S&Pグローバル株式の主要統計
- 52週レンジ: $381.61 ～ $552.25
- ストリート平均目標株価: ～$519
- 年初来リターン: -14%
- LTM EBITマージン: 43.0%
- LTM 粗利益率: 70.9%
- NTM P/E: ～23倍
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S&Pグローバルのビジネスが他社と異なる理由
S&Pグローバル(SPGI)は、ほとんどの投資家が毎日意識せずに利用している4つの事業を展開しています。S&Pグローバル・レーティングスは債券や構造化商品に信用格付けを付与し、企業や政府が債券市場にアクセスするたびに手数料を獲得します。
S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスは、S&P 500やその他数千のベンチマークを資産運用会社、ETFプロバイダー、取引所にライセンス供与し、その知的財産に連動するドルごとにわずかな手数料を徴収します。S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスは、金融機関にデータ、分析、ワークフローツールを販売します。S&Pグローバル・エネルギーは、エネルギー業界に商品データと価格ベンチマークを提供します。
これら4つを結びつけているのは、競合他社が容易に模倣できないデータと知的財産に基づく継続収益モデルと、顧客を非常に強固に引き留めるスイッチングコストです。
第2四半期の業績は、IHSマーキットとの合併完了以降、統合された会社がいかに優れたパフォーマンスを発揮しているかを裏付けました。売上高は41.5億ドルとなり、前年同期比で約11%増加し、レーティングスは17%成長、インデックスは20%以上成長、マーケット・インテリジェンスは8%増加しました。ほとんどの部門で通期業績見通しが上方修正され、レーティングスは現在5%から8%の成長、インデックスは12%から14%の有機的成長に上方修正されました。
調整後フリーキャッシュフローの通期見通しは54億ドルから57億ドルとなりました。以下の粗利益率チャートは、合併完了以降のビジネスの回復ぶりを示しています。
粗利益率は、2021年の73.73%から、IHSマーキット買収が完了し、低利益率のデータおよびエネルギー事業が組み込まれた2022年には66.43%に低下しました。
それ以降の回復は着実かつ有意義で、2024年に69.31%、2025年に70.25%に達し、統合によるシナジーが実現し、高利益率のレーティングスおよびインデックス部門が他部門よりも速く成長するにつれて、合併前の水準に近づいています。
絶対的な水準よりも方向性が重要です。売上高を成長させながら利益率を70%前半に戻しつつあるビジネスは、経営陣が約束した通りに合併が成果を上げていることを示唆しています。
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驚くほど一貫した収益実績
長期保有者がS&Pグローバルをめったに売却しない理由を理解する一つの方法は、ビジネスが実際に時系列で純利益として何を達成してきたかを見ることです。以下のチャートはそれを明確に示しています。
純利益は、2021年の30.2億ドルから2022年には32.5億ドルに成長し、統合コストと買収関連の償却が報告利益を圧迫した2023年には26.3億ドルに落ち込みましたが、その後2024年に38.5億ドル、2025年に44.7億ドルへと急回復しました。
2023年の落ち込みは、それ以外は一貫した資本複利の物語の中で唯一の中断であり、それは基礎となるビジネスの悪化ではなく、合併による会計上のメカニズムを反映したものでした。
統合がほぼ完了した現在、収益の軌道は以前の傾斜を回復しています。
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バリュエーションモデルは何を示しているか？
約$443で取引されているS&Pグローバルは、フォワードP/Eで約23倍となり、ビジネスの質と持続性を反映して広範な市場に対してプレミアムがついていますが、52週高値である$552以上で取引されていた水準を大きく下回っています。
TIKRの中間ケースモデルは、2030年末までに1株あたり約$716を目標としており、現在の水準から約62%のトータルリターン、年率換算で約12%のIRRを意味します。
このモデルは、売上高が年間約5%成長し、純利益率が38%に向けて拡大することを前提としており、いずれも同社の統合後の軌道と自社の業績見通しと一致しています。
ストリート平均目標株価の約$519は、約17%というより控えめな近い将来の上昇余地を意味し、TIKRモデルのハイケースでは、2034年までに約$1,260、年率換算で約13%のリターンに向かうとしています。
現在の株価水準でこのセットアップが興味深いのは、真に優れたビジネス、ピーク水準から有意に圧縮された株価倍率、そして株価のアンダーパフォーマンスにもかかわらず事業の勢いが維持されていることを示唆する業績見通しの上方修正、これらが組み合わさっているためです。
S&Pグローバル株を買うべきか？
S&Pグローバルは、公開市場において複数の大規模市場でほぼ独占的な地位を同時に主張できる数少ない企業の一つであり、今年の株価14%下落は、2026年初頭よりも魅力的な参入ポイントを生み出しています。
TIKRの中間ケースは、年率約12%のリターンを意味します。利益率の回復は順調に推移しており、業績見通しの上方修正はビジネスが確実に実行されていることを確認しています。
主なリスクは、レーティングス収益を圧迫する債務発行活動の減速と、S&Pインデックスに連動する運用資産を減少させる市場の低迷です。どちらも長期的なテーゼを変えるものではありませんが、いずれも近い将来のアンダーパフォーマンスを延長する可能性があります。
