主なポイント
- Nvidia株は火曜日に5.5%下落。取締役会がWachtell, Lipton, Rosen & Katzを雇い、Jensen Huangの中国情報機関と関係のあるMegaspeed幹部との不倫疑惑を調査するため。
- 第2四半期の売上高は106%増の962億ドル。Huangは8月に「コンピュートが売上だ」と述べた。
- Dan Ivesによると、投資家間の噂ではHuangの解任確率は「約15%」とされている。一方、AMDのデータセンター売上高は97%急増。
- Nvidiaは11月17日に決算発表。その翌日、共和党委員長らが要請した下院非公開ブリーフィングが予定されている。
Nvidiaは1か月で約4分の1の価値を失い、今週の下落はチップとはほとんど関係ない。
NVIDIA (NVDA)株は月曜日に4.3%下落し、約2000億ドルの時価総額を消し飛ばした後、火曜日に5.5%下落した。この売りにより、同株の2026年分の上昇分は完全に失われた。
一方、Advanced Micro Devices (AMD)はデータセンター売上高が97%急増し、85億ドルに達した。NvidiaのCEOが調査対象となる中、顧客には信頼できる第二の供給源が存在する。
取締役会の調査がNvidiaを揺るがす
引き金はJensen Huang自身だ。日曜日、彼は従業員へのメモで、チップ購入企業Megaspeedの元幹部であるAlice Huangと不倫関係にあったことを認めた。米当局は彼女を中国情報機関と関連付けている。
取締役会は迅速に動いた。独立取締役は日曜日に調査を開始し、火曜日にWachtell, Lipton, Rosen & Katzを雇った。元マンハッタン連邦代理検事のJoon Kimが調査を主導する。
現状は以下の通り：
- 取締役会は、Nvidiaの機密情報や国家安全保障が侵害されたと信じる理由はないとしている。
- Rosen Law Firmは、サンノゼ連邦裁判所でNvidiaとHuangに対する株主集団訴訟を提起した。
- 下院の3人の共和党委員長は、Huangに11月18日の非公開ブリーフィングへの出席を要請し、彼の返答は本日が期限だ。
Yorkville Ives & Co.のDan Ivesは、投資家間の噂では「彼がCEOを解任される確率は約15%」とされていると述べた。調査には4〜6週間かかると予想しており、さらなる見出しが立つ余地がある…
ただし、下落の多くはメモ以前から始まっていた。選挙結果は既に11月5日、2025年1月以来の最悪の下落日を引き起こしていた。
需要エンジンは回り続ける
これまでのところ、報告された数字に問題は見られない。2027年度第2四半期の売上高は106%増の962億ドル、データセンター売上高は117%増の890億ドルだった。
「今や、コンピュートが売上だ。需要は加速している」とHuangは8月の決算発表で述べた。Vera Rubinも本格生産に入り、主要クラウドパートナーですでにラックが稼働している。
AMDとの差は依然として大きい。Nvidiaの四半期データセンター売上高はAMDの約10倍だが、AMDの成長は急速に拡大していることを示している。
Nvidiaの売上は今、一つのセグメントにどれだけ依存しているのか？
データセンターは第2四半期売上高の約92%を占めた。調査に関連する顧客の躊躇は、まずここに現れるだろう。
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業績見通しがこれまで以上に重要に
経営陣は第3四半期の売上高を1080億ドル（±2%）と予想している。これは第2四半期比12%増、1年前の570億ドル比では約90%増となる。
この見通しは、中国からのデータセンターコンピュート売上高をゼロと仮定している。中国が調査の中心にある今、この保守的な姿勢は賢明に見える。
マージンはより軟調な点だ。Nvidiaは粗利益率を74.0%と予想しており、直近の75.0%から1ポイント低下する。
1ポイントの低下はわずかだ。それでも、投資家はそこで止まる証拠を求めるだろう。
資本還元はある程度の緩衝材となる。Nvidiaは第2四半期に約260億ドルを株主に還元し、自社株買いの認可残高は990億ドル残っている。
私の見解：HuangはNvidiaの顧客関係とロードマップの顔であるため、市場がリーダーシップリスクを織り込むのは正しい。それでも、取締役会の早期声明と需要の強さは、パニックに陥るべきではないことを示唆している。この押し目は主に恐怖によって駆動されているように見えるため、調査結果が出るまで売却は待つだろう。
最初の真の試練は11月17日、Nvidiaが取引終了後に決算を発表する時だ。1080億ドルの予想を上回る業績、安定したマージン見通し、中国に関する冷静な回答は大きな助けとなるだろう。要請された下院ブリーフィングはその翌日だ。
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