投資は2021年の65.1億ドルから2024年には113億ドルに増加し、2025年には85.3億ドルに減少したが、経営陣は今年は約200億ドルになるとの見通しを示している。AIコンピューティングとオプティマスもその一部を占めるが、マスク氏自身の言葉を借りれば「法律の味方」を必要とする車に、これは多額の資金を投じていることになる。
民主党はサイバーキャブを遅らせるために禁止令を必要としない
連邦政府による禁止は最も可能性が低い結果だ。ロボタクシーの規則の大部分は州が定めており、トランプ大統領は民主党が多数を占める議会が提出するいかなる法案も拒否権で阻止できる。
より大きなリスクは、決して成立しない法案だ。2月、下院エネルギー商業委員会の議員たちは12対11でSELF DRIVE Actの審議を進めることに投票した。これは自動運転車の連邦規則を設定し、NHTSAに安全性の根拠を提出した車両について、州や市が規制することを阻止するものだ。民主党は州の権限を制限することに反対し、1月から彼らが議会を運営するようになれば、そのような州の権限を上回る法案の成立ははるかに難しくなる。そうなれば、サイバーキャブはテスラのロボタクシーサービスが7番目の都市、サンアントニオに到達したのと同じように、「管轄区域」ごとに承認を得ていくことになる。
展開の遅延だけで十分に痛手となる
テスラ株主にとって、カラカニス氏のランキングは正しい。彼自身のベースケースはより遅い道筋だ：10年ホルダーとして、彼は展開にはより長い時間がかかり、結果もより小さくなると予想している。テスラのように評価されている株は、禁止令がなくても下落する可能性がある。なぜなら、都市ごとの承認がさらに数年続けば、投資家が支払っている価格よりも見返りがさらに先に押しやられるからだ。アルファベットもWaymoで同じパッチワーク（地域ごとの規制の違い）に直面するが、Waymoははるかに大きな企業内の一つの賭けに過ぎない。
率直に言って、この倍率では、テスラに高い価格を支払う前に、ワシントンの動向についてもっと明確な見通しが欲しいところだ。もちろん、新しい議会が招集されるのは1月まで待たなければならない。最初の指標は、今月予定されているサイバーキャブのダラスでのローンチと、1月下旬に第4四半期決算とともに発表される予定の2027年の支出計画だ。
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