主なポイント
- Appleの9月四半期の売上高は12%増の過去最高1145億ドルを記録したが、サービス部門の成長率は10%に減速し、12月四半期の見通しは8%から9%と発表された。
- ブルームバーグのマーク・ガーマン氏によると、Appleのサービス収入のかなりの部分はSafari検索からのGoogleの収益分配であり、AIによってそれが縮小すると予想している。
- Googleの検索クエリ数は過去5年で最も速いペースで成長しているにもかかわらず、Alphabetの検索収入は予想を下回った。Appleの取り分は広告収入に連動するため、クエリ数だけの増加では保護されない。
- Appleは、Googleからの支払いが縮小する前に、Siri AIとクラウドサービスを通じて、AI検索自体から収益を上げる必要がある。
Apple (AAPL) は、9月四半期に売上高が12%増の1145億ドルを記録し、史上最高の会計年度を終えた。しかし、株価は11月3日、Appleが12月四半期の粗利益率とサービス成長率をウォール街の予想を下回ると発表した翌日に、1.9%下落して331.90ドルとなった。
ブルームバーグのマーク・ガーマン氏は、サービス部門の減速の一部はAppleがコントロールできない問題、すなわちAlphabet (GOOGL) に対するAIの圧迫に起因すると考えている。Alphabetは10月29日、検索収入が予想を下回った後、約5000億ドルの価値を失った。
ブルームバーグ・ニュースのグローバル消費者向けテクノロジー担当マネージングエディターであるガーマン氏は、Bloomberg Talksで次のように説明した：
「AIの影響でGoogle検索が減少しており、Appleがサービスから得る収入のかなりの部分は、Safariで行われるGoogle検索からの収益分配です。」
人々が通常検索エンジンに入力するようなことをGeminiアプリ、ChatGPT、Claude、あるいはSiri AIに求めるようになると、彼は「そのサービスの収入は減少するでしょう」と述べた。
これは、検索エンジンを一度も構築したことのない企業にとって奇妙な立場だ。
素晴らしい四半期、しかし落とし穴あり
ガーマン氏はこれを「Appleにとって素晴らしい決算」と呼び、iPhoneがそれを裏付けた：売上高は17%増の576億ドルに跳ね上がった。サービスは316億ドルの史上最高を記録したが、成長率は3月四半期の16%、6月四半期の12%から10%に減速した。
2026年度第4四半期決算説明会で、CFOのケヴァン・パレクは12月四半期のサービス成長率を8%から9%と見通し、この見通しは「主に第三者ライセンスと外国為替による、四半期ごとの逆風を考慮したもの」と述べた。AppleはGoogleの名を挙げなかったが、10-Kでは、第三者ライセンスをサービス広告の項目に分類しており、検索契約はこのカテゴリーに含まれる。
これは重要である。なぜなら、アナリストは2028年度までAppleの1株当たり利益（EPS）が上昇し続けると予想しているからだ：
この決算発表以前から、これらの予想では2027年度のEPS成長率は8.4%に減速するとされていた。ガーマン氏の指摘が正しければ、さらに下落する可能性がある。なぜなら、Googleからの収入は収益の中で最も収益性が高い部類だからだ。
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Appleが最も簡単に稼ぐお金
法廷記録によると、Googleは2022年、Safariのデフォルト検索エンジンであり続けるためにAppleに約200億ドルを支払った。同じ裁判での証言では、Appleの取り分はSafari経由でGoogleが得る検索広告収入の36%とされている。
この契約におけるAppleの役割は、Googleをデフォルトに保つことだ。これに対するコストはほとんどなく、ほぼすべてが利益となる。
2026年度、サービス部門はAppleの売上高の25.8%を占めたが、粗利益の40.2%（2336億ドル中939億ドル）を占めた。
サービス部門は、2025年度までAppleの粗利益率を押し上げる主な役割を果たした。2026年度の急上昇は製品部門によるもので、関税還付の影響もあった：
これらの還付はほぼ終了している。メモリコストは依然として上昇しており、Appleは12月四半期の粗利益率を9月の47.9%から45%から46%に低下すると見通した。
検索数の増加だけでは支払いを救えない
Googleの問題はトラフィックではない。10月28日の第3四半期報告書で、Alphabetは検索クエリ数の成長率が過去5年で最も速いペースに達したと発表した。しかし、Appleの取り分は広告収入に基づいており、Googleが苦戦しているのはこの部分だ。
検索収入は12%増の633.5億ドルに成長したが、ウォール街の予想を約15億ドル下回った。決算説明会で、最高ビジネス責任者のフィリップ・シンドラー氏は、AIモードのクエリ数の急成長が検索収入に重しとなったと述べた。なぜなら、AIモードの収益化率は低いからだ。
したがって、クエリ数が増加してもAppleの小切手は小さくなる可能性がある。そして、Geminiアプリ、ChatGPT、Claudeに移行した検索は、Safariを全く経由しない。
Siri AIに夕食の場所や配管工を尋ねると、答えが返ってくるだけで、スポンサー付きリンクのページは表示されない。Googleが販売するものは何もなく、Appleが取り分を得るものも何もない。
Appleは回答に対して課金しなければならない
ガーマン氏の解決策：「Appleがすべきことは、自社のプラットフォーム、あるいはAI検索プラットフォームでの検索を収益化することで、その収入損失を補う方法を見つけることです。なぜなら、彼らはそれをやっていないからです。」
Appleは始めている。Siri AIには1日の使用制限があり、Appleの最新の10-Kによると、同社のクラウドサービスはSiri AI機能への拡張アクセスを提供するという。そのコストについては明らかにしていない。
私はガーマン氏のメカニズムの指摘は正しいと考えており、株価はそれを織り込んでいない。Appleの予想株価収益率（P/E）は9月末に36倍に達し、TIKRのデータでは2014年以来の四半期末の最高水準となった。この倍率は、サービスが複利効果を維持し続けることを前提としているが、現在、最も簡単なサービス収入は、GoogleがAI回答の横に広告を販売する方法を学ぶことに依存している。
強気のシナリオは、Siri AIがGoogleの支払いが減少する前に、実際の有料ビジネスに変わることだ。Appleの12月四半期の業績は、サービスがAppleが示した8%から9%の成長率を維持するか、それを下回るかを示すだろう。
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