主なポイント
- モデルナ株は2026年に750%上昇し、その主な要因はメルクとの共同開発による黒色腫ワクチンが第3相試験で成功したことにある。
- 第3四半期の売上高は海外でのCOVID契約により29%増加し、一方でファイザーの競合ワクチンの売上は減少した。
- モデルナ株は通常の予想売上高倍率を大きく上回って取引されており、投資家はFDAがまだ承認していない製品の上市分を既に織り込んでいる。
- アナリストの平均目標株価が株価を大きく下回っていることを考慮し、ここでは一部利益確定を行うのが妥当だろう。
モデルナ (MRNA) 株は2026年に750%上昇した。その主な要因は、メルク (MRK) との共同開発による個別化黒色腫ワクチン「イントイスメラン」の成功にある。CEOのステファン・バンセル氏は、黒色腫は始まりに過ぎないと考えている。「作用機序から、黒色腫以外のより多くの癌でも効果を発揮すると我々は信じている」と、彼は10月26日のBloomberg Talksで述べた。
一方、前四半期にはモデルナのCOVID事業が再び成長し、ファイザー (PFE) の競合ワクチン売上は減少した。
第3相試験の成功は現実のもの
8月19日、両社はメルクのキートルーダとの併用によるイントイスメランの第3相試験が主要評価項目を達成したと発表した。この日、モデルナ株はほぼ3倍に上昇した。10月に発表された完全な結果では、キートルーダ単独療法と比較して、再発または死亡のリスクが42%減少した。これは第2b相試験で示された49%の減少率を下回るものだった。しかし、この効果は6か月間のワクチン投与スケジュール終了後に現れた。事前に設定された解析では、最初の数か月間は差がなく、その後58%の減少が認められた。全生存期間データはまだ発表されておらず、上市は2027年以降になる可能性がある。
今年41%上昇したメルクは、このワクチンの開発コストと利益をモデルナと折半する。これは、第3四半期だけで86億ドルを売り上げたキートルーダを持つメルクにとってはサイドベットに過ぎない。しかし、モデルナにとっては、投資家が支払っている価値の大部分を占めている。
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COVIDワクチン売上は再び成長中
第3四半期の売上高は、英国、カナダ、オーストラリアとのCOVID契約により29%増の13億1000万ドルとなった。モデルナはまた、1億6200万ドルの利益を計上し、黒字に転じた。ファイザーのコミナティの売上は29%減少し、同社株は今年わずか18%の上昇にとどまっている。モデルナは2026年の成長見通しを15%から25%に上方修正した。また、26億ドルの転換社債発行を含め、年末時点での現金及び投資残高が81億ドルから83億ドルになると見込んでいる。
それでも、アナリストは2028年までの売上高が36億7000万ドルに達すると見ており、2023年の68億5000万ドルの約半分の水準だ：
既にブロックバスター級の成功を織り込んだ株価水準
モデルナ株は予想売上高の45倍以上で取引されており、過去5年間の平均8.1倍を大きく上回っている：
また、アナリストの平均目標株価は153ドルで、現在の株価を大きく下回っている：
強気の見方は、イントイスメランが他の癌種（腎臓癌、膀胱癌、肺癌の試験が進行中）でも効果を発揮するというものだ。モデルナの多発性骨髄腫治療薬mRNA-2808も、12月のASHで口頭発表の枠を獲得している。しかし、FDAが承認していない薬剤に対して売上高の45倍以上という水準では、ここで一部利益確定を行うのが妥当だろう。もちろん、腎臓癌における良好なデータや全生存期間データが発表されれば、この計算は変わる。また、来年初めのCOVID契約も、今四半期の成長が持続可能かどうかを示すことになる。
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