主なポイント
- クアルコムは、弱含みの業績見通しと、チップコストの上昇が2027年度後半までマージンを圧迫するとの警告を受け、本日12%下落した。
- 自動車とIoTが、携帯端末用チップの売上高26%減の約半分しかカバーできず、株価は依然として5年平均のフォワードP/Eを上回って取引されている。
- クアルコムのコスト警告を受け、メモリおよびデータセンター向けチップ株も下落した。
クアルコム (QCOM) は、水曜日の市場終了後に売上高と利益で予想を上回った。それでも株価は12%下落している。
予想上回りには代償が伴った
以下が9月27日終了の四半期と業績見通しだ：
- 携帯端末用チップ売上高は26%減の51億4000万ドル
- 自動車売上高は89%増の19億9000万ドル
- 12月四半期の調整後EPS見通しは2.15～2.35ドルで、中間値はコンセンサス2.29ドルを下回る
「2027年度は、携帯端末以外の売上高が転換点を迎える年となる」と、クリスティアーノ・アモンCEOはリリースで述べ、携帯端末以外の売上高は60%以上成長すると予測した。しかし今四半期、自動車とIoTは約10億ドルを追加した一方で、携帯端末は18億ドルを失った。
アナリストは既に、2027年度の利益が減少すると見込んでいた：
業績見通しの中間値を年率換算すると9ドルとなり、予想されていた10.17ドルを大きく下回る。
まずマージンが反転しなければならない
クアルコムは、価格引き上げが、ウェハーからメモリに至るまでのコスト上昇を完全に相殺するのは2027年度後半までかかるとしている。同社の粗利益率は既に低下傾向にあった：
9月四半期の粗利益率はさらに低く、50.7%だった。
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圧迫が波及
デル・テクノロジーズ (DELL)（7%下落）は、クアルコムが携帯電話需要の弱さの原因と指摘したメモリを購入しており、サンディスク (SNDK)（9%下落）はそれを販売している。デルは、2027年1月終了年度の売上高が69%増の1920億ドルに跳ね上がると見込んでおり、その多くはメモリコストの転嫁によるものだと、バークレイズは先月主張した。携帯電話の購入者はそれに抵抗した。サーバーの購入者はどうか？そして、クアルコムとインテルが共に警告するように、メモリ価格の高騰が携帯電話やPCの減少を意味するなら、サンディスクはそれらをどれだけ引き上げ続けられるのか？
アプライド・マテリアルズ (AMAT)は6%下落し、アステラ・ラボ (ALAB)は7%下落した。両社ともデータセンターの構築需要に販売している。データセンターについては、アモンCEOは電話会議で「需要の問題ではなく、供給の問題だ」と述べた。アステラは第4四半期売上高をコンセンサスを13%上回ると予想したばかりであり、チップの供給逼迫は、アプライド・マテリアルズの装置がさらに必要とされる根拠となっている。この部分の売りは行き過ぎていると言えるだろう。
依然として割安とは言えない
クアルコムは、水曜日の終値時点でフォワード利益に対して18倍で取引されており、5年平均の14倍を上回っていた：
本日の価格では、約16倍だ。
価格引き上げがマージンに反映されるまでは、平均を上回る倍率を支払うつもりはない。2027年初頭の12月四半期決算が最初の真の試金石となる。
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