NVDA株の主要統計
- 過去1週間のパフォーマンス: +4.3%
- 52週間レンジ: $164.07 ～ $236.54
- バリュエーションモデルによる目標株価: $412.46
- 潜在的上昇余地: 89.6% (2.4年後)
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AIインフラ構築は予想を上回り続ける
NVIDIA (NVDA) は、企業史上最大級の四半期決算を発表したばかりであり、ウォール街の反応は期待水準がいかに高まっているかを示している。第2四半期（会計年度）の売上高は962億ドルで、前年同期比106%増。データセンター売上高単独では890億ドルに達し、前年同期比117%増となった。調整後1株当たり利益（EPS）2.22ドルも予想を上回った。
NVIDIAは、世界の人工知能システムの大半を支えるグラフィックスプロセッシングユニット（GPU）を製造している。これらのチップはChatGPTのようなツールの背後にある大規模言語モデルを学習・実行し、企業がAIインフラを構築する競争が激化する中で需要が爆発的に増加している。NVIDIAの支配的な市場地位は、その業績がAI関連取引全体の先行指標として扱われることが多いことを意味する。
同社は第3四半期の売上高を1080億ドル（±2%）と予想した。このレンジは、決算発表前のアナリスト予想を上回る水準に位置している。CFOのコレット・クレスは、需要が供給を大幅に上回っていると述べた。NVIDIAは2028年度（会計年度）までにこのギャップを埋めるべく取り組んでいる。
CEOのジェンセン・フアンは、この瞬間を簡潔に要約した。「AIは転換点に達した」とフアンは決算説明会で述べ、この変化を、コンピューティングがNVIDIAの顧客にとって投機的投資ではなく、直接的に収益に結びつくようになったものとして位置づけた。
NVIDIAは過剰在庫に関連する4億ドルの損失を計上した。この損失は、米国の輸出規制の下で中国からの需要が減少した後の旧型H200チップに関連する。中国向けのHopperチップ出荷は、四半期のデータセンター売上高の1%未満を占めた。経営陣は、将来の業績見通しにおいて中国のコンピューティング関連収益を一切想定していない。経営陣が予想するようにNVIDIAの供給制約が緩和されれば、現在の成長ペースは来年以降も長く続く可能性がある。
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NVIDIAがまだ上昇余地を見出す理由
2029年1月31日までに実現すると想定されるバリュエーションモデルの前提条件の下で、株価は以下のようにモデル化されている：
- 売上高成長率（CAGR）: 50.0%
- 営業利益率: 60.0%
- 終値想定PER: 18.0倍
これらの入力値に基づき、モデルは目標株価を412.46ドルと推定している。これは現在の株価から89.6%の総合的上昇余地と、今後2.4年間で年率30.1%のリターンを意味する。
この組み合わせにより、NVIDIAはモデル自身の閾値によって明確に割安な領域に位置づけられる。注目すべきは、終値想定PERがわずか18倍と設定されている点で、これは使用する予想によって異なるが、NVIDIAの現在の予想PER（10倍台半ばから20倍台前半）を大きく下回っている。控えめな想定PERであっても、モデルに組み込まれた売上高と利益率の成長が非常に急峻であるため、依然として大きな目標株価が算出される。
強気のシナリオは、データセンター容量1ギガワットあたりのNVIDIAの収益機会に基づいている。経営陣によれば、これはHopperチップ世代の約180億ドルから、Blackwellでは250億ドル、そして次期Vera Rubinプラットフォームでは400億ドルに成長したという。新しいチップ世代ごとに、インフラ単位あたりの支出を減らすのではなく増やしているのであり、これは成熟した技術サイクルでは異例のことだ。
弱気のシナリオは、中国へのエクスポージャーと顧客集中に焦点を当てている。NVIDIAのデータセンター売上高の約半分は依然として少数のハイパースケールクラウドプロバイダーに依存しており、彼らの設備投資が後退すれば、より多様化した競合他社よりもNVIDIAは大きな打撃を受けるだろう。H200の損失計上は、地政学的リスクが製品サイクルよりも速く動きうることを思い起こさせる。
現時点では、モデルの計算上では成長ストーリーがリスクを上回っているが、投資家は今後数四半期にわたり、NVIDIAの最大顧客からの設備投資に関するコメントを注意深く見守るべきだろう。
NVIDIA対AMDとBroadcom
アドバンスト・マイクロ・デバイセズ (AMD) は、AIチップにおけるNVIDIAの最も近い直接的な競合他社であり、前四半期のデータセンター売上高は前年同期の32億ドルから67億ドルへと2倍以上に増加した。これは急成長だが、AMDのデータセンター事業はNVIDIAの890億ドルという数字のほんの一部に過ぎない。AMDは現在、予想PER約83倍という高い水準で取引されており、EPYCプロセッサーとInstinct GPUが時間とともにNVIDIAとの差を縮めるとの投資家の楽観視を反映している。
Broadcom (AVGO) は異なる形で競合し、既製のGPUではなく、カスタムAIチップとネットワーク機器を供給している。BroadcomのAI半導体売上高は前年同期比143%増の108億ドルに成長し、会社全体の売上高は48%増の222億ドルとなった。Broadcomは予想PER約37倍で取引されており、AMDよりは割安だが、主要クラウドプロバイダーとの拡大するカスタムシリコン関係を反映したプレミアムな倍率である。
NVIDIAは依然として3社の中で明確な規模のリーダーであり、データセンター事業はBroadcomのAI関連総売上高の約8倍の規模である。本当の競争上の問題は、AMDやBroadcomがNVIDIAに完全に追いつけるかどうかではなく、ネットワークとカスタムシリコンにおいて十分なシェアを獲得し、今後数年間でNVIDIAの成長率を鈍化させることができるかどうかである。
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NVDA株の今後の 原動力は何か？
AWSとの提携が最も具体的な近期的なカタリストである。NVIDIAとAmazon Web Servicesは、2026年に開始予定の100万GPU超に加え、2027年と2028年にAWSインフラ全体で追加200万GPUを展開する計画を発表した。この取引だけで、NVIDIAの可視性は2020年代後半の深いところまで延びている。
Vera Rubinの立ち上げが次の製品カタリストである。NVIDIAは同プラットフォームがフル生産に達したと述べ、顧客需要と供給の両方が改善するにつれ、CPU売上高は2028年度（会計年度）に2倍以上になると予想している。新しいアーキテクチャ世代は、歴史的にNVIDIAの最大顧客からの新たなアップグレード支出の波を引き起こしてきた。
供給が依然として変動要因である。経営陣は、現在の生産能力は約70%の売上高成長を支えているが、需要はその水準をはるかに上回っていると述べた。新たな製造能力やサプライチェーンの改善を通じてこのギャップを埋めることができれば、現在の業績見通しよりも速い成長を実現する可能性がある。
長期的には、NVIDIAの顧客基盤が少数のハイパースケーラーから、企業、AIネイティブのスタートアップ、国家主導のAIプログラムへと多様化することで、将来の業績が単一顧客の支出決定への依存度を低下させる可能性がある。
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