スノーフレーク株式の主要統計
- 52週レンジ： $118 to $281
- 現在の株価: 140ドル
- ストリートの平均ターゲット: 233ドル
- ストリートのハイターゲット:$500
- アナリストのコンセンサス買い35、アウトパフォーム10、ホールド6、売り1
- TIKRモデル目標(2031年1月)：$374
何が起きたのか？
企業が複数のクラウドプロバイダー間で膨大なデータセットを保存、照会、共有できるようにするクラウドベースのデータプラットフォームであるスノーフレイク社（SNOW）は、4月24日を140.32ドルで終え、52週高値の280.67ドルを50％下回った。
この暴落は、事業不振によるものではない。
スノーフレークの2026年度第4四半期の製品売上高は前年同期比30％増の12億2700万ドルで、コンセンサス予想の11億8000万ドルを上回った。
この数字に隠された本当のストーリーは、それを牽引したものだ：AIワークロードは、プラットフォーム内部ではもはや将来の約束事ではない。
現在、9,100を超えるアカウントがスノーフレイクのAI製品を使用しており、同社のエンタープライズグレードのエージェント型AI製品であるSnowflake Intelligenceは、立ち上げからわずか3ヶ月で2,500のアクティブアカウントまで規模を拡大した。
スノーフレークのネイティブ・コーディング・エージェントであるCortex Codeは、あまり目立たないが、間違いなくより耐久性のあるドライバーである：スリダール・ラマスワミ最高経営責任者（CEO）は第4四半期の決算説明会で、かつては18カ月と100人規模のチームを必要としていた移行スケジュールを数週間に短縮し、あるパートナーは21,000のオペレーションを20日間で完了したと報告している。
スノーフレーク・プラットフォームが加速しているのは社内だけではありません。
スノーフレークは第4四半期に、金融サービスの既存顧客と4億ドルを超える契約という、同社史上最大の契約を締結したほか、9桁の契約を7件（前年同期は2件）結んだ。
履行義務残は97億7,000万ドルに達し、前年同期比42％増と2四半期連続で加速し、純収益維持率は125％を維持した。
スノーフレークは2027年度の製品売上高を約56億6,000万ドルと予想しており、これは約27％の成長率に相当する。
ニュースフィードに掲載された集団訴訟は、2023年6月から2024年2月までの期間に関連するもので、スノーフレークは、投資家に十分に伝えていなかった製品効率の向上、Iceberg Tableの採用、階層型ストレージの価格設定による逆風を開示した。
この訴訟は、新たなものではなく既知のオーバーハングであり、スノーフレークがその後示した消費の軌跡を変えるものではない。
SNOW株に対するウォール街の見方
AIワークロードと9桁の企業向けコミットメントを原動力とする、スノーフレークの30％成長への第4四半期の収益再加速は、FY2027ガイダンスが天井ではなく床であることを示す証拠として、フォワード消費モデルに直接着地する。
SNOWの2026年度の売上高は29.2%増の46.8億ドルで、コンセンサスでは2027年度は約26%増の59.1億ドルと予想されている。
スノーフレーク株をカバーする52人のアナリストのうち、45人が「買い」または「アウトパフォーム」、6人が「ホールド」、1人が「売り」と評価し、平均目標株価は233ドル、中央値は230ドルと、現在の株価から65%以上の上昇を示唆している。
目標スプレッドの下限は124ドル、上限は500ドルで、この2つの上限間のギャップは、スノーフレークの消費モデルが企業のAI導入の波を吸収できるのか、それともさらなる効率最適化によってワークロードあたりの収益が長期的に圧縮されるのか、という1つの疑問に直接帰着する。
1年半前には存在しなかったAI製品のフットプリントで26％から29％の年間収益成長を実現しながら、3年間の過去平均が20倍に近いのに対して、フォワードEV/Revenueがおよそ10倍で取引されているスノーフレーク株は、数年の視野を持つ投資家にとって非常に割安に見える。
コアチュー・マネジメントは、2025年12月31日時点でSNOWの保有株を26.8%増の250万株に引き上げたが、その一方で、より広範なソフトウェア・セクターはすでに圧縮されており、少なくとも1社の大手機関投資家が、この売り越しを事業に対する評価というよりもむしろ買いの好機と読んだことを示唆している。
2026年に企業向けAIの予算サイクルが停滞するか、モデルの効率改善が続いてクエリごとのコンピュート消費量が新しいワークロード量がそのギャップを埋めるよりも早く減少した場合、消費量増加のテーゼはモデルレベルで破たんする。
2027年度第1四半期の製品売上高ガイダンスは12億6,200万ドルから12億6,700万ドルで、これは前年同期比で約27%の成長である。
バリュエーション・モデルの評価は？
TIKRモデルのミッドケースターゲットである1株当たり374ドルは、2031年度までの売上高年平均成長率（CAGR）を約19％、純利益率（マージン）を現在の9.9％から約14％へ拡大させることを前提としており、現在の価格から約4.8年間で約167％のトータルリターンを意味し、年率換算IRRは約23％となる。
29%の収益成長、125%の純収益維持率、97.7億ドルの残存履行義務の蓄積を生み出す消費ベースのプラットフォームは、スノーフレークがこの半分の成長率で推移していたときに最後に見られた倍率である約10倍のフォワードEV/収益で取引されています。
投資ケースは、RPOバックログとAI採用データが、消費モデルの耐久性に関する前提条件によって異なる方向に回答する、1つの質問にかかっている。
何がうまくいかなければならないか
- 2027年度第1四半期の製品売上高は12億6,200万ドルから12億6,700万ドルで、ガイダンスの27％成長またはそれを上回る。
- スノーフレーク・インテリジェンスの第4四半期末時点の2,500アカウントベースは拡大を続けており、経営陣が「AIアカウントの連続増加数としては会社史上最大」と説明した軌道を維持している。
- Cortex Codeは、移行スケジュールを18ヶ月から数週間に短縮し、新しいワークロードのオンボーディングと、それらのワークロードが生み出す消費収益を加速させた。
- 97.7億ドルのRPOは、2027年1月までの12カ月間で約46％が転換すると予想され、2027年度の指針を構造的に信頼できるものにする具体的な45億ドルの収益フロアを提供する。
- 2027年度のNon-GAAP営業利益率ガイダンスは12.5%で、SBCは売上高の34%から27%に減少する。
何が問題か
- 2023年6月から2024年2月までを対象とする集団訴訟は、訴訟コストと経営陣の注意散漫をもたらす。
- 製品効率の改善とIceberg Tableの相互運用性は永続的なプラットフォーム機能であり、今後も消費に逆風が吹き続ける。
- 2026年3月31日にマイク・ギャノンに代わって就任したジョナサン・ボーリエ新CROは、まだ販売サイクルをフルに回していないため、AIワークロードの論文に確証が必要なまさにその時に、2027年度の市場投入に不確実性をもたらしている。
- FY2027のガイダンスは、Cortex Codeの採用カーブを全く考慮せず、観察された消費パターンに完全に基づいて構築された。
- 140.32ドルで、株価はすでに大きな実行リスクを反映しているが、困難なソフトウェア・マクロにおける第1四半期の失敗は、EV/売上高倍率をさらに圧縮し、機関投資家の売り圧力をさらに誘発するだろう。
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