マラソン・ペトロリアムが四半期利益51億ドルを計上。MPC株は史上最高値でも買いか？

マラソン・ペトロリアム株の主要統計

• 52週レンジ: $161.93 ～ $369.12
• ストリート平均目標株価: 約$325
• ストリート最高目標株価: $413
• 年初来リターン: +123%
• 直近12ヶ月ネット負債/EBITDA: 1.56倍
• 配当利回り: 1.1%

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第2四半期の出来事は、マラソン自身の基準から見ても例外的だった

マラソン・ペトロリアム (MPC) は米国最大の石油精製会社であり、13の製油所で約290万バレル/日の原油処理能力を有し、パイプライン、貯蔵、処理を担う上場子会社MPLXを通じて中流事業も展開しています。

石油精製は景気循環的な事業であり、原油の投入コストと販売される石油製品の価格の差（一般的にクラックスプレッドと呼ばれる）が収益性の大部分を左右します。

クラックスプレッドが拡大すると、精製会社は大儲けします。縮小すると、マージンもそれに追随します。2026年第2四半期は、すべてがうまく噛み合った瞬間の一つでした。

売上高は523億ドル、純利益は51.4億ドル（希薄化後1株当たり$17.73）に達し、前年同期の$3.96から大幅に増加しました。精製・販売マージンは、MPCが事業を展開するすべての地域でクラックスプレッドが拡大したことにより、1バレル当たり$17.58から$36.33へと2倍以上に増加しました。

同社は112%の精製マージン回収率を達成しました。これは、ベンチマークのスプレッドだけが示唆する以上の価値を各バレルから抽出したことを意味し、その製油所の複雑さによる優位性を反映しています。

調整後EBITDAは、2025年第2四半期の33億ドルから85億ドルに増加し、経営陣は四半期だけで自社株買いと配当を通じて28億ドルを株主に還元しました。以下の営業利益のチャートは、その四半期の業績をより長期的な年次推移の中で示しています。

年次営業利益は、パンデミック後のクラックスプレッド・スーパーサイクルのピークであった2022年に197.5億ドルで頂点に達し、その後、2023年に136億ドル、2024年に57.6億ドルへと下落し、2025年には62.2億ドルへとわずかに回復しました。

2026年第2四半期は2024年や2025年と比較して例外的でしたが、年次推移は、収益性がクラックスプレッドの水準に非常に敏感な事業であることを示しています。

経営陣は、中期的な平均を上回る精製環境が2027年まで持続すると見込んでおり、これは建設的な見方ですが、市場はすでに現在の水準でそれを織り込んでいます。

マラソン・ペトロリアム