主なポイント
- RobinhoodのCFOは、史上最大規模となる可能性のあるAnthropicのIPOにおける証券会社間のシェア争いを「フードファイト」と呼んだ。
- Robinhoodの暗号資産関連収益は第3四半期に55%減少し、総収益の成長率は12%に鈍化した。
- Robinhoodは競合他社とともにAnthropicのIPO申請書類に名を連ねており、Coinbaseの幹部も同様のアクセスを開きたいと述べている。
- Robinhood株は予想収益の27倍で取引されており、過去3年間の平均37倍を下回っている。したがって、継続的に取引を行うアクティブな口座をもたらす大規模な割当ては、株価にとって大きな追い風となり得る。
Robinhood Markets (HOOD) は、史上最大規模となる可能性のあるIPOの大きな取り分を望んでおり、その点について遠慮はしていない。
Anthropicは10月26日、感謝祭前に行われるIPOの申請を行い、すべての個人向け証券会社が顧客へのシェア提供を望んでいる。RobinhoodのCFO、Shiv Verma氏は月曜日の ブルームバーグ・テレビジョンのインタビュー でこの争奪戦について次のように述べた：
「外はフードファイト状態です。ですから、私たちは自社の需要が物語るようにし、企業に判断を委ねます。」
Robinhoodは参入する。Anthropicの 修正申請書類 には、個人顧客に株式を提供する証券会社として、 Charles Schwab (SCHW)、Fidelity、 SoFi (SOFI)、Morgan StanleyのE*TradeとともにRobinhoodの名前が挙がっている。争点は、各社がどれだけの取り分を得るかだ。この5社はすべて、Robinhoodを含め、6月に上場した SpaceX (SPCX) の株式を条件を満たす顧客に一部提供した。
そして Coinbase (COIN) も参入方法を模索している。Coinbaseのブロックチェーンネットワーク「Base」のディレクターであるAntonio García Martínez氏は今週 MTSポッドキャスト で、「もしAnthropicがIPOを行い、株価が3倍に急騰したら、ほら、あなたもそれに参加できるんです」と述べた。（ただし、Coinbaseは現時点で発表すべきことはないと付け加えた。）
Robinhoodにとって、これ以上のタイミングはない。
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Robinhoodには新たなエンジンが必要
アナリストは、Robinhoodの収益が今年はほとんど成長しない見込みだが、来年は40%急増すると予想している：
これは見つけるべき成長の余地が大きいことを意味する。IPO株の獲得は、新規口座がその後も取引を継続するならば、これらの予想をさらに上方修正させるだけだろう。
暗号資産は今のところその成長を供給しない。暗号資産関連収益は 第3四半期に55%減少して1億2000万ドルとなり、総収益の成長率は第2四半期の32%から12%に鈍化した。収益も予想を下回った：1株当たり利益0.51ドルは、アナリスト予想の0.55ドルを下回った。
Ritholtz Wealth ManagementのCEO、Josh Brown氏は、Robinhoodの決算発表夜に The Compound and Friends で、これが痛手となる理由を説明した：「オプション取引は大きいが、暗号資産が肝心だ」。しかし収益面では、暗号資産はすでに後退している。イベント契約は四半期で1億7300万ドル、オプションは3億9900万ドルをもたらしたのに対し、暗号資産からの収益は1億2000万ドルだった。
記録的なIPOにおける初日取引
Tema ETFsの投資戦略責任者、Paisley Nardini氏は今週 ブルームバーグ・サーベイランス で、「Anthropicは市場に上場する史上最大のIPOとなるだろう」と述べた。
そして、個人投資家はそのような案件でより大きな取り分を得つつある。Verma氏はブルームバーグ・ビジネスウィーク・デイリーで、個人投資家は歴史的にIPOの1%から5%しか得られなかったが、現在では企業が10%や20%を提供できるかどうかを尋ねると述べた。SpaceXは個人投資家に15%から20%を望んでいたと彼は語った。
さらに：AnthropicはRobinhoodの顧客に、最初の1分から取引できるものを提供するはずだ。Kevin O'Leary氏はSpaceXの割当を30日間保有しなければならなかったため断った。Anthropicについては、彼は Xで次のように書いた：「初日から流動性があることを期待しており、それが機会を変える」。
これこそが取引アプリが望むものだ：株式を求めて資金が流入し、上場後すぐに取引が行われること。Verma氏の発行体への売り込みは、個人投資家が現在株式市場の20%から25%を占めているため、より大きな取り分に値するというものだ。
新規口座は定着しなければならない
割当ては依然として単発の案件に過ぎない。もし1銘柄を購入しただけで口座が休眠状態になるなら、Robinhoodは良い四半期を過ごすだけで、それ以外はほとんど得るものがない。
Robinhoodはすでにさらに多くの顧客を失いつつある。2025年の解約顧客数は、2024年の90万人から170万人に増加し、新規資金口座250万人に対して増加したことが年次報告書で示されている。そして、人気のIPOは急速に冷める可能性がある：SpaceXは上場後1週間以内にピークから20%下落した。もしAnthropicが同じことをすれば、多くの初めての購入者は彼らに株式を売ったアプリに愛想を尽かすかもしれない。
株価は失望を織り込んでいる
Michael Batnick氏（Brown氏の共同ホストでありRitholtzのリサーチディレクター）は同じエピソードでこの緊張関係をうまく表現した：「Robinhoodのビジネスは非常に好調だと思う。株価は本当に悪い見た目だ」。
Robinhood株は予想収益の27倍で取引されており、過去3年間の平均37倍を大きく下回っている：
（ただし、より安かった時期もある：2024年9月には18倍まで低下した。）
率直に言って、Robinhoodがこれほどまでに必死に戦うのは正しいと思う。暗号資産が冷める間、個人投資家が入金し取引を行う理由が必要であり、初日から自由に取引される記録的なAI企業の上場は、それに匹敵するほどの良い理由だ。もし大規模な割当てを獲得し、それらの口座が取引を継続するならば、アナリストが来年それほど速く収益が成長すると予想している企業にとって、27倍は割安に見える。
もちろん、Anthropicとその引受銀行が個人投資家への配分量を決定するため、Robinhoodは案件が価格決定されるまで自社の取り分を知ることはできない。その後、来年初めの第4四半期報告書で、新規口座が残ったかどうかが明らかになる。
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