主なポイント
- MercadoLibre株は過去1年で29%下落し、ゴールドマン・サックスは11月11日、買い評価を維持したまま目標株価を2,230ドルから2,100ドルに引き下げた。
- 第3四半期の売上高は45%増加したが、ブラジルでの無料配送、倉庫スペース、マーケティングへの支出増により営業利益は6%減少した。
- 2,100ドルでは、株価は予想利益の約47倍で取引されることになり、2023年以降の通常水準に近いが、アナリストは利益予想を引き下げ続けている。
- 目標は達成可能に見えるが、経営陣がマージン回復へのコミットメントを示さないため、1年ではなく2年近くかかる可能性が高い。
MercadoLibre (MELI)株は過去1年で29%下落しており、ゴールドマン・サックスが目標株価を引き下げたばかりだ。11月11日、同社は目標株価を2,230ドルから2,100ドルに引き下げ、買い評価を維持した。これでもなお41%の上昇余地を示している。
MercadoLibreは成長にマージンを投資中
11月4日に発表された第3四半期では、売上高は45%増の107.5億ドルとなったが、営業利益は6%減の6億7600万ドルとなり、1株当たり利益8.83ドルはアナリスト予想の9.27ドルを下回った。
経営陣は、無料配送の拡大、ブラジルでの追加のアフィリエイト・マーケティング、年末商戦に先立って追加された新倉庫スペースを指摘した。株主への書簡では、配送マージンの圧迫を「我々が築こうとした習慣の代償」と呼んだ。
ゴールドマンは依然としてマージン転換を見込む
ゴールドマンの2,100ドルという目標は、コンセンサス目標の2,244ドルを6%下回る。
ゴールドマンのアナリスト、イルマ・スガルツは11月4日の決算説明会での質問で強気の見方を示した。成長とエンゲージメントが「依然として非常に強い」ことを踏まえ、「マージンの転換点が視野に入ってきているように感じる」と述べた。しかし、CFOのマルティン・デ・ロス・サントスはマージン目標を示さず、「長期的な視点で経営するというアプローチだ」と述べた。
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2,100ドルという目標は妥当か？
26人のアナリストがこの銘柄をカバーしており、目標株価は1,750ドルから2,800ドルまで幅がある。彼らの平均目標株価は1年前の2,877ドルから、今年を通じて下落し続けている：
利益予想はさらに下落している。2025年9月時点で、アナリストは2026年の1株当たり利益を66.55ドルと予想していた。現在では37.37ドルと、2025年の39.40ドルを下回り、2027年には54.44ドルに跳ね上がると予想されている：
この跳ね上がりは、ゴールドマンが期待するマージン回復にかかっており、第3四半期にはマージンが再び縮小した。
株価評価はすでに大きく下落している。MercadoLibreは予想利益の[33倍]で取引されており、3月の5年安である30倍に近く、5年平均の62倍の約半分だ：
ゴールドマンの目標株価は、アナリストが今後12ヶ月間に予想する1株当たり45ドルの約47倍に相当する。これは、2023年初頭から今年9月までの四半期末の株価評価の平均である48倍に近い。
妥当な目標だが時間はかかる
主なリスクは、MercadoLibreが獲得した利益をすべて事業に再投資し続けることだ。
したがって、2,100ドルという目標を達成するには、2023年以降の株価の通常の評価倍率と、下落が止まる2027年の予想さえあればよい。この目標達成には1年ではなく2年近くかかると見ている。来年初めに発表される第4四半期の業績が、今秋に追加された新倉庫スペースが採算に乗り始めるかどうかを示すだろう。
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